События недели и ожидания

Внешний информационный фон для долгового сегмента был, в основном, благоприятным . Данные макроэкономической статистки в целом поддержали на рынке прогнозы смягчения политики ведущих ЦБ в ближайшие кварталы, что отразилось в динамике котировок внешнего долгового сегмента и сегмента рынка процентных деривативов. Правда, повышение шансов смягчения политики ФРС в среднесрочном периоде, зафиксированное в изменениях цен фьючерсов на процентные ставки носило осторожный характер.

Внутриэкономическая информация носила неоднородный характер. С одной стороны, данные послания президента РФ Федеральному Собранию усилили на рынке ожидания смягчения кредитной политики ЦБ в среднесрочном периоде. В предстоящие шесть лет уровень валовой добавленной стоимости обрабатывающей промышленности должен увеличиться не менее чем на 40% по сравнению с 2022 г. По словам президента, поставлена цель – "объем инвестиций в ключевых областях экономики РФ должен прибавить 70% к 2030 году". Прогноз, по нашим расчетам, предполагает среднегодовое номинальное повышение валового накопления основного капитала в указанной перспективе на 9% против также порядка 9% в период снижения экономической активности 2012 – 2023 гг. Однако, принимая во внимание, ожидаемое властями сокращение инфляции с порядка 7% в 2012 – 2023 гг. до порядка 4% в долгосрочном периоде указанная оценка предполагает ускорение прироста инвестиций к показателям динамики ВВП РФ, что позитивно для оценок средне- и долгосрочной динамики капитализации компаний в нашем покрытии. Опосредованно, такие прогнозы традиционно формируют на рынке ожидания улучшения монетарных условий.

С другой стороны, данные динамики расходов бюджета продолжают поддерживать рост инфляционных ожиданий. По состоянию на 27 февраля, согласно данным Минфина РФ, расходы бюджета составили 5,9 трлн рублей против 5,5 трлн рублей за аналогичный период прошлого года (16% от планового объема). В декабре 2023 г. расходы бюджета 6 трлн руб. (19% от запланированного). Учитывая обозначенные обстоятельства, с учетом внешних рисков, формирующих угрозу длительного цикла сохранения ключевой ставки вблизи ожидаемых в рамках текущего цикла ужесточения политики ЦБ максимумов, мы сохраняем прогноз роста доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 к отметкам вблизи 14% - 17% годовых. Прогноз ставок указанных индикативных ОФЗ по итогам 2024 г. повышен до 12% - 15% годовых.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец следующей недели составляет порядка 12,25%-12,80% годовых. Ожидаем итогового роста доходности индикативных ОФЗ серий 26215, 26226, 26224, 26225и 26240 в марте и апреле 2024 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 11,40%-13,85% годовых.