Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[04.08.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Внешние рынки замерли в ожидании сегодняшней публикации данных по занятости США за июль, последнего ключевого отчета перед, возможно, самым важным заседанием FOMC за последние 2 года. Американские банкиры должны решить, продолжить ужесточение денежной политики или все же «взять тайм-аут и осмотреться», тем более, что экономика США постепенно начинает давать тревожные сигналы. Нежелание участников рынка совершать сделки было настолько очевидным, что они даже не отреагировали на слабые данные по сектору услуг США и заводским заказам, которые за июль и июнь соответственно оказались ниже оценок экономистов. Несмотря на вчерашние отчеты, мы по-прежнему придерживаемся мнения, что FOMC еще раз повысит ставку на 25 б.п. до 5.50% в профилактических целях и уже затем сделает остановку. Хотя – это не совсем то, чего ждет рынок, ощущение предстоящей паузы, скорее всего, не вызовет паники и распродаж. Поэтому мы ждем небольшого роста доходности облигаций казначейства США, который через 1-2 недели может смениться периодом такого же умеренного снижения. В Европе ситуация складывается менее оптимистично, где ЕЦБ и Банк Англии вчера повысили ставки на 25 б.п. до 3.0 и 4.75% соответственно. Если ЕЦБ не преподнес сюрпризов, то агрессия британских банкиров оказалась неожиданной. Это заставляет нас поменять рекомендации на более резкие продажи европейского долга в расчете на выравнивание кривой доходности, а также покупку спрэда к US Treasuries.

Высокодоходные рынки, включая суверенные еврооблигации EM, негативно отнеслись к повышению ставки Банка Англии, что вместе с сообщением о росте потребительской инфляции в Турции привело к сокращению ранее завоеванных рынком позиций. Безусловными фаворитами дня стали еврооблигации Украины, благодаря попыткам мирного решения политической неопределенности и выдвижения Януковича на пост премьер-министра. Внутренние и иностранные инвесторы позитивно оценивают диалог между прежними соперниками, и вновь покупают бумаги. Только за четверг индикативные Украина’13 прибавили 200 б.п. по цене. В остальных сегментах в целом наблюдается затишье, сделки проходят, продавцы и покупатели есть, но они, скорее, щупают друг друга, чем совершают реальные объемы.

Хороших краткосрочных торговых идей, кроме надежд на паузу ФРС сейчас нет, а эта пауза пока стоит под вопросом, и если ФРС все-таки повысит ставку (как мы ожидаем), спекулянты попытаются краткосрочно «опустить» цены. В долгосрочном плане мы видим хороший потенциал роста у латиноамериканских бумаг. Особо выделяем бразильские и колумбийские долги. Турцию готовы покупать только на уверенном растущем тренде, в этом случае она будет торговаться лучше рынка.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Оптимизм покупателей рублевых облигаций вчера заметно поубавился, повышение ставок в Европе оказало негативное воздействие на мировые долговые рынки. Минимальный рост котировок был отмечен по федеральным облигациям, уровни доходности практически не изменились. На 10-20 б.п. подросли цены столичных выпусков, по корпоративным фишкам динамика была разнонаправленной. Активность инвесторов существенно снизилась.

Потенциал роста в настоящий момент минимален, и он появится только в случае не повышения ставки ФРС во вторник. В соответствии с нашими рекомендациями инвесторам сегодня, и очень вероятно, до среды, необходимо оставаться вне рынка (по долгосрочным облигациям). Мы сегодня ожидаем сильных данных по рынку труда в США (16.30 мск), соответственно роста доходности базовых активов. Вчерашнее размещение 3го выпуска Марта-Финанс мы оцениваем как успешное для инвесторов, принявших участие в аукционе. Доходность к полуторалетней оферте составила 13.42% годовых, мы рекомендовали участвовать в размещении по доходности выше 13.00-13.20% годовых.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Вчерашний день на валютном рынке прошел под знаком повышения ставок европейскими Центральными Банками. Пара евро/долл выросла с 1.2750 до 1.2830, затем скорректировавшись к уровню 1.2800. Главной неожиданностью стало повышение ставки на 0.25 п.п. до 4.75% годовых, инвесторы ожидали, что она останется неизменной. В результате чего мы увидели сильное укрепление фунта стерлингов по отношению ко всем валютам.

Более важным событием стало заседание ЕЦБ, на котором, как и предполагалась ключевая процентная ставка была увеличена до 3% годовых. При этом комментарий главы ЕЦБ Ж-К. Трише можно оценить как «ястребиный», он дал намек на то, что до конца года ставка еще будет повышена. В настоящий момент инвесторы ожидают достижения ей уровня 3.5% годовых к 2007 году. Вероятность повышения ставки в октябре оценивается рынком в 70-80%.

На этом фоне, предполагаемая пауза в цикле повышения ставки ФРС играет против доллара, который в средне- и долгосрочной перспективе будет снижаться. И эта пауза будет сделана, либо уже на ближайшем заседании ФРС, либо на следующем, существенной разницы в этом нет. Ближайшее заседание ФРС состоится 8 августа. Пока вероятность повышения ставки оценивается на уровне чуть более 40%. Напомним, что до этого член ФРС У. Пул заявлял, что его оценка - 50/50.

Существенное влияние на принятие решения окажут сегодняшние данные по занятости в США. Ожидается, что экономика США в июле создала 142 тыс. новых рабочих мест против 121 тыс. в предыдущем месяце. Мы считаем, что в случае если значение окажется выше 160-170 тыс. ставка будет повышена. Мы склоняемся к данному варианту развития событий и ожидаем роста доллара в краткосрочной перспективе.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: