Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ИГ "Регион": Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций

ИГ "Регион": Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций

[02.12.2004] ИГ Регион

В последние дни ноября темпы снижения цен на рынке муниципальных и корпоративных облигаций ускорились, несмотря на преобладание положительных факторов для рынка, к которым, в первую очередь, следует отнести сохраняющуюся ситуацию на денежном рынке, дальнейшее укрепление рубля. Несмотря на окончание месяца, которое сопровождается пиком налоговых платежей, избыток рублевой ликвидности сохраняется. О чем, в частности, свидетельствовали низкие ставки однодневных кредитов на рынке МБК, составлявшие в среднем порядка 0,5-1,0% и 1,0-1,5% годовых для банков первого и второго круга соответственно. Кроме того, возобновилось укрепление курс рубля относительно доллара, курс которого снизился за неделю более чем на 50 копеек. Отчасти этому способствовало укрепление евро относительно доллар на международных рынках, курс которого колеблется вокруг отметки $1,33.

Возможно, определенное давление на рынок оказывают предстоящие первичные размещения, общий объем которых на первые две недели уже составляет более 28,7 млрд. рублей по номиналу. Причем круг предлагаемых бумаг достаточно широк. Не исключено, что продажи на вторичном рынке могли быть связаны с подготовкой к новым размещениям. Кроме того, падение доллара позволяет зафиксировать дополнительную прибыль в валюте, показав хорошую доходность перед окончанием года.

По-прежнему, основной поддержкой для рынка рублевых облигаций в настоящее время является избыток рублевой ликвидности, благодаря которому глубокой коррекции на рынке не наблюдается и вряд ли стоит ожидать в ближайшее время, т.к. постоянно присутствует спрос на подешевевшие облигации. Кроме того, существование высокого спроса на долговые инструменты подтверждают успешно проводимые аукционы по первичному размещению, объем которого на прошлой неделе составил около 5 млрд. рублей по номиналу, а за весь ноябрь было размещено облигаций на общую сумму 21,5 млрд. рублей.

Однако нельзя не отметить, несмотря на участие в первичных размещениях, рост активности участников вторичного рынка. Суммарный объем биржевых торгов на ММВБ с корпоративными облигациями по итогам прошедшей недели составил около 2,13 млрд. рублей, увеличившись на 46% по сравнению с предыдущей неделей. Объем сделок на ММВБ с учетом РПС вырос почти на 42%, составив около 9,746 млрд. рублей. При этом около 51% от суммарного оборота пришлось на облигации второго эшелона, в то время как доля облигаций первого эшелона сохранилась на низком уровне - порядка 10%. Лидером по обороту стали облигации Мечел ТД (183 млн. рублей или 8,9% от суммарного оборота), причиной активизации сделок с которыми, очевидно, стало прошедшее размещение облигаций Стальной группы "Мечел". Среди корпоративных бумаг наиболее активно торговались облигации телекоммуникационных компаний: ЦТК-4 (6% от недельного оборота, цена снизилась на 0,9%), ЮТК-3 (111,7 млн. рублей за первый торговой день на бирже, по цене на 0,48 п.п. выше номинала и размещения). Из первого эшелона можно отметить облигации Газпром-3 (3,7%) и ВТБ-3 (3,6%).

Объем сделок на ММВБ с муниципальными облигациями составил около 1,79 млрд. рублей, что на 26% ниже показателя предыдущей недели. Снижение оборотов произошел за счет падения активности операций с немосковскими облигациями, объем сделок с которыми снизился на 31%, а их доля в суммарном обороте снизилась до 41%, в тоже время снижение оборота с московским бумагами составило 21%. Среди муниципальных ценных бумаг абсолютным лидером по обороту были облигации 29-го выпуска, оборот по которому составил около 337 млн. руб., около 18,8% от суммарного оборота. Среди немосковских бумаг наибольшие обороты были зафиксированы по недавно размещенным облигациям Республики Коми 7-го выпуска (около 113,3 млн. рублей или 6,3% от оборота).

Заключение

Избыток рублевой ликвидности, который может сохраниться еще несколько месяцев благодаря притоку экспортной выручки, а также возможность дальнейшего укрепления курса рубля на внутреннем валютном рынке вслед за укреплением евро и других валют относительно доллара на мировых ранках - остаются основными факторами, которые могут способствовать становлению положительных тенденций в конъюнктуре рынка рублевого долга в кратко- и среднесрочной перспективе. В тоже время в качестве негативного фактора можно назвать повышение процентных ставок на рынке гособлигаций США и соответственно облигаций emerging markets (включая российские еврооблигации). Кроме того, определенное давление на вторичный рынок муниципальных и корпоративных облигаций можно ожидать со стороны первичных размещений, объем которых только в первые две недели декабря составит порядка 29 млрд. рублей, интерес к которым со стороны инвесторов, как показали последние размещения, остается на высоком уровне.

Таким образом, в ближайшее время мы ожидаем, сохранение бокового тренда по облигациям первого эшелона и "точечного" спроса на отдельные недооцененные облигации второго и третьего эшелона.