Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[02.12.2004] Банк Зенит

Динамика базовых активов

Характер вчерашних новостей способствовал сохранению негативного давления на рынок казначейских облигаций. Прежде всего внимание рынка было сосредоточено на публикации Бежевой Книги, охватывающей период с середины октября по середину ноября. Одиннадцать из двенадцати региональных отделений ФРС отчитались о росте экономики вкупе с улучшением ситуации с занятостью. Кроме того, увеличилось повышательное давление на цены, прежде всего, на энергоносители, транспортные услуги и продукты питания, но производителям удавалось переносить рост цен на конечных потребителей с переменным успехом.

Несмотря на то, что в Бежевой Книге указывалось на неравномерный характер потребительского спроса за период, опубликованные вчера данные по потребительским расходам в октябре превысили ожидания, увеличившись на 0.7% против 0.4%. Доходы также превысили ожидания, увеличившись на 0.6% против ожидавшихся 0.5%. Рост цен по версии дефлятора персональных расходов в октябре в соответствии с ожиданиями составил 2.4%, ускорившись с 2% в сентябре. В базовом варианте сохранилась динамика предыдущего месяца на уровне 1.5% вместо ожидавшегося замедления до 1.4%. Таким образом, за исключением энергоносителей и продуктов питания рост цен остается под контролем, что позволило вчера представителям ФРС в своих комментариях дать положительную оценку проводимой политике, усилив ожидания повышения процентной ставки на ближайших заседаниях прежними темпами.

Индекс ISM Manufacturing незначительно превысил ожидания, повысившись в ноябре до 57.8 пунктов и продемонстрировав заметное улучшение по компоненту, отлеживающему занятость в промышленности. Результатом вчерашних публикаций и выступлений регуляторов стал рост доходности 2-летних Treasuries на 1 б.п. до 3.01%, 10-летних – на 2 б.п. до 4.37%. Кроме того, сохранению негативного давления способствовал валютный рынок и ралли в акциях (индекс S&P 500 вчера вырос на 1.5%).

Развивающиеся рынки

Несмотря на продолжившееся снижение базовых активов, еврооблигации развивающихся стран сумели продемонстрировать рост. Композитный спрэд индекса EMBIG сузился на 5 б.п. до 358 б.п. благодаря поддержке таких имеющих большой вес сегментов, как Бразилия (-4 б.п.) и Россия (-10 б.п.).

Признаки прогресса в урегулировании политического кризиса в Украине способствовали сужению странового спрэда на 14 б.п. до 321 б.п. Несмотря на неожиданные итоги выборов, инвесторы продолжают позитивно относиться к риску Украины, используя любую возможность заработать на росте еврооблигаций. Вчера бонд Украина-13 вырос на 50 б.п. до 100.5-101.5%.

Российский сегмент

Среди наиболее ликвидных сегментов российский стал лидером по темпам роста на вчерашних торгах на фоне стабилизации ситуации в Украине. Страновой спрэд сузился на 10 б.п., остановившись на отметке 229 б.п., на 6 б.п. выше, чем до выборов в Украине. Россия-30 выросла на 87 б.п., закрывшись по цене 100.125-100.875% и сократив премию к UST10 на 11 б.п. до 244 б.п.

Среди еврооблигаций российских компаний следует отметить увеличившуюся активность в выпусках Газпрома, связанную с желанием участников рынка подготовиться к возможному увеличению предложения, размеры которого могут быть довольно значительными. Газпром-07 упал на 87 б.п. до 108.875-109.5% (YTM 5.11%), и в результате дисконт к ТНК-07 достиг минимальной отметки 27 б.п., что лишает инвестирование в бонд нефтяной компании преимуществ, присутствовавших при спрэде около 100 б.п. Длинные выпуски Газпрома потеряли около 50 б.п., доведя рост доходности за последние дни до 10-14 б.п. В остальном, рынок воспользовался позитивной тенденцией в суверенном секторе, благодаря чему некоторым выпускам удалось продемонстрировать рост. Так Норникель-09 закрылся ростом на 37 б.п. до 99.375-100.5% (YTM 7.17%), Алроса-08 повысилась на 62 б.п. до 103-103.5% (YTM 6.93%).

Вероятно, что сегодня рынок сумеет продолжить восстановление, прежде чем замрет в первой половине завтрашнего дня в ожидании данных по безработице. Мы ожидаем опережающего роста еврооблигаций металлургических компаний и сохранения негативного давления на выпуски Газпрома.