Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[04.12.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

¬ласти —Ўј сделают все возможное, чтобы оградить американцев от последствий ипотечного кризиса в —Ўј. √лава ћинфина —Ўј √енри ѕолсен вчера за€вил, что ѕравительство —Ўј скоро представит план, который позволит заемщикам, имеющим стабильный доход и чистую кредитную историю, избежать потери домов. ћинистерство финансов —Ўј и представители ипотечной сферы обсуждают соглашение о возможном фиксировании процентных ставок по некоторым видам кредитов, необходимое дл€ того, чтобы воспреп€тствовать увеличивающемус€ в услови€х роста процентных ставок числу дефолтов. ѕредложенный план, в случае его одобрени€  онгрессом, позволит правительствам страны и штатов "временно расширить фонды безналоговых облигаций, включив в них ипотечные бумаги. ћинистерство финансов —Ўј стремитс€ сократить ущерб, который может нанести экономике страны рецесси€ на рынке жиль€, а также предотвратить новые потери по долговым об€зательствам, обеспеченным ипотечными кредитами.

Ѕазовые активы

ƒоходности казначейских об€зательств —Ўј снижаютс€ вслед за ростом веро€тности см€гчени€ монетарной политики ‘–—. ¬ысказывани€ представителей FOMC о возможной рецессии в экономике страны заставл€ют инвесторов вкладыватьс€ в защитные активы, невзира€ на минимальный уровень ставок “reasuries. ƒоходность 10-летних снизилась до 3.85(-0.07)%, 2-летних – до 2.85 (-0.14)%.

–азвивающиес€ рынки

–исковые долги наход€тс€ на распутье и неоднозначно реагируют на поступающую информацию. ¬ понедельник утром еврооблигации ≈ћ реагировали на за€влени€ Moody's о планируемом снижении рейтингов структурных долговых продуктов на сумму $105 млрд. “ем не менее, очередные спекул€ции о замедлении темпов экономического роста и снижени€ базовой процентной ставки ‘–— привели к возобновлению спроса на бумаги. —прэд EMBI+ сократилс€ до 253(-3) б.п. –оссийские еврооблигации остаютс€ в фазе роста, выпуск Russia'30 подорожал до 113.8(+0.20)%, но его спрэд увеличилс€ до 171(+7) б.п. за счет опережающего снижени€ ставок базовых активов.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок остаетс€ сильным, росту котировок способствуют как внутренние, так и внешние факторы.  онъюнктура денежного рынка постепенно нормализуетс€, а ожидание дальнейших вливаний ликвидности подталкивает инвесторов к покупкам.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность утром практически не изменилась, составив 764.1(-0.5) млрд руб. ќстатки на корсчетах банков в ÷Ѕ подросли до 678.7(+1.6) млрд руб., а депозиты снизились до 85.4(-2.1) млрд руб. —тавки денежного рынка в понедельник оставались на уровне 5.5-6% по однодневным ћЅ , на сегодн€шнее открытие overnight составл€ет в среднем 6%. ќбъемы сделок –≈ѕќ ÷Ѕ продолжают снижатьс€, составив 152.9 млрд руб., что на 40 млрд руб. меньше предыдущего дн€. Ќачало нового мес€ца и ожидание дальнейшей поддержки ликвидностью денежного рынка со стороны властей нормализует обстановку. ћежду тем, ставки ћЅ , веро€тно, на текущей неделе будут оставатьс€ в коридоре 4-6%. —тавки LIBOR в понедельник практически не изменились. 1M LIBOR составл€ет 5.25%, 3ћ LIBOR – 5.14%, 12ћ LIBOR – 4.43%. —тавки российских NDF утром снизились в краткосрочном сегменте до 2-6% против 11-14% накануне. ƒолгосрочный сегмент не превышает 6-7%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

ƒекабрь на локальном долговом рынке началс€ позитивно. ѕродажи в выпусках первого уровн€ приостановились еще в конце прошлой недели, однако активизации рынка пока не происходит. —ектор государственных выпусков вчера практически не изменилс€ в ценах, а основной оборот пришелс€ на ќ‘« 46017 и 46018(-19 п.п.). ¬ корпоративных "фишках" увеличени€ объемов также не произошло, однако большинство спекул€тивных бумаг остались немного прибавили в цене. “ем временем, продажи в выпусках ‘—  продолжились: ‘—  2 потер€л 20 п.п., ‘—  3 снизилс€ на 16 п.п.

  насто€щему моменту рынок выгл€дит нейтральным, поскольку, несмотр€ на ожидание дальнейших вливаний ликвидности от общеизвестных источников, даже наиболее ликвидный сегмент не спешит сокращать ставки. Ќа наш взгл€д, на текущей неделе основным драйвером роста станет надежда на очередное перечисление средств институтов развити€ на счета госбанков. ¬ первую очередь, инвесторы должны обратить внимание на более недооцененные выпуски, среди которых мы выдел€ем: ј»∆  5, √идроќ√ , –—’Ѕ 4, –∆ƒ 5, √азпром 6.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка слабо реагирует на улучшение условий денежного рынка. “ем не менее, обща€ планка кредитного риска снижаетс€, а точечный спрос по€вл€етс€ на наиболее рисковый до недавнего времени финансовый сектор. ћы считаем, что большинство качественных выпусков второго уровн€ выгл€д€т интересно дл€ средне- и долгосрочных инвестиций. ќднако наиболее консервативные инвесторы продолжают опасатьс€ рисков рефинансировани€ эмитентов, игнориру€ выпуски, по которым предусмотрена оферта в ближайшее врем€. Ќа наш взгл€д, поступление ликвидности на счета госбанков существенно сокращает риски замещени€ долга дл€ надежных эмитентов, доходность по выпускам которых сейчас лежит в пределах 8-10%.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: