ВНЕШТОРГБАНК: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций

[04.10.2004] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОНЪЮНКТУРА РЫНКА ЗА НЕДЕЛЮ. На рынке государственных облигаций на прошедшей неделе, после всплеска активности на позапрошлой неделе, торги проходили по традиционному сценарию, объемы резко сократились, совокупный оборот в секторе по итогам недели составил порядка 3.57 млрд. рублей, из них 2.86 млрд. рублей пришлось на понедельник, в другие дни обороты были минимальными.

Котировки в течение недели в отсутствии единой тенденции изменялись в узком ценовом диапазоне, небольшой рост наблюдался по дальним бумагам, однако изменение было столь небольшим, что
говорить о восходящем тренде не приходится. В целом рынок опять стал низколиквидным.

По итогам пятницы ставки по коротким бумагам (с дюрацией до одного года) сложились в пределах 2.75-6.13% годовых, доходности среднесрочных выпусков составили 4.83-5.86% годовых, а доходности дальних бумаг сложились в пределах 6.52-7.98% годовых.

На вторичных торгах по итогам недели наибольшие обороты прошли по выпускам ОФЗ 27019 и ОФЗ 46001. Доходность ОФЗ 27019 снизилась за неделю на 5 б.п. до уровня 6.22% годовых, ставка по ОФЗ 46001 снизилась на 3 б.п. до уровня 6.77% годовых. По другим выпускам торговые обороты были минимальными, а котировки изменялись вблизи текущих отметок.

СОБЫТИЯ И ПРОГНОЗ НА ТЕКУЩУЮ НЕДЕЛЮ.Основными событиями текущей недели станут аукционы по размещению ОФЗ 46002 на сумму 4 млрд. рублей и ОФЗ 27026 на сумму 4.8 млрд. рублей, которые пройдут в среду, а также аукцион ОБР с выкупом в июле 2005 года на сумму 34 млрд. рублей. Первый зампред ЦБ РФ А. Улюкаев ожидает, что доходность к выкупу на аукционе составит чуть более 6% годовых, что предполагает премию к госбумагам. Аукционы ОФЗ, судя по практике последних размещений, пройдут с небольшой премией ко вторичному рынку. Однако большой объем первичных размещений корпоративных и субфедеральных выпусков на этой неделе вряд ли позволят разместить весь объем даже с учетом высокого уровня свободных рублевых ресурсов.

На этой неделе возможны небольшие ценовые колебания на фоне предстоящих аукционов, однако в целом на рынке государственных облигаций по итогам текущей недели мы не ожидаем существенного изменения котировок.

СУБФЕДЕРАЛЬНЫЕ ЗАЙМЫ. На рынке субфедеральных и муниципальных займов на прошедшей неделе активность инвесторов в целом была невысокой, а котировки наиболее ликвидных бумаг показали смешанную динамику изменения котировок.

В сегменте московских облигаций объем торгов составил 3.12 млрд. рублей, а лидером торгового оборота стал выпуск Москвы 35, по которому прошло порядка 535 млн. рублей. Котировки московских бумаг по итогам недели закрылись разнонаправленно. Наилучшую динамику показали выпуски Москвы 29 и Москвы 31, каждый из которых подорожал на 0.43%.

Во второй половине недели мы наблюдали продажи по московским облигациям, что обусловлено подготовкой инвесторов к предстоящим на этой неделе аукционам по размещению новых выпусков Москвы 37 на сумму 3.9 млрд. рублей и Москвы 39 на сумму 5 млрд. рублей.

Повышение рейтинга Московской области агентством S&P поначалу не нашло отражения в росте по бумагам данного эмитента. Однако во второй половине недели котировки бумаг Московской области плавно росли, отыгрывая новость по рейтингу. По итогам недели бумаги Московской области 3 прибавили 0.64%, третий выпуск Московской области подорожал на 0.64%.

Из других региональных бумаг спрос наблюдался на бумаги Новосибирской области 1 (-0.39%), Якутии 3 (- 0.40%), Красноярского Края 1 (+0.21%), Уфы 3 (+0.52%).

На текущей неделе все внимание участников рынка будет сосредоточено на первичном рынке, где ожидаются новые размещения. На вторник намечено размещение облигационного займа Хабаровского Края на сумму 700 млн. рублей, а в среду пройдут аукционы по размещению новых выпусков Москвы.

КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. На рынке корпоративных облигаций на прошедшей неделе динамика изменения котировок преимущественно была смешанной на фоне средних торговых оборотов.

Бумаги первого эшелона по итогам недели показали разнонаправленную динамику изменения котировок. Котировки бумаг Газпрома, наиболее торгуемые бумаги, закрылись разнонаправленно. Так, Газпром второй серии подорожал на 0.12%, показав наилучшую динамику среди бумаг первого эшелона, а Газпром 3, ставший лидером в секторе по объему торгов, скорректировался на 0.05%, закрывшись по 99.85% от номинала. Высокие обороты прошли по выпуску РАО ЕЭС 2, которые подешевели на 0.04%. Котировки бумаг ВТБ 3 и ВТБ 4 снизились на 0.05% и 0.10% cоответственно.

Достаточно активно торги проходили по бумагам телекоммуникационных компаний. Особо стоит отметить бумаги Сибирьтелекома 4, котировки по которым показали по итогам недели отличную динамику, прибавив 1.17%. Доходность выпуска снизилась на 54 б.п. до уровня 11.19% годовых. Также высокие обороты прошли по выпускам Центртелеком 3 (+0.13%), ЮТК 1 (-0.19%), Сибирьтелекома 3, котировки по которому не изменились.

Из других бумаг второго-третьего эшелона спрос наблюдался на выпуски ТДМ 1 (+0.39%), Сан Интербрю 1, Разгуляй 1, цены которых не изменились. На текущей неделе основное внимание участников рынка будет направлено на первичный рынок. Причем все размещения пройдут в течение двух дней. На завтра запланированы размещения третьего облигационного займа СМАРТС на сумму 1 млрд. рублей, займа Уралвагонзавод Финанс объемом 2 млрд. рублей, и облигаций Сальмон Интернешнл на сумму 150 млн. рублей. В среду пройдут размещения третьего облигационного займа ЮТК на сумму 3.5 млрд. рублей, а также новых займов Москвы на общую сумму 8.9 млрд. рублей.

В настоящее время среди положительных факторов, которые влияют на рынок рублевых облигаций, можно отметить как стабильность на внутреннем валютном рынке, так и высокой уровень свободной рублевой ликвидности, который с началом нового месяца, вероятно, продолжит увеличиваться, а процентные ставки на рынке МБК, соответственно снизятся. Первичные размещения наложат свой отпечаток на вторичные торги. В первой половине недели активность инвесторов, скорее всего, несколько сократится, а изменение котировок будет незначительным. Однако во второй половине недели активность возрастет, в том числе за счет средств, которые не были задействованы на аукционах.