Обзор рынка

Еврооблигации

Мировые финансовые рынки продолжает лихорадить. Ажиотажный спрос на безрисковые активы обернулся не только снижением их доходности, но и значительным оттоком средств с денежного рынка.

Рублевые облигации

Котировки большинства рублевых облигаций продолжают снижаться и особых предпосылок к улучшению ситуации по-прежнему нет.

Валютный рынок

В четверг курс евро относительно доллара вновь упал, реагируя сначала на принятие Сенатом правительственного плана по оздоровлению финансовых рынков, а затем - на выступлении главы ЕЦБ, в котором он заявил об очевидном замедлении экономики еврозоны. Евро не помогло ни предупреждение о рисках инфляции, ни принятое единогласно решение не менять базовую процентную ставку.

Валютные облигации

Мировые финансовые рынки продолжает лихорадить. Ажиотажный спрос на безрисковые активы обернулся не только снижением их доходности, но и значительным оттоком средств с денежного рынка. В результате ставка трехмесячного Libor прибавила вчера еще 5 б.п., достигнув 4,11% годовых, а TED-спред увеличился на 25.п. до рекордных 360,8 б.п. Среди US Treasuries сильное всего упала доходность двухлетнего и пятилетнего выпусков – на 20 б.п. до 1,62% и 2,67% годовых, соответственно. Что касается TBills, то их доходность, за исключением наиболее коротких, снизилась в пределах 25 б.п.

Одобрение Сенатом плана антикризисных мер особого оптимизма у инвесторов пока не вызвало. К тому же сегодня его будет рассматривать Палата представителей, а поскольку они уже однажды отклонили законопроект, перспектива его принятия остается неопределенной.

Есть также серьезные сомнения на счет эффективности предлагаемых мер, чтобы положительное решение Конгресса сняло все опасения инвесторов.

Другая причина для беспокойства – продолжающееся ухудшение ситуации на рынке труда США. Согласно опубликованным вчера данным, число обращений за пособием по безработице выросло до 497 тыс., а общее число безработных – до 3591 тыс., максимального значения за последние пять лет.

Учитывая, что и сегодня статистика по рынку труда США может принести разочарование, спрос на безрисковые активы, скорее всего, останется высоким. В секторе суверенных еврооблигаций – без изменений: спреды между котировками на покупки и продажу большие, предпосылок к росту цен или снижению премии к безрисковым активами нет, сделки – единичные, причем в основном это продажи.

Сильные потери понесли суверенные еврооблигации развивающихся стран. Индекс EMBI+ упал вчера почти на 1%, а спред расширился на 16 б.п. до 435 б.п. Индикативный выпуск Россия-30 снизился более чем на 1 п.п. до 102% от номинала, при этом его доходность выросла с 6,97% до 7,17% годовых. Еще сильнее расширился спред данной облигации к US Treasuries – сразу на 23 б.п. до 357 б.п. Продажи затронули и корпоративные евробонды, в том числе выпуски АльфаБанк-17, Газпром-13, Газпром-16, Газпром-34, Газпром-37, Сбербанк-13, и ТНК-16.

Рублевые облигации

Котировки большинства рублевых облигаций продолжают снижаться и особых предпосылок к улучшению ситуации по-прежнему нет: правительственные меры по поддержке финансового рынка пока только прорабатываются и вряд ли дадут немедленный результат, низкие ставки межбанковских кредитов слабо отражают текущую ситуацию и многим банкам по-прежнему недоступны. В то же время ставки на рынке биржевого РЕПО не снижаются - большинство сделок совершалось вчера под 12% годовых.

Низкая рублевая ликвидности и сложности с рефинансированием – лишь одна их причин дефицита спроса. Другая – возросшие кредитные риски, участившиеся случаи дефолтов и, как следствие, пересмотр или полное закрытие лимитов. Все это в результате оборачивается новыми продажами. Негативный внешний фон также ограничивает спрос, вынуждая инвесторов проявлять осторожность и повышать ликвидную составляющую портфелей. Поскольку обстановка на мировых финансовых рынках не только не улучшается, но и вызывает все больше беспокойство, шансы на восстановление рынка рублевого долга в ближайшие дни невысоки. Более вероятно, что сползания котировок вниз продолжится и в ходе предстоящей сессии.

Валютный рынок

В четверг курс евро относительно доллара вновь упал, реагируя сначала на принятие Сенатом правительственного плана по оздоровлению финансовых рынков, а затем – на выступлении главы ЕЦБ, в котором он заявил об очевидном замедлении экономики еврозоны. Евро не помогло ни предупреждение о рисках инфляции, ни принятое единогласно решение не менять базовую процентную ставку. Перспектива ее сохранения на этом уровне все равно туманна, и чем дольше ЕЦБ будет удерживать ставку на нынешнем уровне, тем более резким может быть изменение денежно-кредитной политики впоследствии.

Как результат сильно подешевел и курса рубля относительно доллара. По итогам торгов он снизился на 27 коп. и достиг минимальной отметки с июля прошлого года – 25,99 руб./долл. Рост волатильности на внешнем и внутреннем валютном рынке и опасность еще большего ослабления рубля в связи с падением цен на нефть могут вынудить ЦБ постепенно отказаться от поддержки курс рубля к бивалютной корзине в пользу более активного регулирования курс рубля к доллару. И хотя Банк России в последнее время неоднократно заявлял о нежелании что-либо менять в валютной политике в ближайшее время, в среднесрочной перспективе такая возможность весьма вероятна.

Что же касается предстоящих торгов, то мы не исключаем отскока евро, а вслед за ним и рубля относительно доллара: фактор заседания ЕЦБ, довлевший над евро в последние дни, временно отошел на второй план, а публикаций негативных данных по рынку труда может спровоцировать закрытие длинных позиций по американской валюте в рамках фиксации прибыли.

Новости эмитентов

Разгуляй

Вчера состоялась размещение биржевых облигаций Разгуляя 4-й и 5-й серии объемом по 500 млн. рублей каждая. Оба выпуска погашаются через один год. Так как облигации дисконтные, то выплата купона не предусматривается. Цена размещения биржевых облигаций на аукционе была определена на уровне 87,37%, что соответствует доходности к погашению 14,5%. Отметим, что предыдущий выпуск БО Группы Разгуляй, размещенный в июне этого года, разместился с доходностью около 10,6%.

Банк Союз

В преддверии оферты по второму облигационному выпуску Банка Союз объемом 2 млрд. рублей Эмитент выставил новую полугодовую оферту с ценой выкупа 104,18%. В последнее время выпуск торговался по цене около 100,9% от номинала при том, что предстоящая оферта (9 октября) пройдет по цене 101,27%. Если предположить, что после начала торгов данный выпуск станет торговаться также на уровне 101% от номинала, то доходность к новой оферте в апреле 2009 года составит 15,1%.

Мосмарт

Московская продуктовая сеть Мосмарт определила новый купон на следующие полгода по своему дебютному выпуску в 2 млрд. рублей. Новая ставка купона составит 17% против текущей ставки в 15,5%. Предстоящая оферта состоится 22 октября 2008 года.