Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[04.05.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк 
КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES Основным событием вчерашнего дня на рынке американских казначейских облигаций стало очередное заседание Комиссии по открытым рынкам ФРС, на котором было принято решение в восьмой раз подряд повысить учетную ставку на 25 б.п. до уровня 3% годовых.

В своем вчерашнем заявлении ФРС указала на то, что «опубликованные в последнее время данные предполагают замедление динамики потребления, что частично является реакцией на рост цен на энергоносители». В то же время ФРС отметила, что «рынок труда продолжает постепенно улучшаться».

Касательно инфляции ФРС отметила, что «инфляционное давление увеличилось в последние месяцы и стало более очевидным», а «долгосрочные инфляционные ожидания остаются умеренными». Нельзя не отметить, что последняя фраза стала предметом весьма интересного инцидента: в первоначальном варианте заявления ФРС она просто отсутствовала, а через полтора часа после публикации, была включена в отчет FOMC. Некоторые участники рынка восприняли этот инцидент как ошибку, другие – как попытку ФРС посмотреть на реакцию рынка и позже принять решение о включении или невключении этой фразы в итоговый отчет.

В любом случае, первоначальный вариант документа рынком был воспринят скорее негативно, а окончательный – позитивно, хотя, честно говоря, особой погоды эта фраза не делает.

Важным же является тот факт, что ФРС сконцентрирована на сохранении контроля за ценами, даже в ущерб возможному краткосрочному замедлению экономического роста. По сравнению с предыдущим, мартовским заявлением, ФРС фактически отметила, что рост нефтяных цен нашел свое отражение в уровне базовой инфляции, что увеличивает значимость нефтяного рынка для рынка облигаций.

На сегодняшний день очевидно, что снижение темпов экономического роста связано прежде всего, с ростом нефтяных цен, что, в совокупности со слабым долларом, оказало крайне негативный эффект на торговый баланс США. В то же время, сохраняющие сильные данные по рынку труда свидетельствуют о том, что в экономике присутствует «спрос на рост», что, в свою очередь, несколько компенсирует негативный эффект нефтяных цен на экономическую среду в целом.

Возвращаясь к динамике рынка, отметим, что по итогам вторника тридцатилетний бонус крепился на полфигуры, закрывшись на уровне 113.56 пунктов, что соответствует доходности в 4.48% годовых. Ставка по десятилетним нотам снизилась на 2 б.п. до уровня4.17% годовых.

Мы обращаем внимание на тот факт, что в настоящий момент разница между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками находится на крайне низком уровне. Так, спрэд между двух- и десятилетними UST не превышает 60 б.п. 3-месячныLIBORсоставляет в настоящий момент порядка 3.21% годовых, что на 96 б.п. ниже ставки по US10YT, и это в условиях усиливающегося инфляционного давления. Подобная ситуация может привести к крайне негативному эффекту на рынок UST, поскольку практика фондирования покупок длинных бумаг короткими пассивами, стоимость которых, как правило, выражается в ставке LIBOR плюс некоторое количество базисных пунктов, в случае снижения рынка длинных Treasuries может привести к срабатыванию margin calls и выдавливанию инвесторов из длинных позиций долгосрочных облигациях. В условиях сокращения спрэда между длинными и короткими инструментами чувствительность рынка к даже незначительным колебаниями USTreasuries повышается, а инвесторы, придерживающиеся подобной стратегии, пытаются сохранить рентабельность операций за счет увеличения рычага, что усугубляет возможный эффект даже от умеренного снижения котировок длинных бондов. Сегодня мы вполне можем увидеть снижение котировок US Treasuries, чему будут способствовать сильные данные по продажам автомобилей.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ
Российские суверенные еврооблигации вчера показали умеренный рост вместе с рынком US Treasuries. Россия 30 по итогам дня выросла на 40 б.п., закрывшись на уровне 106.75%от номинала. Спрэд России 30 к десятилетним казначейским нотам США составил наконец дня составил 193 б.п. Около полуфигуры прибавила Россия 28, котировки которой на конец вторника составили 171.25% от номинала. На полфигуры вчера выросли Aries14, которые торгуются с дисконтом к кривой доходности российских суверенных еврооблигаций. Бумага, таким образом, является переоцененной. В секторе корпоративных еврооблигаций рост преимущественно наблюдался в достаточно длинных выпусках, хотя изменения цен были достаточно несущественными.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: