Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[03.10.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Доходности длинных US Treasuries вчера вновь снизились (10yr 4.52%). На этот раз причиной стали слабые данные по рынку жилья за август. Сегмент EM продолжает двигаться за американским рынком с неизменным спрэдом (EMBI+ 201бп). Спрэд российского бенчмарка RUSSIA 30 (YTM 5.74%) сейчас составляет 121-122бп (-3бп). В корпоративном секторе мы отметили покупки еврооблигаций Русского Стандарта на новостях об интересе к банку со стороны ВТБ. Выпуски RUSB выросли на 0.75-1.0пп вдоль всей кривой (’10, ’11, ’15, ’16). Кстати, вчера же представитель ВТБ опроверг публикацию Ведомостей на этот счет. Учитывая это, а также более спокойную реакцию в рублевых облигациях Русского Стандарта, мы не исключаем, что в ближайшие дни долларовые выпуски вернутся на «исходные позиции». На сообщениях о новом размещении и щедром price-talk (см. ниже) резко упали котировки еврооблигаций ТНК-BP. В зависимости от дюрации, выпуски потеряли от 0.5 до 1.5пп. В сегменте казахстанских еврооблигаций также продолжаются продажи. Сегодня они могут усилиться в связи с решением S&P поместить суверенный рейтинг Казахстана в список на возможное понижение.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

Вчера ТНК-BP (Baa2/BB+/BBB-) первой из российских компаний решила «протестировать» первичный рынок после 2-месячной паузы. Для рефинансирования короткого долга компания разместит два транша «benchmark size» (от 400-500 млн. долл. каждый), сроком на 5 и 10 лет (с «хвостиком» в 5 месяцев). Ориентиры организаторов несколько шокировали рынок: предполагаемые спрэды новых траншей к кривой US Treasuries составят 345-360 (7.65%-7.80%) и 350-365 бп (8.02%-8.17%) соответственно. Фактически, «премия за новое размещение» составит 40-60бп – именно на столько ниже указанных ориентиров, по нашим оценкам, располагалась кривая ТНК-ВР до выхода новостей. С учетом вчерашней коррекции кривой ТНК-ВР, премия в новых выпусках остается внушительной (не менее 15-20бп, см. диаграмму). На наш взгляд, такое размещение может оказать негативное влияние на котировки российских корпоративных еврооблигаций (инвесторы будут продавать их и покупать новые выпуски TMENRU). К давлению на вторичный рынок в ближайшее время могут присоединиться Газпром и ВТБ, которые, по слухам на рынке и сообщениям СМИ, тоже готовятся разместить новые выпуски.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Ситуация на денежном рынке медленно, но улучшается – увеличивается объем ликвидности на корсчетах и депозитах (даже после корректировки на возросшие объемы репо с ЦБ), а ставки overnight опустились до 7% против 8% в понедельник. Продолжает радовать и ситуация на валютном рынке – вчера ЦБ вновь вмешался в ход торгов, купив еще около 500-700 млн. долл. и таким образом пополнив ликвидность банков. На этом фоне котировки облигаций первого эшелона подросли на 25-35бп. В сегменте ОФЗ никто не решался предпринимать активных действий в отсутствие «могущественного покупателя». Для тех, кто собирается продолжить покупки облигаций первого эшелона, обращаем внимание на выпуск РЖД-5 (YTM 7.23%) – его спрэд к кривой ОФЗ сейчас составляет около 125бп, в то время как соседние выпуски транспортной монополии торгуются на уровне 110-115бп. Во втором эшелоне мы вчера не отметили никаких интересных событий. Даже рублевые выпуски Русского Стандарта остались без движения, проигнорировав рост котировок еврооблигаций банка.

НОВЫЕ ВЫПУСКИ И НОВЫЕ КУПОНЫ

Вчера по выпуску РКС-1 (YTP 15.88%) была объявлена новая полугодовая оферта, а процентная ставка на этот период установлена в размере 10.20% (+50бп). Мы полагаем, что у компании с сильными акционерами не будет проблем с прохождением оферты. Тем не менее, вряд ли новый купон и оферта удержат владельцев облигаций от желания воспользоваться ближайшим опционом. Банк Союз также стремится уменьшить количество желающих предъявить бумаги своего 2-го выпуска к досрочному выкупу, в связи с чем установил дополнительную полугодовую оферту по цене 100.4% от номинала (доходность около 9.37%).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: