Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[04.10.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

»ндекс ISM Non-Manufacturing превысил прогнозы, но, тем не менее, снизилс€ до минимума за 6 мес€цев. »ндекс деловой активности в сфере услуг —Ўј (ISM Non-Manufacturing) в сент€бре снизилс€ до 54.8 пункта - минимального уровн€ за последние шесть мес€цев с 55.8 пункта мес€цем ранее, сообщило агентство Bloomberg со ссылкой на данные »нститута управлени€ поставками (ISM). Ёксперты ожидали большего снижени€ показател€ - до 54.6 пункта. ѕадение активности в сфере услуг —Ўј свидетельствует о том, что спад на рынке жиль€ распростран€етс€ и на другие сферы экономики. “ем не менее, показатель все же превысил ожидани€ экспертов. ¬ частности, рынок обратил внимание на сильную составл€ющую зан€тости, что в преддверии публикации данных non-farm payrolls снижает веро€тность ослаблени€ рынка труда. ќднако дл€ фондовых рынков, которые поставили на снижение ставки ‘–—, вышедша€ новость €вл€етс€ в большей степени негативной, хот€, с экономической точки зрени€, сильный рынок труда гарантирует то, что экономика —Ўј справитс€ с кризисом и избежит рецессии.

Ѕазовые активы

ƒоходности казначейских об€зательств —Ўј выросли, вернувшись к уровн€м начала недели. ќпубликованна€ макростатистика (сервисный индекс ISM) впервые за несколько дней оказалась лучше прогнозов, что снизило веро€тность снижени€ базовой ставки ‘–— на окт€брьском заседании. ƒоходность 10-летних об€зательств составл€ет 4.54 (+0.04)%.

–азвивающиес€ рынки

ƒолги развивающихс€ стран слабо коррелируют с рынком базовых активов. "јппетит" инвесторов к риску не спешит восстанавливатьс€. √лобальные инвесторы, наход€сь в ожидании п€тничного блока данных по рынку труда —Ўј, предпочитают воздерживатьс€ от каких-либо активных действий на рынке. ѕерспективы дальнейшего ослаблени€ экономики Ўтатов будут негативно вли€ть на спрос рисковых активов, в то же врем€ снижение базовой ставки ‘–— сделает долларовые активы менее привлекательными. —прэд EMBI+ составл€ет 200 (-1 б.п.).

–ынок рублевых облигаций

—итуаци€ на локальном долговом рынке существенных изменений не претерпела. »гроки по-прежнему ожидают стабилизации на денежном рынке. «апланированные на следующей неделе размещени€ на первичном рынке оказывают давление на котировки, вызыва€ опасени€ в дальнейшем сокращении рублевой ликвидности.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность выросла до 730.8 (+47.1) млрд руб. “ем не менее, средства на корсчетах банков сократились до 542.5 (-38) млрд руб., тогда как депозиты в ÷Ѕ выросли до 188.3 (+85.1) млрд руб. —тавки по однодневным ћЅ  вчера снизились до 6.5-7.5%, сегодн€ overnight не превышает 7%. ƒо конца текущей недели значительных отвлечений ликвидности не запланировано, однако уже на следующей неделе первичный рынок облигаций активизируетс€ до 19.5 млрд руб. —тавки LIBOR консолидируютс€ на сложившихс€ уровн€х. ¬ среду 1M LIBOR составил 5.13%, 12ћ LIBOR - 4.95%. ƒинамика российских NDF сохран€ет волатильность на коротком конце кривой.  раткосрочные ставки выросли с 8-9% накануне до 16-24%. Ѕолее долгосрочный сегмент стабилен, однако и здесь ставки подросли до 8-9%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

—итуаци€ на локальном долговом рынке существенных изменений не претерпела. »гроки по-прежнему ожидают стабилизации на денежном рынке. «апланированные на следующую неделю размещени€ на первичном рынке дав€т на котировки облигаций, вызыва€ тем самым опасени€ дальнейшего сокращени€ рублевой ликвидности. »нтерес к сектору государственных выпусков остаетс€ на крайне низком уровне, вместе с тем инвесторы продолжают разгружать портфели ќ‘«, о чем свидетельствует точечное падение цен на выпуски вне зависимости от их дюрации. ѕо-прежнему высокие ставки ћЅ  ограничивают спрос на "фишки". –ост цен в наиболее спекул€тивных выпусках √азпрома, Ћ” ќ…Ћа и –∆ƒ минимален, однако отсутствие агрессивных продаж €вл€етс€ позитивным сигналом.

ƒальнейша€ динамика высоколиквидного сегмента рынка будет в полной мере зависеть от конъюнктуры денежного рынка. —тавки ћЅ  постепенно снижаютс€, однако активизаци€ первичного рынка на следующей неделе может вновь подстегнуть рост ставок overnight. “аким образом, инвесторы, значительно разгрузив долговые портфели, зан€ли выжидательную позицию и не тороп€тс€ реализовывать даже по столь привлекательным ценам.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка постепенно стабилизируетс€, вместе с тем чувствуетс€ неуверенный спрос на наиболее дешевые и качественные выпуски. ‘инансовый сектор остановил зат€нувшеес€ падение, при этом наиболее "проблемные" выпуски банков "–усский —тандарт" и ”–—ј показывают признаки восстановлени€. “ем не менее, ожидать рост от бумаг финансового сектора пока преждевременно: на следующей неделе пройдут три крупных размещени€ (–—’Ѕ, ¬“Ѕ-24 и ћ»ј), которые могут про€снить текущее отношение рынка к этому сектору. ¬ любом случае, значительное отвлечение рублей на эти размещени€ (18 млрд руб.) могут негативно отразитьс€ на рынке вне зависимости от итогов аукциона.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: