Rambler's Top100
 

ИФК "Алемар": Ежедневный обзор рынка облигаций


[04.12.2007]  ИФК "Алемар"    pdf  Полная версия
ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Власти США сделают все возможное, чтобы оградить американцев от последствий ипотечного кризиса в США. Глава Минфина США Генри Полсен вчера заявил, что Правительство США скоро представит план, который позволит заемщикам, имеющим стабильный доход и чистую кредитную историю, избежать потери домов. Министерство финансов США и представители ипотечной сферы обсуждают соглашение о возможном фиксировании процентных ставок по некоторым видам кредитов, необходимое для того, чтобы воспрепятствовать увеличивающемуся в условиях роста процентных ставок числу дефолтов. Предложенный план, в случае его одобрения Конгрессом, позволит правительствам страны и штатов "временно расширить фонды безналоговых облигаций, включив в них ипотечные бумаги. Министерство финансов США стремится сократить ущерб, который может нанести экономике страны рецессия на рынке жилья, а также предотвратить новые потери по долговым обязательствам, обеспеченным ипотечными кредитами.

Базовые активы

Доходности казначейских обязательств США снижаются вслед за ростом вероятности смягчения монетарной политики ФРС. Высказывания представителей FOMC о возможной рецессии в экономике страны заставляют инвесторов вкладываться в защитные активы, невзирая на минимальный уровень ставок Тreasuries. Доходность 10-летних снизилась до 3.85(-0.07)%, 2-летних – до 2.85 (-0.14)%.

Развивающиеся рынки

Рисковые долги находятся на распутье и неоднозначно реагируют на поступающую информацию. В понедельник утром еврооблигации ЕМ реагировали на заявления Moody's о планируемом снижении рейтингов структурных долговых продуктов на сумму $105 млрд. Тем не менее, очередные спекуляции о замедлении темпов экономического роста и снижения базовой процентной ставки ФРС привели к возобновлению спроса на бумаги. Спрэд EMBI+ сократился до 253(-3) б.п. Российские еврооблигации остаются в фазе роста, выпуск Russia'30 подорожал до 113.8(+0.20)%, но его спрэд увеличился до 171(+7) б.п. за счет опережающего снижения ставок базовых активов.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок остается сильным, росту котировок способствуют как внутренние, так и внешние факторы. Конъюнктура денежного рынка постепенно нормализуется, а ожидание дальнейших вливаний ликвидности подталкивает инвесторов к покупкам.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность утром практически не изменилась, составив 764.1(-0.5) млрд руб. Остатки на корсчетах банков в ЦБ подросли до 678.7(+1.6) млрд руб., а депозиты снизились до 85.4(-2.1) млрд руб. Ставки денежного рынка в понедельник оставались на уровне 5.5-6% по однодневным МБК, на сегодняшнее открытие overnight составляет в среднем 6%. Объемы сделок РЕПО ЦБ продолжают снижаться, составив 152.9 млрд руб., что на 40 млрд руб. меньше предыдущего дня. Начало нового месяца и ожидание дальнейшей поддержки ликвидностью денежного рынка со стороны властей нормализует обстановку. Между тем, ставки МБК, вероятно, на текущей неделе будут оставаться в коридоре 4-6%. Ставки LIBOR в понедельник практически не изменились. 1M LIBOR составляет 5.25%, 3М LIBOR – 5.14%, 12М LIBOR – 4.43%. Ставки российских NDF утром снизились в краткосрочном сегменте до 2-6% против 11-14% накануне. Долгосрочный сегмент не превышает 6-7%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Декабрь на локальном долговом рынке начался позитивно. Продажи в выпусках первого уровня приостановились еще в конце прошлой недели, однако активизации рынка пока не происходит. Сектор государственных выпусков вчера практически не изменился в ценах, а основной оборот пришелся на ОФЗ 46017 и 46018(-19 п.п.). В корпоративных "фишках" увеличения объемов также не произошло, однако большинство спекулятивных бумаг остались немного прибавили в цене. Тем временем, продажи в выпусках ФСК продолжились: ФСК 2 потерял 20 п.п., ФСК 3 снизился на 16 п.п.

К настоящему моменту рынок выглядит нейтральным, поскольку, несмотря на ожидание дальнейших вливаний ликвидности от общеизвестных источников, даже наиболее ликвидный сегмент не спешит сокращать ставки. На наш взгляд, на текущей неделе основным драйвером роста станет надежда на очередное перечисление средств институтов развития на счета госбанков. В первую очередь, инвесторы должны обратить внимание на более недооцененные выпуски, среди которых мы выделяем: АИЖК 5, ГидроОГК, РСХБ 4, РЖД 5, Газпром 6.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент рынка слабо реагирует на улучшение условий денежного рынка. Тем не менее, общая планка кредитного риска снижается, а точечный спрос появляется на наиболее рисковый до недавнего времени финансовый сектор. Мы считаем, что большинство качественных выпусков второго уровня выглядят интересно для средне- и долгосрочных инвестиций. Однако наиболее консервативные инвесторы продолжают опасаться рисков рефинансирования эмитентов, игнорируя выпуски, по которым предусмотрена оферта в ближайшее время. На наш взгляд, поступление ликвидности на счета госбанков существенно сокращает риски замещения долга для надежных эмитентов, доходность по выпускам которых сейчас лежит в пределах 8-10%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: