Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[03.12.2004] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

РЫНОК US TREASURIES. Рынок американских казначейских облигаций вчера продолжил свое вялотекущее в преддверии данных по рынку труда падение Давление на рынок облигаций оказали вышедшие вчера неплохие данные по пособиям по безработице и промышленным заказам, а также очередное снижение цен на нефть. Котировки тридцатилетних облигаций, открывшись на уровне 105.15 пунктов потеряли в течение сессии более полуфигуры, а с начала недели снижение составило уже 2.65 пунктов. Доходность выпуска закрылась на уровне 5.06% годовых (+5 б.п.), а ставка по десятилетним нотам выросла на 4 б.п. до уровня 4.41% годовых. Таким образом, рынок US Treasuries уверенно движется вниз, а это движение можно рассматривать уже не как коррекцию в рамках среднесрочного торгового диапазона, а изменение долгосрочного тренда, связанное с определенными переменами в денежно-кредитной политике ФРС и экономической ситуации в США. Основным драйвером рынка сегодня станет публикация данных по рынку труда.

Ожидается, что число занятых в несельскохозяйственном секторе экономики составит в ноябре около 200 тыс. против октябрьского роста на 337 тыс. Данный сценарий является повторением весны текущего года, когда два раза подряд мы увидели рост payrolls более, чем на 300 тыс. в месяц, а доходность тридцатилетних бумаг за тот период выросла почти на 80 б.п. До публикации данных рынок, скорее всего, будет либо неактивным либо медленно снижаться. Мы сохраняем негативный прогноз по рынку UST, полагая, что сегодняшние данные по рынку труда разочаруют инвесторов, играющих на повышение котировок облигаций.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Рынок российских суверенных еврооблигаций, как мы и предполагали, в течение последних дней показывал лучшую, чем US Treasuries, динамику, благодаря несправедливо расширившемуся спрэду на фоне политического кризиса в Украине. Котировки России 30 вчера смогли незначительно укрепиться, закрывшись выше номинала. Спрэд выпуска к десятилетним казначейским нотам составил 243 б.п. Мы полагаем, что сегодня мы вряд ли увидим позитивную динамику российского рынка, так как публикация данных по рынку труда США может привести к существенной коррекции. В то же время, в среднесрочной перспективе можно будет сыграть на спрэде Р30 к US10YT, который, по нашему мнению, должен сузиться до 220-225 б.п. Помимо Р30 в суверенном сегменте неплохо смотрится Росси 10, которая торгуется с доходностью 6.07% годовых, что предполагает дисконт к России 30 в размере 76 б.п. при разнице в дюрации в 5.5 лет. Данный выпуск является недооцененным.

Вчерашнее размещение евробондов Мегафона, прошедшее с существенной переподпиской, несмотря на более низкую чем ожидалось ставку купона, мы оцениваем как успешное. Причем не только для компании, но и для купивших эти евробонды. Премия выпуска к суверенной кривой доходности составила около 190 б.п., тогда как средний спрэд МТС и Вымпелкома составляет в настоящий момент около 130 б.п. Таким образом, инвесторы получили премию в полфигуры, что является весьма щедрым подарком от эмитента. Мы полагаем, что в дальнейшем относительный спрэд Мегафона к Вымпелкому и МТС будет снижаться до 20-30 б.п. Бумага также выглядит достаточно привлекательной и для инвестиционных портфелей, однако ее покупку (а вообще-то и любые покупки корпоративных бумаг) лучше осуществлять после сегодняшней публикации по рынку труда США.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр