Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[05.05.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Вряд ли можно назвать 4 мая 2005 года «черной средой», но волатильность рынка, наблюдавшаяся вчера, действительно впечатлила: котировки тридцатилетнего бонда вчера колебались в диапазоне 8.5 фигур!!!

Как гром среди ясного неба вчера прозвучало заявление представителя Минфина США Тимоти Битсбергера о возможном намерении его ведомства выпустить новый тридцатилетний бонд. По словам Битсбергера, «мы (Минфин) выясним, есть ли у нас гибкость выпустить тридцатилетние бумаги, при этом поддерживая глубокие и ликвидные рынки других выпусков, и определим, насколько эффективен выпуск (30-летних бумаг), с точки зрения расходов». Решение по данному вопросу будет принято в августе текущего года, и предполагает два сценария. Первый – это отсутствие изменений в политике фондирования. Второй – это регулярное проведение аукционов по продаже 30-летних бумаг каждые полгода, начиная с февраля 2006 года. Объем размещений, по словам представителя Минфина, составит от $20 до $30 млрд.

Несмотря на то, что сужение спрэда между длинными и короткими US Treasuries в течение последних нескольких месяцев сигнализирует о действительно высоком спросе на длинные бумаги, рынок воспринял заявление Минфина как крайне негативный сигнал для обращающегося выпуска, поскольку ежегодное появление новых бумаг той же срочности в объеме $40-$60 млрд., представляет собой существенное давление со стороны нового предложения.

Сразу после появления этой новости котировки тридцатилетней бумаги рванули вниз более чем на 8 пунктов, но практически сразу рынок восстановился до в 110 ½ пунктов. Подобное движение, по мнению участников рынка, привело к выдавливанию из рынка инвесторов, позиции которых были ориентированы на дальнейшее сокращение спрэда между длинными и короткими выпусками, за счет более быстрого роста ставок по последним. Во второй половине сессии рынок тридцатилетнего бонда несколько стабилизировался и закрылся по итогам дня на 1.75 пунктов ниже, чем во вторник. Доходность выпуска выросла на 10 б.п. до уровня 4.59% годовых. Десятилетние ноты в результате новостей и реакции на эти новости также оказались под давлением, однако их снижение было менее существенным, а доходность бумаги осталась практически неизменной на уровне 4.19% годовых.

Опубликованные в 18.00 МСК данные по индексу ISM для сферы услуг остались незамеченными рынком, так как были «перекрыты» новостями о выпуске новых тридцатилетних бондов. Индекс ISM в апреле снизился до 61.7 с 63.1 пунктов, но все же оказался выше ожидаемого рынком уровня в 61 пункт. Потенциально позитивным сигналом для рынка является снижение компоненты индекса, характеризующей состояние рынка труда, что может сигнализировать о более слабых, чем ожидается, данных по nonfarm payrolls, которые будут опубликованы в ближайшую пятницу.

Сегодня ключевыми событиями дня станут публикация данных по числу первичных обращений за пособием по безработице, производительности труда и стоимости рабочей силы. Ожидаемые значения показателей, по нашему мнению, являются скорее негативными для рынка облигаций, нежели позитивными. Помимо этих данных, сегодня в 17.30 МСК в Чикаго будет выступать Алан Гринспен, который, возможно, прокомментирует как недавнее повышение учетной ставки, так и вчерашнее заявление Минфина США. В целом, мы отмечаем умеренно негативный новостной фон для длинных облигаций США, указывая на грядущую публикацию данных по non-farm payrolls как на основной фактор волатильности.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Российские суверенные еврооблигации вчера вновь несколько укрепились и практически не отреагировали на снижение длинных UST. Россия 30 закрылась на уровне 107.06% от номинала, а ее спрэд к десятилетним нотам США сузился до уровня 189 б.п. Для отслеживания относительной стоимости России 30 мы предлагаем использовать спрэд Мексики 15, а не Мексики 19, которая использовалась нами ранее. Исходя их этого изменения, разница спрэдов России 30 и Мексики 15 составляет на сегодняшний день порядка 34 б.п., что, по нашему мнению, является справедливым показателем для суверенных евробондов РФ, учитывая разницу в кредитных рейтингах двух стран.

Говоря о техническом состоянии рынка, мы отмечаем, что в настоящий момент на рынке России 30 преобладают длинные позиции. В то же время, Россия 30 торгуется сейчас на уровне исторических максимумов, сравнимых с уровнями, наблюдавшимися в 1 половине февраля текущего года. В то же время, скажем мексиканские бумаги торгуются на 3-4 пункта ниже февральского уровня. Подобное положение вещей предполагает, что Россия 30 может показывать худшую чем другие emerging markets динамику в ближайшее время даже в условиях снижения ставок по американским облигациям.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВТБ

Россия

Контакт-центр