Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[05.04.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES Рынок американских казначейских облигаций вчера торговался в узком диапазоне отсутствие каких-либо экономических данных. Тридцатилетний бонд открылся вчера на уровне 109 ¾ пунктов и до начала американской сессии практически не изменился. Очередной скачок нефтяных цен на открытии в Нью Йорке привел к краткосрочному повышению котировок облигаций: высокие цены на нефть рассматриваются в качестве фактора, сдерживающего экономический рост, что может заставить ФРС смягчить денежно-кредитную политику. Однако вместе с коррекцией нефтяного рынка, рынок US30YT, достигнув уровня в 110пунктов, развернулся и по итогам дня закрылся на уровне 109 ½ пунктов, что на четверть фигуры ниже значения предыдущей пятницы. Доходность тридцатилетнего бонда подросла на 1 б.п., закрывшись на уровне 4.74%годовых, а ставка по десятилетним нотам составила на конец дня 4.46% годовых. В течение этой недели волатильность рынка UST вряд ли будет высокой: из более или менее значимых экономических данных мы увидим лишь данные по числу заявок на получение пособий по безработице в четверг и ряд так называемых second-tier данных которые вряд ли окажут на рынок существенное влияние. В таких условиях инвесторы будут смотреть на несколько другие факторы, к числу которых можно отнести цены на нефть, выступления официальных лиц ФРС (сегодня, например, 21.50 МСК будет выступать Алан Гринспен), а также динамика рынка акций. Завтра в США будут опубликованы данные по запасам нефти и нефтепродуктов, которые могут оказать воздействие на нефтяные цены, а те, в свою очередь, на рынок облигаций. Таким образом, мы не ожидаем от рынка облигаций США резких движения, отмечая, что общий тон рынка был задан в прошлую пятницу и является позитивным для рынка. В тоже время, котировки US30YTнатолкнулись на достаточно сильное сопротивление на уровне110 пунктов, прохождение которого может открыть бондам дорогу к следующему техническому уровню в 111.5 пунктов. В среднесрочной перспективе u1085 наш взгляд на рынок UST остается негативным: вряд ли ФРС изменит свой подход к монетарной политике, хотя, исходя из последних данных по инфляции, ожидать ускорения темпов роста учетной ставки также пока не приходится.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ Российские суверенные еврооблигации вчера с корректировались вниз на фоне снижения котировок рынка UST. Россия 30 по итогам дня потеряла около 0.4%, закрывшись на уровне 102.25% от номинала. Доходность бумаги составила 6.63% годовых, а спрэд к десятилетним нотам расширился на 4 б.п. до 217 б.п., что в рамках оцениваемого нами справедливого диапазона в 210-220 б.п.Россия 28 по итогам понедельника снизилась на полфигуры, а котировки России 18закрылись на 14 б.п. ниже уровня пятницы.

В сегменте корпоративных еврооблигаций вчера наблюдалась разнонаправленная динамика котировок. Под давлением оказались длинные бумаги Газпрома: бумага погашением в 2013 году снизилась на полфигуры, а Газпром 20 подешевел на четверть пункта. Также снижение наблюдалось в Евразхолдинге 09, Банке Москвы 09 и Росбанке09, Алросе 08. В то же время некоторое повышение испытали котировки бумаг Вымпелкома. На 0.8% выросли бумаги МТС 10, спрэд которых сузился на 25 б.п. до 177б.п., что сравнимо с премией МТС 12. Необходимо отметить рост котировок ВТБ 11 и 08, в результате чего спрэды выпусков к суверенной кривой доходности сократились на 14 и 16 б.п., достигнув уровней в 20 и 60б.п. соответственно. Подешевевший на этом фоне ВТБ 15, премия которого составляет порядка 145 б.п., на наш взгляд выглядит недооцененным, ровно как и выпуск Сбербанка с той же срочностью: несмотря на субординированный статус бумаг, хорошее кредитное качество эмитентов и высокая ликвидность делает оба выпуска крайне привлекательным для спекулятивной игры на сужение спрэда.