Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Снижение опасений относительно влияния Brexit на мировую экономику вернули аппетит к риску на прошлой неделе, вызвав настоящее ралли в сегменте российских суверенных евробондов. В результате российская долларовая кривая потеряла в доходности в среднем значительные 30 базисных пунктов (б. п.). Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили неделю на отметках 2,3 и 4,7% соответственно. Доходность "Россия-23" упала до отметки 3,4%, что предполагает спред 191 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что соответствует минимуму за последние 12 месяцев.

Корпоративный сектор также на подъеме, средний прирост цен составил 60 б. п. (против 160 б. п. у суверенных выпусков). Лучше рынка выглядели евробонды нефтегазовых компаний (в частности, кривая "Газпрома") и госбанков. Сектор частных банков традиционно показал динамику против рынка.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y за неделю сократился на 28 б. п. — до отметки 229 б. п., что соответствует двухлетнему минимуму. В корпоративном сегменте преобладала понижательная тенденция изменения стоимости страховки от дефолта.

На фоне текущей стоимости нефти марки Brent на уровне выше 50 долл./барр. российский рынок евробондов имеет все шансы опять оказаться в зоне роста на этой неделе.

Инвестиционные идеи

30 июня агентство Fitch присвоило облигациям "ЕВРАЗа" с погашением в 2022 г. рейтинг BB-, одновременно поместив его под наблюдение в список на пересмотр с возможностью снижения, что обусловлено годовыми результатами компании, оказавшимися ниже ожиданий агентства. EVRAZ 22 объемом 500 млн долл. был размещен в июне текущего года с целью финансирования выкупа существующих облигаций эмитента с погашением в 2017 и 2018 гг. и облигаций "Распадской" с погашением в 2017 г. Из обновленной линейки евробондов "ЕВРАЗа" нам больше всего нравится выпуск с погашением в 2021 г., располагающийся с премией относительно кривой эмитента и характеризующийся умеренной дюрацией.

На прошлой неделе АФК "Система" сообщила, что выкупит у Росимущества 17,14 % акций своей индийской "дочки" SSTL, 56,7 % которой уже принадлежит АФК "Система". Оплата акций будет осуществляться в рассрочку в течение пяти лет в соответствии со следующим графиком: 30 % суммы — в 2016 г., 25 % — в 2017 г. и по 15 % — в 2018, 2019 и 2020 гг. Такой график, на наш взгляд, вполне комфортен для АФК "Система"; кроме того, данная сделка подтвердила способность компании успешно реструктуризировать долги государству. Мы полагаем, что на отрезке 3-летней дюрации единственный евробонд компании выглядит достаточно интересно.