Rambler's Top100
 

Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[04.05.2005]  Банк Зенит    pdf  Полная версия
Динамика базовых активов. Основным событием дня, безусловно, можно считать третье в этом году заседание ФРС по ставкам, на котором, как и ожидалось, произошло восьмое подряд повышение ставки на 25 б.п. до 3%. Инвесторов же, прежде всего, волновали изменения в итоговом протоколе по результатам заседания. Как оказалось позднее, изменения произошли в описании экономического роста. Напомним, что в предыдущем комментарии темпы роста охарактеризовались как «существенные, несмотря на рост цен на энергоносители». В этот раз регулятором было отмечено, что «существенные темпы роста несколько замедлились, частично в ответ на рост цен на энергоносители».

Что касается инфляционных ожиданий, то тут не обошлось без казусов: в первоначально выпущенном варианте от описания инфляции осталась лишь фраза «инфляционное давление в последние месяцы усилилось», что стало для участников рынка знаком того, что ФРС стала более озабоченной проблемой ускорения инфляции. Реакцией рынка стал рост доходностей Treasuries. Однако спустя некоторое время ФРС добавила к комментарию ставшую уже привычную с ноябрьского заседания фразу о том, что «долгосрочные инфляционные ожидания остаются весьма умеренными». Подобная корректировка успокоила инвесторов и привела к росту длинных бумаг.

Что касается дальнейшей политики ФРС, то комментарий относительно дальнейшего проведения взвешенной политики не претерпел изменений, что также было благоприятно воспринято рынком.

В результате к закрытию доходность 10-летних бумаг по итогам дня снизилась на 2 б.п. до 4.17%, доходность 2-летних бумаг выросла на 1 б.п. до 3.64%. Реакция фьючерсного рынка также была достаточно спокойной, при этом, судя по декабрьскому евродолларовому контракту, рынок по прежнему ожидает ставку на уровне 3.75% с вероятностью 90%.

На наш взгляд, такая спокойная реакция рынка обусловлена тем, что, по сути, комментарий не претерпел существенных изменений, а его корректировка относительно «некоторого замедления экономического роста» была ожидаемой после значительного количества слабых макроэкономических данных, вышедших в марте (розничные продажи, потребительское доверие, заказы на товары длительного пользования,), а также негативных новостей от крупных компаний (GM, Ford) в период публикации отчетов за 1 квартал. Тем не менее, мы считаем, что в условиях дальнейшего продолжения «взвешенной политики» повышения ставки на 25 б.п., текущие уровни доходности выглядят неоправданно низкими и, по нашему мнению, можно ожидать рост доходностей казначейских бумаг в ближайшей перспективе. В этой связи мы сохраняем наш прогноз по ставке на уровне 3.75-4.25% к концу года. Мы также продолжаем ожидать роста доходности 2-летних Treasuries до 4.5-4.75%, 10-летних – до 5.25-5.5%.

Развивающиеся рынки.
Инвесторы в развивающиеся рынки позитивно отреагировали на сохранение «взвешенной» политики повышения ставки, что привело к сокращению спрэда индекса EMBIG на 7 б.п. до 377 б.п., при этом основные рынки продемонстрировали значительный рост: бумаги Бразилии и Венесуэлы сократили спрэды на 13 б.п., турецкие бумаги сократили спрэд на 14 б.п.

Российский сегмент.
Российский рынок в отличие от латиноамериканских рынков не успел в полной мере отреагировать на благоприятную внешнюю конъюнктуру. Так, Россия-30 выросла на 56 б.п. до 106.68-106.81% (YTM 6.12%) при этом спрэд к UST10 снизился на 1 б.п. до 195 б.п., а суверенный спрэд, согласно индексу EMBIG Russia, сузился на 6 б.п. до 185 б.п.

В корпоративном секторе также преобладали оптимистичные настроения. В итоге спрэд индекса RUBI сузился на 5 б.п. до 296 б.п.

Мы считаем, что на сегодняшних торгах рынок воплотит в реальность нереализованный потенциал, поэтому сегодня можно ожидать повышения российских бондов. Однако, как мы уже отмечали, риски снижения Treasuries остаются весьма высокими, вследствие чего по-прежнему наиболее интересным является покупка российского спрэда, при этом уверенность нашему рынку будет придавать приближение заседания Парижского клуба. В корпоративном секторе вследствие сохранения status quo наши рекомендации остаются прежними – это бумаги Вымпелкома, металлургических компаний (Северсталь, ГМК Норникель, Евразхолдинг), а также банковские бонды, среди которых особое внимание по-прежнему сосредоточено на выпусках ВТБ-15 и Сбербанк-15.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: