На рынке корпоративных облигаций на минувшей неделе состоялся сбор заявок на выпуски АФК Система с плавающим купоном (спред +190 б. к RUONIA против ориентира +225 б.п.), Джи-групп (купон 15,4%, против ориентира 16%), РЖД (купон +120 б.п. к ставке RUONIA, против ориентира +125 б.п.). По всем размещенным выпускам помимо снижения первоначальных ориентиров по ставкам отмечается повышение объема фактического привлечения: АФК Система (15 млрд руб. против 10 млрд), Джи-групп (2 млрд руб. против 1 млрд), РЖД (45 млрд руб. против 30 млрд). Сегодня book-building по выпуску РусГидро (см. ниже). В ближайшее время планируют провести сбор заявок Газпром Капитал, ЯТЭК, Селигдар (второй выпуск с привязкой к цене золота), ЛК Роделен, Группа Т1.

ПАО "РусГидро" присутствует на рублевом облигационном рынке с апреля 2011г., когда был размещен десятилетний дебютный заем на 10 млрд руб. В настоящее время размещены и обращаются семь выпусков объемом 125 млрд руб. Оферт по выпускам не предусмотрено, сроки погашения наступают в 2024-2028гг., ближайшее - в декабре 2024 г. на 15 млрд руб.

В 2023г. было размещено три выпуска на 60 млрд руб. Премия по купону по выпуску, размещенному в марте с плавающей ставкой, составила +130 б.п. к ключевой ставке ЦБ. (изначальный ориентир +140 б.п.). Последний выпуск был размещен в июле - в ходе сбора заявок спред по доходности к бескупонной кривой ОФЗ был сокращен до 96 б.п. с 120 б.п. изначально.

Предлагаемый к размещению выпуск, предусматривающий плавающую ставку купона, изначально маркетировался с ориентиром по купону не выше ключевой ставки ЦБО +1,3%. Для формирования купона используется действующее значение ключевой ставки Банка России на 5-й рабочий день, предшествующий дате начала каждого купонного периода.

Принимая во внимание кредитное качество, системную значимость и кредитный рейтинг Компании, а также уровни предыдущих размещений и текущие уровни ставок, мы оцениваем справедливый уровень спреда к ключевой ставке ЦБ не выше 1,15%.