Ситуация на долговом рынке начинает постепенно стабилизироваться на новых уровнях. В бумагах 2-3 эшелона поводом для умеренного оптимизма можно считать успешное прохождение оферт и снижение доли бумаг предъявляемых к оферте. Укрепление рубля к корзине валют оказывает определенную поддержку бумагам первого эшелона.

В ходе вчерашней оферты облигаций киносети КАРО инвесторы сдали чуть более 30% выпуска облигаций. Значительно хуже прошел оферту Тверской Вагоностроительный Завод (ТВЗ). Инвесторы предъявили к оферте более 55% выпуска ТВЗ. Основной причиной стал довольно низкая ставка купона -10%. Вагоностроительный завод не имеет инвестиционных рейтингов, а в сложившейся ситуации мажоритарные акционеры и крупные потребители не всегда являются панацеей. Так, близкие по дюрации бумаги Желдорипотеки можно приобрести с доходностью выше 13.5%.

Так же заниженной представляется новая ставка купона по дебютному выпуску Экспобанка в размере 8%. Банк не имеет инвестиционного рейтинга и инвесторам не составит труда найти на вторичном рынке более интересные предложения. Ожидаем, что в ходе сегодняшней оферты эмитенту будет предъявлена большая часть выпуска.

В этой связи более привлекательно выглядит запланированное на завтра первичное размещение облигаций Банка Петрокоммерц (рейтинг Ва3 от Moody’s). Заявленные ориентиры по купону 9.75-10.35% предполагают премию 50-100 б.п. к торгующемуся выпуску банка.

В первом эшелоне единой динамики не сложилось. Укрепление рубля оказывает определенную поддержку коротким выпускам, чего о длинных бумагах сказать нельзя. Продекларированное повышение зарплат бюджетникам на 30% с декабря не вселяет надежды в скорую победу над инфляцией.