Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[05.04.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Прошедшим днем торговая активность на рынке была заметно ниже, чем в пятницу, что объяснялось обычным фактором начала недели. Апатия трейдеров наблюдалась в корпоративном и муниципальном секторах, однако в государственных облигациях торговля была необычно интенсивной. Что касается ценовой динамики, то, следуя снижению курса рубля, продажи доминировали в качественных корпоративных бумагах, тогда как в муниципальных бумагах, скорее, наблюдалось боковое движение. Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1122,1 (-4,2).

Курс рубля …снизился в понедельник на 8 копеек, составив к вечеру 27,9 руб/долл. Это произошло из-за возобновления падения курса евро к доллару, которое имело свои началом неудачу подъема европейской валюты на слабых данных по рынку рабочей силы США в пятницу. Таким образом, евро постепенно приближается к важной поддержке 1,273 долл/евро, а рубль – готовится к штурму границы 28 руб/долл. При этом наш долгосрочный положительный взгляд на рубль не меняется, поскольку цена на нефть вышла вчера на новые ценовые рубежи, показав новый топ на уровне 50,71 долл за баррель URALS.

Денежный рынок Сегодня остатки на корсчетах упали до уровня 275,3 млрд руб., 1- дневный MIBOR остается стабильным на низком уровне 275,3 млрд руб. Очень вероятно, что пик остатков в апреле пройден, и, таким образом, он составил 326,8 млрд руб., что меньше февральского пика. В результате, мы не можем констатировать, что в уровне ликвидности финансового рынка существует восходящий тренд, однако в общем ситуация остаетсявполне позитивной. Только глубокое падения курса рубля может существенно изменить ее в худшую сторону, однако процесс вымывания ликвидности будет постепенным и, таким образом, контролируемым.

Размещение облигаций МО-5 Сегодня на ММВБ пройдет размещение облигаций МО-5 объемом 12 млрд руб. Исходя из текущего положения существующих выпусков Московской области 3 и 4 серий, можно заключить, что справедливая доходность новых бумаг находится на уровне 9,1%, и заявки на бумагунужно ставить, начиная от этой доходности в направлении вверх, до 9,3%. Модифицированная дюрация нового выпуска составляет приблизительно 2,5 года, тогда как дюрация МО-4 равна 3 года. Таким образом, справедливая доходность МО-5 не может существеннопревышать доходность МО-4, которая по вчерашним ценам составляет 9,15%.

Предстоящие размещения – Москва-42 и 36 Коротко приведем параметры выпусков, аукционы по которым пройдут 6 апреля, и наши оценки доходности. Москва-42: 28,5 мес. до погашения, выпуск уже обращается на бирже, объем размещения – 2 млрд руб. Справедливая доходность к погашению– 7,6% годовых. Москва-36: 45 мес. до погашения, выпуск размещается впервые, объем размещения – 3,9 млрд руб. Справедливая доходность к погашению – 7,8% годовых.

Предстоящие размещения – ОФЗ 25058 и 46018 Коротко приведем параметры выпусков, аукционы по которым пройдут 6 апреля, и наши оценки доходности. ОФЗ 25058: 37,5 мес. до погашения, выпуск уже обращается на бирже, объем размещения – 2 млрд руб. Справедливая доходность к погашению – 7,47% годовых. ОФЗ 46018: 202,5 мес. до погашения, выпуск уже обращается на бирже, объем размещения – 2 млрд руб. Справедливая доходность к погашению – 8,88-8,9% годовых.

Прошедшее размещение – НКНХ-4 Компания разместила вчера на ММВБ свой новый займ объемом 1,5 млрд. Срок до погашения выпуска составляет 7 лет, однако по сути облигации являются 4-летними, поскольку будут торговаться к 4-летней оферте. Мы не рекомендуем сейчас инвесторам участие в столь длинныхвыпусках, учитывая, что, в отличие от муниципальных бумаг, они будут долго закрыты для вторичной торговли, а также тот факт, что бумаги НКНХ никогда не отличались хоть сколько-либо заметной ликвидностью. Доходность выпуска при первичном размещении составила 10,24%, ставка купонного дохода – 9,9% годовых.

Торговые идеи В условиях колебательного движения рынка доходность держания коротких облигаций превосходит эффективность спекулятивных покупок
длинных качественных облигаций. Самым лучшим способом приобретения бумаг в сегодняшних условиях является участие в первичных размещениях. Помимо этого, на вторичном рынке в диапазоне инвестирования до 6 месяцев мы рекомендуем к покупке: Алтайэнерго (12,25% на 4 мес.), СМАРТС-2 (9,5% на 3 мес). На более длинных сроках (6 мес. и более) выглядят привлекательно: ДжЭфСи-2 (11,1% на 8 мес.), МИГ (14,75% на 8,5 мес.), Мечел-СГ (9,4% на 14 мес), Парнас (11,6% на 12 мес), Трансмаш (12,5% на 14 мес).

Краткосрочная перспектива Мы остаемся уверенными, что рынок рублевых облигаций находится сейчас в стадии устойчивого бокового движения, которое имеет довольно широкие рамки. Об этом свидетельствует его устойчивость в отношении очевидных негативных факторов, таких как заметное снижение курса рубля. С другой стороны, если иметь в виду перспективу продолжения роста ставок в США, рассчитывать на ралли в рублевых облигациях также не приходится. Риски снижения цен сохраняются, вследствие чего перенос фокуса в короткие облигации с высоким купоном является наиболее разумной инвестиционной тактикой.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции.

Участвовать в первичных аукционах, требуя премию.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Алтайэнерго, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи-2, МИГ, Мечел-СГ, Парнас, Трансмаш.