Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[03.02.2005] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Рынок ГКО-ОФЗ. Вчера происходило размещение двух выпусков ОФЗ:25058 и 25057. Общий объем предложения бумаг составил 10,5 млрд. руб., размещено – на 6,2 млрд. руб. Эмитент предоставил участникам аукциона премию в размере 0,1-0,3 п.п. Спрос на бумаги оказался вчера низким не только из-за того, что уровень доходности на рынке является заниженным, но и из-за вчерашнего размещения бумаг Москвы, риски по которым сопоставимы (Москва вчера получила рейтинг, аналогичный суверенному), а доходность повыше. Мы ожидаем, что интерес к рынку может возродиться лишь в том случае, если рубль начнет бурно расти, доходность суверенных еврооблигаций активно снижаться, или в том случае, если будут сделаны реальные шаги для развития этого рынка. Т.к. все эти факторы в ближайшее время маловероятны, что мы ожидаем консолидации рынка на текущих уровнях или медленного сползания вниз на 0,05-0,06 п.п.

Рынок корпоративных облигаций. Спрос на облигации Москвы оказался не просто высоким, а очень высоким, в результате чего бумаги были размещены со значительным дисконтом по отношению к текущему рынку: мы прогнозировали доходность по Москве 41- 8,2% годовых, а на аукционе доходность сложилась на уровне 7,8% годовых, по Москве 42 прогноз составил 7,6 %, а на аукционе доходность составила 7,2 % годовых. Объем спроса составил около 15 млрд. руб. На аукционе по 42 выпуску все было выкуплено банками-нерезидентами, покупателями 41 выпуска стали в основном отечественные инвесторы. Спрос со стороны нерезидентов объяснялся главным образом дефицитом первичных размещений, на которых они обычно покупают бумаги, в результате чего у них скопился отложенный спрос в связи с продажами бумаг, которые они осуществляли в начале января.

Большие дисконты на аукционах стимулировали покупки и в остальных сегментах рынка: по итогам торгов 43 бумаги снизились, а 87 – выросли. Спрэды по бумагам 2 эшелона сократились до исторических минимумов. В то же время из-за продаж в коротких выпусках снизился средний ценовой показатель по 1 эшелону, а темпы роста в бумагах 3 эшелона по-прежнему остаются крайне низкими.

Негативом для телекоммуникационного сектора стало снижение рейтинга ЮТК, которое привело к снижению котировок по выпускам этого эмитента. Мы пока ожидаем продолжения роста на рынке, т.к. рублей пока остается очень много, а ни валютный рынок, ни рынок акций их не абсорбирует. В то же время уровень доходности по госбумагам уже занижен , доходность по выпускам Москвы и 1 эшелона приближается к минимумам 2 полугодия прошлого года, в результате чего потенциал снижения доходности существенно уменьшился (0,03-0,05 п.п.), поэтому остановка роста в сегменте самых ликвидных бумаг уже не за горами. Мы по-прежнему видим наибольший потенциал снижения доходности в облигациях 3 эшелона, которые остаются недооцененными по сравнению с рынком.

Недооцененные выпуски на рынке: АвтоВАЗ-2, СМАРТС-1, АИЖК-1, ЛОМО-2, Винап-Инв-1,Джей-Эф-Си-1, Ост-1.