Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 816.4 (+41.4) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 611.3 (-10.5) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 205.1 (+51.9) млрд руб. Вероятно, в связи с предстоящими крупными налоговыми выплатами объем средств размещенных в депозитах продолжит рост. Ставки денежного рынка в среду снизились до 4-4.5%, однако уже на сегодняшнее открытие однодневные МБК обходятся под 3.5-4%. Денежный рынок продолжает восстановление в начале квартала. Объемы рефинансирования в ЦБ сокращаются также стремительно, как и росли: объем операций аукционного РЕПО ЦБ вчера составил 46.1 млрд руб. против 76.9 млрд руб. во вторник.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера поднялась в среднем на 3-4 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.71%, 3M LIBOR – 2.70%, 12M LIBOR – 2.56%. Ставки российских NDF сохранили прежний вид: краткосрочный сегмент составляет 4-6%, более дальние ставки не превышают 6.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Распределение госсредств на долговом рынке проходит успешно. Мы видим продолжение покупок качественных выпусков, главным критерием для которых является вхождение в список А1 ММВБ. Деньги из бюджета (институтов развития) и Пенсионного Фонда РФ активно "осваиваются", что приводит к росту цен на большинство качественных выпусков первого уровня. Это подтверждает динамика дальних выпусков АИЖК, которая наиболее пострадала от былых распродаж. Вчера АИЖК 10 и 11 прибавили в цене 35 и 40 б.п. В секторе госбумаг динамика менее радужная. Основной (и то небольшой) оборот пришелся всего на 3 выпуска ОФЗ. Участники рынка по-прежнему сдержанно подходят к рынку гособязательств. Потребность в ОФЗ можно будет реализовать на грядущих аукционах (9 апреля), учитывая итоги прошедших размещений Минфина, по немного более выгодным условиям. Состояние "всеобщего позитива" на рынке вряд ли продлится долго. Вкладываемые сейчас средства в рынок имеют под собой стратегию "buy&hold" и могут оказать лишь кратковременный эффект. На денежном рынке также сейчас сохраняется стабильная конъюнктура: при росте рублевой ликвидности объемы рефинансирования в ЦБ стремительно идут на убыль, равно как и ставки МБК. Тем не менее, здесь не стоит искать опоры: впереди значительные налоговые платежи, нивелирующие эффект ликвидности для долгового рынка.

Вчера г-н Игнатьев сделал ряд заявлений, которые мы не можем оставить без внимания. Он заявил, что ЦБ РФ готов резко увеличить объем рефинансирования кредитных организаций. Также он отметил, что не исключает дальнейшего повышения ставки рефинансирования и отчислений в фонд обязательного резервирования. На наш взгляд, регулятор вновь пытается играть в политику "кнута и пряника". С одной стороны, ЦБ разрабатывает механизмы для поддержания ликвидности и всячески пытается убедить рынок в готовности поддержать в случае развития кризисной ситуации на денежном рынке. По другую сторону – возможность повышения ставок. И вновь г-н Игнатьев не упомянул, каких именно ставок подобное повышение будет касаться – эта информация была бы более информативна для российской банковской системы. Это подтверждает то, что с момента последнего повышения ставки, несмотря на многочисленную критику, политика ЦБ остается непубличной.