Внешний информационный фон охлаждал, в итоге, как представляется, спрос на долговом сегменте. Шансы снижения ставок федеральных фондов США в диапазон 4,5% - 4,75% к концу 2024 г., отраженные в динамике рынка деривативов, остаются вблизи среднесрочных минимумов в 10%. Фоном, по итогам недели, служит, по – прежнему, продолжающееся восстановление сырьевых запасов стран потребителей, и статистика ключевого для ФРС. индекса цен на личное потребление (PCE) без учета продуктов питания и энергоносителей (апр. 2,8% г./г.; мар. 2.8%; прогн.: 2,7%).

Внутренний информационный фон в преддверии заседания Банка России носил, как представляется, неоднородный характер.

Комментарии представителей Банка России, полагаем, охлаждали интерес инвесторов к покупкам рублевого долга. Дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ) может потребоваться, если текущие темпы роста цен и инфляционные ожидания не возобновят снижение, считают аналитики Банка России, об этом говорится в очередном бюллетене "О чем говорят тренды", подготовленном департаментом исследований и прогнозирования ЦБ.

"Для возобновления дезинфляции требуется дальнейшее сокращение разрыва между совокупным спросом и производственными возможностями экономики. Это может быть достигнуто только за счет более умеренного роста спроса, чем в предыдущие кварталы. Соответственно, для возвращения инфляции к цели необходимо поддержание жестких денежно-кредитных условий продолжительное время", - говорится в бюллетене.

Уверенно говорить об углублении и устойчивости дезинфляционных процессов позволит переход от быстрого роста спроса (в том числе на кредиты) к умеренному, отраженный в макроэкономической статистике и оперативных данных. "На это нужно время. Сократить этот срок способно ужесточение ДКУ и нормализация бюджетной политики", - подчеркивают эксперты.

Аналитики ЦБ отмечают, что "в апреле в российской экономике появились отдельные признаки замедления роста, прежде всего в сегменте услуг". Впрочем, "потребительские сектора по-прежнему остались на траектории активного роста".

Аналитики ЦБ также констатируют, что "напряженность на рынке труда еще больше усиливается, что создает предпосылки для дальнейшего роста трудовых доходов высокими темпами". "Такой рост доходов будет поддерживать сильный потребительский спрос даже при повышенной норме сбережений, которая к тому же несколько снизилась в I квартале", - говорится в обзоре.

В то же время, рынок, полагаем поддержало сообщение министерства финансов России о том, что оно 29 мая 2024 г. не будет проводить аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках и в целях содействия стабилизации рыночной ситуации. Последний раз Минфин РФ воздерживался от проведения первичных аукционов по размещению нового госдолга по аналогичной причине 16 августа 2023 г. Это привело к краткосрочному снижению ставок индикативных ОФЗ серии 26226.

Учитывая характер комментариев руководства Банка России, рыночные оценки и усиление макроэкономических, бюджетных рисков в связи с существенным ослаблением спроса на ОФЗ, на фоне относительной стабильности внешних долговых рынков по – прежнему ожидаем сохранения ключевой ставки июньском заседании на уровне 16% при её возможном повышении на 100 б.п. в июле.

По итогам предстоящей торговой пятидневки для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы снижения. Однако ожидаем роста ставок широкого сегмента ОФЗ на неделе, начинающейся 10 июня.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 14,80%-16,2% годовых. Ожидаем итогового повышения доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 в июне и июле 2024 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 13,60%-16,60% годовых.