Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 856.5 (+29.8) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 501.5 (+5.2) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ выросли до 355.0 (+24.0) млрд руб. Ставки денежного рынка оставались ниже 3.5%, и на сегодняшнее открытие overnight не превышает 3-3.5%. На текущей неделе продут аукционы на первичном рынке облигаций: в среду – ОФЗ 25062 (10 млрд руб.), в четверг – Банк Москвы 2 (10 млрд руб.). Влияние первичного рынка облигаций на ставки МБК будет минимальным: при текущем уровне ликвидности рынок сможет переварить заявленные объемы без потерь.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера подросла в среднем на 6 б.п.: 1M LIBOR составляет 3.18%, 3M LIBOR – 3.15%, 12M LIBOR – 2.90%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент составляет 1-4%, более дальние ставки не превышают 5.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Главное и наиболее обсуждаемое событие на рынке рублевого долга: повышения ставок ЦБ РФ на 0.25% и отчислений ФОР на 0.5%. Первая реакция рынка на меры ЦБ, как и ожидалось, была негативной. По сути, большинство наиболее ликвидных выпусков потеряло поддержку тех инвесторов, для которых размер carry при сделках репо является приоритетным в выборе бумаг. Наибольший рост доходностей прошел в секторе ОФЗ. Цены большинства госвыпусков снизились в пределах 20-50б.п. Высокий объем прошел лишь в выпуске ОФЗ 46020. Видимо, это была реакция тех инвесторов, которые держали выпуск в защитных целях, опасаясь возможного возникновения напряженной ситуации с ликвидностью. В то же время, если негативные настроения в госсекторе сохранятся, то итоги запланированных на завтра выпусков с погашением в 3-летних и 10-летних ОФЗ могут быть разочаровывающими.

В корпоративных "фишках" также продажи затронули лишь наиболее спекулятивные выпуски (Газпром 4, ЛУКОЙЛ 4), но снижение цен оказалось в пределах 10-20 б.п. По сути, рост стоимости коротких денег на 0.25% не так опасен для долгового рынка. Безусловно, ряд выпусков ОФЗ и корпоративных бумаг первого уровня станет не слишком привлекательным в роли защитных бумаг на случай дефицита рублей. В то же время, это может способствовать росту интереса инвесторов к качественным выпускам второго уровня, вошедшим в ломбардный список ЦБ. Ставки по таким выпускам за последние несколько месяцев выросли на 2-3%, а повышение ставки репо лишь приведет к росту интереса на более доходные, чем "фишки", облигации.