Rambler's Top100
 

Банк "ЗЕНИТ": Ежедневный обзор рынка облигаций


[02.12.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов.
Вопреки отчетам, показавшим ослабление инфляционного давления, рост доходности Treasuries продолжился. Базовый индекс PCE вырос на 0.1%, притом что рынком ожидалось сохранение темпов на уровне 0.2%. Таким образом, наиболее отслеживаемый регулятором инфляционный индикатор отодвинулся от верхней границы комфортного диапазона (1.8%, предыдущее значение 2%). Кроме того, ценовая составляющая ISM-manufacturing снизилась сильнее ожидаемого с 84 п. до 74 п. (консенсус-прогноз 78 п.).

В то же время, значение самого индекса оказалось на уровне 58.1 п., что не предполагает спекуляций о замедлении активности. Минорную ноту в динамику бумаг внес также корпоративный сектор, который отвлек на себя внимание участников рынка (S&P +1.2%, Nasdaq +1.5%). Дополнительную порцию негатива добавили ожидания сегодняшних данных по рынку труда, которые могут подтвердить, что макроэкономическая ситуация не препятствует ФРС в дальнейшем повышении ставки. В итоге доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 3 б.п. до 4.44% и 4.52% соответственно.

Хотя вчерашняя реакция инвесторов на слабые инфляционные индикаторы стала для нас сюрпризом, мы, тем не менее, полагаем, что рост доходности Treasuries может продолжиться на фоне ожидаемого повышения ставки до 4.5%.

Развивающиеся рынки.
Динамика развивающихся рынков вчера шла вразрез с поведением базовых активов, что во многом было связано с оптимистичными настроениями в корпоративном секторе и отразилось на сужении спрэда EMBIG на 3 б.п. до 234 б.п. Бразилия-40 выросла на 85 б.п. до 123.84% (YTM 7.48%%), а спрэд EMBIG Brazil сократился на 10 б.п. Венесуэльские и турецкие бумаги сузили спрэды на 6 б.п. и 3 б.п. соответственно.

Российский сегмент.
Российские еврооблигации оказались наиболее чувствительным сегментом к динамике базовых активов, в связи с чем суверенный спрэд в отличие от других сегментов развивающихся рынков не изменился, оставшись на уровне 111 б.п. Россия-30 снизилась на 16 б.п. до 111.625-111.812% (YTM 5.64%), и спрэд к 10-летним Treasuries удержался на 112 б.п.

На фоне невысокой активности единой тенденции в корпоративном секторе не наблюдалось. и, как следствие, спрэд индекса RUBI не изменился (204 б.п.).

Вчера мы выпустили обзор, посвященный металлургическим еврооблигациям, в котором дали рекомендации по покупке Евразхолдинга с погашением в 2009 и 2015 годах и Северстали с погашением с 2009 и 2014 годах. Кроме того, мы по-прежнему считаем привлекательными выпуски Синека-15 и Россельхозбанка-10, а также считаем, что имеет шансы сузиться до нуля спрэд Сбербанка-15 к ВТБ-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


С началом нового месяца давление со стороны денежного рынка слегка ослабло: ставки МБК снизились до 4-7%. Впрочем, на фоне выходящих во второй половине дня данных в США и решения ЕЦБ по процентным ставкам (и особенно сопутствующих комментариев на тему дальнейших действий), это не стало поводом для какого-либо существенного роста покупательской активности в рублевых облигациях. Хотя в выборочный спрос в 1-2 эшелонах рынка (УРСИ-5, Лукойл, Стройтрансгаз, УРСИ-3, Газпром-5) присутствовал, в длинной Москве (38, 39 серии) и выпусках ОФЗ продолжилось снижение котировок.

Вчерашний день стал очередным подтверждением того, что в ближайшее время на российском валютном рынке вряд ли стоит ждать смены ожиданий в пользу роста рубля: повысив ставку, ЕЦБ дал понять, что продолжать этот процесс пока не планируется, создав тем самым мощную поддержку доллару. Как результат, сегодня с утра курс доллара к рублю вырос до 28.97 руб. обновив годовой максимум. Таким образом, повторяется ситуация первой половины ноября, когда на фоне ожиданий роста доллара ставки денежного рынка колебались в пределах 5-7%, а ликвидность вторичного сегмента долгового рынка была на минимуме. Дополнительный приток ликвидности в декабре потенциально может обеспечить расходование накопленных бюджетных средств, традиционно приходящееся на конец года. В то же время, даже если ситуация с ликвидностью улучшится, это вряд ли окажет поддержку котировкам на вторичном рынке, учитывая существующий навес первичного предложения: объем уже заявленных на декабрь выпусков, по нашим подсчетам, сейчас превышает 61 млрд. рублей, а с учетом всех зарегистрированных выпусков, по которым даты размещения еще не назначены – более 88 млрд. рублей. Мы по-прежнему рекомендуем инвесторам придерживаться среднесрочных выпусков второго-третьего эшелонов: в числе наших рекомендаций облигации ММК-Транса, Нутритека, Главмосстроя, Группы ЛСР, Мидлэнда, Маира, Севкабеля, Свердловэнерго, Ленэнерго.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: