Rambler's Top100
 

Ѕанк "«≈Ќ»“": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[02.12.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
¬опреки отчетам, показавшим ослабление инфл€ционного давлени€, рост доходности Treasuries продолжилс€. Ѕазовый индекс PCE вырос на 0.1%, притом что рынком ожидалось сохранение темпов на уровне 0.2%. “аким образом, наиболее отслеживаемый регул€тором инфл€ционный индикатор отодвинулс€ от верхней границы комфортного диапазона (1.8%, предыдущее значение 2%).  роме того, ценова€ составл€юща€ ISM-manufacturing снизилась сильнее ожидаемого с 84 п. до 74 п. (консенсус-прогноз 78 п.).

¬ то же врем€, значение самого индекса оказалось на уровне 58.1 п., что не предполагает спекул€ций о замедлении активности. ћинорную ноту в динамику бумаг внес также корпоративный сектор, который отвлек на себ€ внимание участников рынка (S&P +1.2%, Nasdaq +1.5%). ƒополнительную порцию негатива добавили ожидани€ сегодн€шних данных по рынку труда, которые могут подтвердить, что макроэкономическа€ ситуаци€ не преп€тствует ‘–— в дальнейшем повышении ставки. ¬ итоге доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 3 б.п. до 4.44% и 4.52% соответственно.

’от€ вчерашн€€ реакци€ инвесторов на слабые инфл€ционные индикаторы стала дл€ нас сюрпризом, мы, тем не менее, полагаем, что рост доходности Treasuries может продолжитьс€ на фоне ожидаемого повышени€ ставки до 4.5%.

–азвивающиес€ рынки.
ƒинамика развивающихс€ рынков вчера шла вразрез с поведением базовых активов, что во многом было св€зано с оптимистичными настроени€ми в корпоративном секторе и отразилось на сужении спрэда EMBIG на 3 б.п. до 234 б.п. Ѕразили€-40 выросла на 85 б.п. до 123.84% (YTM 7.48%%), а спрэд EMBIG Brazil сократилс€ на 10 б.п. ¬енесуэльские и турецкие бумаги сузили спрэды на 6 б.п. и 3 б.п. соответственно.

–оссийский сегмент.
–оссийские еврооблигации оказались наиболее чувствительным сегментом к динамике базовых активов, в св€зи с чем суверенный спрэд в отличие от других сегментов развивающихс€ рынков не изменилс€, оставшись на уровне 111 б.п. –осси€-30 снизилась на 16 б.п. до 111.625-111.812% (YTM 5.64%), и спрэд к 10-летним Treasuries удержалс€ на 112 б.п.

Ќа фоне невысокой активности единой тенденции в корпоративном секторе не наблюдалось. и, как следствие, спрэд индекса RUBI не изменилс€ (204 б.п.).

¬чера мы выпустили обзор, посв€щенный металлургическим еврооблигаци€м, в котором дали рекомендации по покупке ≈вразхолдинга с погашением в 2009 и 2015 годах и —еверстали с погашением с 2009 и 2014 годах.  роме того, мы по-прежнему считаем привлекательными выпуски —инека-15 и –оссельхозбанка-10, а также считаем, что имеет шансы сузитьс€ до нул€ спрэд —бербанка-15 к ¬“Ѕ-15.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


— началом нового мес€ца давление со стороны денежного рынка слегка ослабло: ставки ћЅ  снизились до 4-7%. ¬прочем, на фоне выход€щих во второй половине дн€ данных в —Ўј и решени€ ≈÷Ѕ по процентным ставкам (и особенно сопутствующих комментариев на тему дальнейших действий), это не стало поводом дл€ какого-либо существенного роста покупательской активности в рублевых облигаци€х. ’от€ в выборочный спрос в 1-2 эшелонах рынка (”–—»-5, Ћукойл, —тройтрансгаз, ”–—»-3, √азпром-5) присутствовал, в длинной ћоскве (38, 39 серии) и выпусках ќ‘« продолжилось снижение котировок.

¬черашний день стал очередным подтверждением того, что в ближайшее врем€ на российском валютном рынке вр€д ли стоит ждать смены ожиданий в пользу роста рубл€: повысив ставку, ≈÷Ѕ дал пон€ть, что продолжать этот процесс пока не планируетс€, создав тем самым мощную поддержку доллару.  ак результат, сегодн€ с утра курс доллара к рублю вырос до 28.97 руб. обновив годовой максимум. “аким образом, повтор€етс€ ситуаци€ первой половины но€бр€, когда на фоне ожиданий роста доллара ставки денежного рынка колебались в пределах 5-7%, а ликвидность вторичного сегмента долгового рынка была на минимуме. ƒополнительный приток ликвидности в декабре потенциально может обеспечить расходование накопленных бюджетных средств, традиционно приход€щеес€ на конец года. ¬ то же врем€, даже если ситуаци€ с ликвидностью улучшитс€, это вр€д ли окажет поддержку котировкам на вторичном рынке, учитыва€ существующий навес первичного предложени€: объем уже за€вленных на декабрь выпусков, по нашим подсчетам, сейчас превышает 61 млрд. рублей, а с учетом всех зарегистрированных выпусков, по которым даты размещени€ еще не назначены Ц более 88 млрд. рублей. ћы по-прежнему рекомендуем инвесторам придерживатьс€ среднесрочных выпусков второго-третьего эшелонов: в числе наших рекомендаций облигации ћћ -“ранса, Ќутритека, √лавмосстро€, √руппы Ћ—–, ћидлэнда, ћаира, —евкабел€, —вердловэнерго, Ћенэнерго.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: