Rambler's Top100
 

Банк "Спурт": Ежедневный обзор финансовых рынков


[03.04.2008]  Банк "Спурт"    pdf  Полная версия
КОРОТКО О ГЛАВНОМ

FOREX (евро-доллар). На FOREX доллар частично отыграл падение, произошедшее накануне, составив на утро 1,5640. На наш взгляд, доллар может укрепиться по отношению к евро в краткосрочной перспективе при условии, что данные макростатистики не продемонстрируют новой слабости американской экономики. На долгосрочном горизонте мы также ждем роста доллара по отношению к евро.

Денежный рынок. Банковская ликвидность продолжает расти стремительными темпами. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах выросла по итогам вчерашнего дня на 41,4 млрд. рублей, составив 816,4 млрд. рублей. Индикативная ставка MIACR (overnight), на наш взгляд, сегодня снизится до 3,50-3,60% по сравнению с 3,90% днем ранее.

Казначейские облигации (UST10). Доходность десятилетней ноты выросла за вчерашний день до 3,60% (+5 б.п.). Мы считаем, что рынок американских казначейских обязательств будет подвержен высокой волатильности в ближайшие дни.

Еврооблигации (Russia 30). Котировки Russia30 продолжили снижение, составив 114,75% от номинала (-0,25 п.п.) вследствие роста ставки базового актива. Мы не исключаем, что цена по Russia30 может снизиться в ближайшие дни.

Рублевые долги. Вчера днем на рынке рублевых долгов не было единой динамики, однако ближе к вечеру на рынке наметились покупки. У нас нейтрально-позитивный взгляд на перспективы рублевого долгового рынка на горизонте 1-2 недели.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На FOREX доллар частично отыграл падение, произошедшее накануне, составив на утро 1,5640. Американской валюте помогли: выход данных по числу вновь созданных рабочих мест от ADP, составивших +8 тыс. при ожиданиях -48 тыс., а также окончание финансового года в Японии. Инвесторы страны Восходящего Солнца после фиксации прибыли возобновили покупки долларовых активов.

На наш взгляд, доллар может укрепиться по отношению к евро в краткосрочной перспективе при условии, что данные макростатистики не продемонстрируют новой слабости американской экономики. На долгосрочном горизонте мы также ждем роста доллара по отношению к евро.

Денежный рынок

Банковская ликвидность продолжает расти стремительными темпами. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах выросла по итогам вчерашнего дня на 41,4 млрд. рублей до 816,4 млрд. рублей. Кредитные организации также погасили часть задолженности по операциям прямого РЕПО с Банком России в объеме 31 млрд. рублей. Объем оставшейся задолженности теперь составляет 46 млрд. рублей.

Сегодня в банковскую систему поступит еще одна порция средств с валютного рынка. По нашим оценкам, объем продаж долларов и валютных интервенций Банка России составил по итогам вчерашнего дня около $1,5 млрд., так что ставки, скорее всего, снизятся. Индикативная ставка MIACR (overnight), на наш взгляд, составит 3,50-3,60% по сравнению с 3,90% днем ранее.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность десятилетней ноты выросла за вчерашний день до 3,60% (+5 б.п.). К росту ставки UST10 оказался причастен глава ФРС Б. Бернанке. Исходя из выступления Б. Бернанке, инвесторы сделали вывод, что цикл понижения ставки подходит к концу, и в будущем ФРС может ограничится лишь одним-двумя понижениями в «профилактических целях».

На наш взгляд, рынок американских казначейских обязательств будет подвержен высокой волатильности в ближайшие дни, поскольку сегодня публикуются данные индекса ISM в секторе услуг, а завтра Бюро труда США огласит цифры по числу вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе.

Вчера уже были опубликованы «квази-payrolls» от ADP, составившие +8 тыс., несмотря на негативные ожидания инвесторов -48 тыс. Мы полагаем, что если подобная картина повторится и завтра (ожидания по n-f payrolls -60 тыс.), то доходность десятилетней ноты легко преодолеет отметку 3,70%.

Российские еврооблигации (Russia30)

Котировки Russia30 продолжили снижение, составив 114,75% от номинала (-0,25 п.п.) вследствие роста ставки базового актива. Спред доходности к UST10 стабилизировался чуть ниже 180 б.п.

Мы не исключаем, что цена по Russia30 может снизиться в ближайшие дни из-за роста ставки UST10 и нежелания суверенных облигаций идти на дальнейшее сокращение суверенного спреда.

В то же время мы считаем, что в долгосрочной перспективе значение суверенного спреда сузится, в то время как рейтинги России будут повышены до «А».

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

Рынок государственных облигаций завершил вчерашний день разнонаправленно с небольшим смещением котировок вверх. Позитивное влияние на цены оказало снижение ставок межбанковского рынка, а также рост российских акций.

Кривая доходности ОФЗ в длинном сегменте имеет крутой наклон, при этом границей слома кривой доходности, фактически, служат две бумаги: ОФЗ 46017, которая примыкает к «коротким» выпускам и ОФЗ 46018, относящаяся к «длинным» бумагам. (Мы не рассматриваем ОФЗ 46021 из-за широкого спреда на покупку и продажу).

Мы полагаем, что цены в секторе ОФЗ подрастут в ближайшие дни – рынок государственных облигаций в длинном сегменте подвергся жестоким распродажам в 1 квартале, поэтому, на фоне улучшения ситуации с ликвидностью цены могут скорректироваться наверх. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на ОФЗ 46018, как бумагу, наиболее близко лежащую к границе перелома.

Корпоративные и субфедеральные облигации

Вчера днем на рынке рублевых долгов не было единой динамики, однако ближе к вечеру на рынке наметились покупки. Спросом пользовались облигации РЖД 5,6, ГАЗПРОМ-4, Лукойл-4. Покупки были также отмечены в ликвидных выпусках АИЖК.

У нас нейтрально-позитивный взгляд на перспективы рублевого долгового рынка на горизонте 1-2 недели. Мы полагаем, что крупные экспортеры могут начать заранее готовиться к уплате НДС, продавая доллары. Банковская система очень быстро «обрастет жиром ликвидности», что объективно окажет позитивное влияние на цены в сегменте рублевых долгов.

В то же время, определенное беспокойство вызывает рынок российских евробондов. В частности, вчера состоялось размещение еврооблигационного займа Газпрома в объеме $1,5 млрд., по которому эмитент предоставил беспрецедентную премию.

Вчера стало известно, что Мосфинагенство проведет в следующую среду аукцион по Мгор46. Учитывая «жадность» эмитента на последнем аукционе можно предположить, что Москва не предоставит большой премии. Тем не менее, мы бы порекомендовали ее консервативным инвесторам, ценящим высокое кредитное качество и ликвидность.

Сегодня на первичном рынке запланировано размещение облигаций МБРР (-/B1/B+). Согласно прогнозу организаторов, доходность к годовой оферте может составить 11,2-12,0% при ставке купона 10,75-11,50% годовых. Нам кажется интересным предложение МБРР, тем более, что его облигации удовлетворяют критериям включения в Ломбардный список Банка России.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: