Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[04.07.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

События Несмотря на сильное желание участников зафиксировать прибыль после выходных, на рынке сохранился здоровый оптимизм, а цены длинных корпоративных облигаций первого эшелона показали рост в 10-15 б.п. Сохранился устойчивый спрос на длинные выпуски Москвы и Московской области.

Treasuries Доходность 10-летних нот Treasuries в настоящий момент составляет5,149%, UST30 находятся на уровне 5,20%. Сегодня в США выходной день, поэтому ожидать движения на рынке казначейских обязательств следует не ранее среды. Мы продолжаем придерживаться мнения, что высокий уровень инфляции в США и стабильный темп экономического роста, означают высокую степень вероятности повышения ставки Федом на ближайших двух заседаниях FOMC, а значит дальнейший рост доходности UST неизбежен.

Предстоящие размещения – Аптечная сеть 36,6 Сегодня на ММВБ с дебютным займом объемом 3 млрд руб. выйдет долгожданный эмитент долгового рынка – сеть аптек 36,6. Напомним, что эмитент неоднократно ранее заявлял о намерении разместить выпуск рублевых облигаций, однако проспект эмиссии был зарегистрирован сетью лишь в начале июня. Аптеки 36,6 – крупнейшая в России сеть аптечных магазинов (более 500 магазинов по всей России), компания также является производителем лекарств (Верофарм). Эмитент является публичной компанией, 20% акций торгуются на ММВБ в России и за рубежом. Сеть обладает высокой степенью финансовой прозрачности, подготавливает консолидированную отчетность по МСФО. Аудитором 36,6 является Deloitte&Touche. Тем не менее, кредитное качество эмитента не позволяет отнести его к эмитентам крепкого второго эшелона. Согласно аудированной отчетности за 2005г. долговая нагрузка сети увеличилась – норма Debt/EBITDA составила 5,06 против 4,35 в 2004г. Параллельно происходило снижение рентабельности – с 8,5% в 2004г. до 7,2% – в 2005г. Изначально организаторы выпуска планировали размещение трехлетней бумаги без оферты, однако сложная ситуация на мировых рынках долговых инструментов и, как следствие, упавший интерес инвесторов к длинным выпускам облигаций, вынудили эмитента пойти на уступки. Эмитент объявил о выставлении 2-летней оферты по цене 101,5% от номинала, что означает существенно более высокую доходность бумаги на срок в 2 года. Мы считаем, что, несмотря на ухудшающиеся показатели эмитента и растущую долговую нагрузку справедливая доходность бумаги на два года находится немного ниже диапазона 10,5%-11,0%, озвучиваемого организаторами. Подобный ход эмитента – хорошая возможность заработка дляинвесторов и мы рекомендуем выставлять заявки с доходностью 10,4%-10,7% бумагу, поскольку считаем, что выпуск будет иметь апсайд на вторичном рынке.

Торговые идеи В пятницу на вторичном рынке начались вторичные торги по выпуску Монетка. Мы рекомендовали выпуск к покупке на аукционе и сохраняем рекомендацию «держать» на облигации выпуска. Сообщение о том, что ВолгаТелеком собирается размещать очередной выпуск облигаций этой осенью, вызвало продолжение падения котировок в недавно вышедших на вторичный рынок бумагах ВолгаТел-2 и Волга- Тел-3. Выпуск ВолгаТел-2, при том, что является бумагой средней дюрации (около двух лет) в настоящий момент выглядит неоправданно дешевым и потому рекомендован нами к покупке с целью по цене – 98,70%.

Мы советуем инвесторам обратить внимание на выпуск облигаций Росконтракт, торгующийся в настоящий момент ниже номинала и гарантирующий владельцам доходность к оферте через 2,6 мес. В размере 13,65%. Причина столь высокой доходности выпуска кроется в том, что выпуск имеет две точки – оферту (2,6 мес.) и погашение (14,7 мес.). На терминале ММВБ отображается лишь доходность Росконтракта к погашению – на уровне 12,47%.

Рекомендация «покупать» сохраняется для выпусков Талосто, Инком- Лада-2, Мастер-Банк-2 и СМАРТС-3.

На этой неделе Благоприятная конъюнктура внешних долговых рынков в совокупности с позитивным новостным фоном обеспечат комфортную обстановку на рынке в ближайшие дни. Мы меняем рекомендацию по длинным рублевым облигациям до «покупать» и сохраняем позитивный взгляд на рынок до конца этой недели.