Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[03.12.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 
ћакроэкономика

Ќад рынком продолжает довлеть тема ставок. Ќесмотр€ на сгущающиес€ над американской экономикой тучи и раз от раза слабеющую статистику рынок продолжает наде€тьс€ на то, что ‘–— в большей степени озабочена экономическими проблемами и не допустит наступлени€ рецессии. Ќа этом фоне растет уверенность инвесторов в том, что ‘едрезерв прибегнет к циклу снижени€ ставок. √лава ‘–— Ѕен Ѕернанке накануне в очередной раз подтвердил намерение американского ÷ентробанка снизить процентные ставки. Ѕернанке за€вил, что ‘–— должна определить степень рисков инфл€ции и экономического роста на фоне восстановившейс€ турбулентности на финансовых рынках. ќн выразил обеспокоенность ÷ентробанка, что убытки на рынке кредитовани€ могут подорвать текущие темпы экономического развити€. √лава ‘–— отметил, что "потребител€м приходитс€ сталкиватьс€ с встречными ветрами в лице растущих цен на бензин, падени€ рынка жиль€ и менее доступными кредитами", что, в свою очередь, подтверждает мнение о том, что американский ÷ентробанк может снизить базовую процентную ставку на заседании в следующем мес€це.

Ѕазовые активы

 рива€ доходности казначейских об€зательств —Ўј за минувшую неделю опустилась на 6-10 б.п., несмотр€ на одновременный рост фондовых индексов. »нвесторы реагируют на повышение веро€тности снижени€ fed fund в декабре, а фьючерс показывает 14-процентную уверенность рынка в снижении ставки рефинансировани€ ‘–— сразу на 50 б.п. ƒоходность 10-летних об€зательств составл€ет 3.90(-0.02)%, 2-летних – 2.98(-0.06)%.

–азвивающиес€ рынки

"јппетит" инвесторов к риску возобновилс€ вслед за уверенностью в снижении базовой процентной ставки —Ўј, которое спровоцирует приток капитала на развивающиес€ рынки. —прэд EMBI+ за 5 дней сузилс€ до 246(-31)б.п. ¬ тоже врем€ сегмент российских еврооблигаций показывает опережающую динамику, выпуск Russia'30 за неделю прибавил в цене 100 п.п., а его спрэд сократилс€ до 166(-22) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок стойко пережил период уплаты налогов за счет инструментов рефинансировани€ в ÷Ѕ. ќперативна€ подпитка ликвидностью во второй половине недели привела к смене тренда рынка на положительный.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность утром снизилась 764.66.1(-37.8) млрд руб. ќстатки на корсчетах банков в ÷Ѕ сократились до 677.1(-39.1) млрд руб., а депозиты подросли до 87.5(+1.3) млрд руб. —тавки денежного рынка в п€тницу оставались на уровне 4-5.5% по однодневным ћЅ , а на сегодн€шнее открытие повысились до 6%. Ќесмотр€ на рост остатков на корсчетах в п€тницу, вызванного перечислением средств Ѕанку –азвити€, объемы рефинансировани€ банков в ÷Ѕ остались высокими. ќбъем сделок –≈ѕќ ÷Ѕ составил почти 193 млрд руб. Ќачало нового мес€ца и ожидание дальнейшей поддержки ликвидностью денежного рынка со стороны властей нормализует обстановку. ћежду тем, ставки ћЅ , веро€тно, на текущей неделе будут оставатьс€ в коридоре 4-6%.

—тавки LIBOR в п€тницу практически не изменились, при этом рост по 1ћ LIBOR приостановилс€. 1M LIBOR составл€ет 5.24%, 3ћ LIBOR – 5.13%, 12ћ LIBOR – 4.46%. —тавки российских NDF к утру выросли в краткосрочном сегменте и составили 11-14% против 5-8% накануне. ƒолгосрочный сегмент не превышает 6-7%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

¬ысоколиквидный сегмент долгового рынка в конце прошлой недели прекратил ценовой сползание, а подпитка ликвидностью (средства Ѕанка –азвити€, перечисленные ¬ЁЅ'у) вселила надежду инвесторам на предновогоднее ралли. ¬ четверг и п€тницу сектор государственных выпусков пошел в рост, подт€нув за собой наиболее ликвидные корпоративные бумаги. —редства институтов развити€ начинают постепенно "осваиватьс€" банками, что задает рынку позитивный настрой. ќднако, если не учитывать пришедшее в п€тницу 180-миллиардное пополнение остатков на корсчетах, обща€ картина денежного рынка остаетс€ не столь радужной. —тавки ћЅ  снизились, но не более чем до средней ставки –≈ѕќ ÷Ѕ. ќбъем же сделок –≈ѕќ, установив среди недели максимум в 300 млрд руб., к п€тнице опустилс€ лишь до 193 млрд руб., что также подтверждает сохранение острой нехватки ликвидности финансовой системы.

ƒекабрь обещает исправить ситуацию на денежном рынке. ѕомимо бюджетных средств мы надеемс€ на поступление оставшихс€ денег институтов развити€ (460 млрд руб.).   тому же в п€тницу заседание —овета директоров –јќ "≈Ё—" преподнесло при€тный сюрприз дл€ рынка. –јќ будет размещать средства от продажи госдолей в банках с рейтингом не ниже суверенного. –азмещение средств будет производитьс€ на врем€, соответствующее срокам финансировани€ инвестиционных программ ‘—  и √идроќ√  и на рыночных услови€х. ќбъем средств от продажи "госдолей" может составить около $12 млрд.   насто€щему моменту –јќ "≈Ё—" получило от продажи "госдолей" (акций, принадлежащих –‘ в доле энергохолдинга) около $8,7 млрд. “аким образом, шквал пополнени€ ликвидностью, в  первую очередь, госбанков минимизирует негативный эффект "дорогого" фондировани€ на внешних рынках. Ќа наш взгл€д, эти шаги должны оказать пр€мую поддержку ќ‘«, а также всему спектру бумаг первого уровн€.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка остаетс€ нейтральным, несмотр€ на позитив в бумагах первого уровн€. Ќа прот€жении недели происходила лишь реализаци€ идей в реорганизуемых энергокомпани€х (с расчетом на возможность досрочного погашени€ долгов), тогда как пришедша€ ликвидность поддержала лишь бенчмарки. Ќа текущей неделе запланировано 5 размещений на первичном рынке, суммарным объемом 8.85 млрд руб., при этом 4 выпуска – это облигации муниципальных и субфедеральных эмитентов. “акже пройдет 6 оферт, все из них – по высокодоходным бумагам. »тоги исполнени€ досрочного выкупа станут ориентиром дл€ инвесторов и отражением общего отношени€ рынка к высокодоходному сегменту.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: