Денежный и валютный рынки. Обстановка на денежном рынке будет благоприятной: в отсутствие налоговых выплат ставки на межбанке могут снизиться до 2% годовых. Однако мировой валютный рынок продолжит диктовать свои условия – в ожидании заседаний ЕЦБ и ФРС курс рубля может достичь 27 руб/$.

Рынок рублевых облигаций. В межпраздничный период активность рублевого долгового рынка будет невысокой. Ухудшившиеся настроения инвесторов найдут отражение в расширении спредов между заявками на покупку/продажу бумаг.

Рынок еврооблигаций. Цены суверенных бумаг остаются под давлением американских облигаций, однако поддержку развивающимся рынкам оказывает валютный рынок, где наблюдается укрепление локальных валют к доллару США. Спред суверенного бенчмарка Россия-30 к 10-летним КО США, вероятно, сохранится на уровне около 100 б.п. Первичные размещения проходят успешно.

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка. Прошлая неделя прошла под знаком укрепления рубля против доллара до максимального за 6 лет уровня. Как мы и опасались, цепная реакция населения не заставила себя ждать, и в обменных пунктах курс опустился ниже 27 руб/$.

Причиной послужило продолжавшееся укрепление евро против доллара на рынке FOREX, вызванное ожиданием скорой паузы в цикле повышения ставок ФРС и повышения ставки ЕЦБ на одном из следующих заседаний до уровня 2,75% годовых. Доклад главы ФРС Бена Бернанке перед Конгрессом был воспринят как свидетельство окончания цикла, хотя характер выступления представляется нам нейтральным. К тому же на саммите министров финансов стран «семерки» было достигнуто согласованное мнение о том, что развивающиеся страны не должны препятствовать укреплению курса национальных валют.

Наши ожидания. Снижение доллара против евро на этой неделе продолжится. В четверг участники валютного рынка ожидают заседания ЕЦБ по поводу ключевой ставки и сопутствующих комментариев Жан-Клода Трише относительно дальнейшей денежно-кредитной политики. От этого заседания участники рынка не ожидают повышения ставки, однако в июне рассчитывают на повышение до 2,75% годовых. В пятницу выйдут ключевые данные по рынку труда в США, которые определят настроение на период до заседания ФРС, которое запланировано на 10 мая.

На рынке рублевых ресурсов обстановка будет спокойной ввиду начала месяца, отсутствия налоговых выплат и крупных размещений. Мы ожидаем снижения ставок межбанковского рынка до 2% годовых. Внутренний валютный рынок по-прежнему будет ориентироваться на динамику международного рынка FOREX, где укрепление евро продолжится по крайней мере до четверга. Не исключено, что на текущей неделе курс доллара опустится ниже 27 руб/$.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка. В секторе ОФЗ в последнюю неделю апреля наблюдалось снижение котировок на 0,2-0,5%. Гособлигации отыгрывали падение цен, наблюдавшееся в негосударственном секторе неделей ранее. После увеличения в обращении объема самого дальнего выпуска ОФЗ 46020 его ликвидность на вторичных торгах заметно возросла. На прошлой неделе на долю этого выпуска пришлась пятая часть объема торгов. В остальном сделки были равномерно распределены между облигациями с дюрацией 15,-3,0 года и 6-12 лет. В секторе корпоративных облигаций движение котировок на прошлой неделе было слабовыраженным и не подкреплялось значительными объемами торгов. В то же время настрой инвесторов менялся кардинально в зависимости от следующих факторов:

1) динамика внешнедолгового рынка. В начале и в конце недели влияние ситуации на рынке КО США оказывало позитивную поддержку рублевому корпоративному рынку.
2) Уровень ставок на денежном рынке в конце месяца. В период налоговых выплат стоимость 1-дневных рублевых средств на прошлой неделе достигала 5-7% годовых, оказывая в отдельные дни давление на рынок рублевого долга.

Некоторое ухудшение настроя инвесторов в середине недели сменилось приподнятым настроением в четверг-пятницу на фоне ралли внешнедолговых рынков после выхода протокола последнего заседания ФРС. Это сыграло свою роль и предстоящие праздники, как и межпраздничный период, отличающийся низкой ликвидностью рынка, большинство инвесторов предпочли встретить в длинных позициях.

В секторе субфедерального долга ключевым событием стали размещения облигаций Московской и Ярославской областей. Наиболее пристальное внимание инвесторов было приковано к аукциону по 6-му выпуску МосОбласти (на 12 млрд руб). Размещение прошло достаточно уверенно. Несмотря на крупный для рынка объем выпуск был размещен полностью в течение одного дня, спрос в 1,5 раза превысил предложение, составив 18 млрд руб. При этом, эмитент пошел на предоставление премии ко вторичному рынку в размере 10-15 б.п., что также способствовало успешному размещению. Доходность выпуска по итогам аукциона составила 7,65% годовых, несколько превысив прогнозы (на уровне 7,4-7,5% годовых). В то же время, размещение облигаций Ярославской области проходит достаточно проблематично. За несколько дней перед праздниками эмитенту так и не удалось полностью разместить выпуск.

Наши ожидания. Текущая неделя будет достаточно спокойной, поскольку многие инвесторы, сформировав позиции на межпраздничные дни, находятся в отпусках. Негативное влияние внешнедолгового рынка, таким образом, скажется, скорее на самом настрое инвесторов, нежели приведет к значительному снижению котировок. В условиях низкой ликвидности рублевого рынка следует ожидать расширения спредов между заявками на покупку и продажу облигаций. Сделки будут сконцентрированы в бумагах «голубых фишках» и ряда наиболее ликвидных бумаг 2-го эшелона и «телекомов».

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка. В конце апреля давление со стороны рынка американских казначейских облигаций усилилось. Начало недели было спокойным, вторая половина ознаменовалась вялыми аукционами КО США и цепью негативных для рынка новостей, сигнализирующих о сохранении угрозы инфляции и более интенсивном, чем в прошлом году экономическом росте. Лишь выступление главы ФРС в четверг принесло оптимизм. Тон комментариев Бернанке в конгрессе был расценен участниками как сугубо позитивный, хотя существенных оснований для этого не наблюдалось. В понедельник, когда российские и лондонские рынки были закрыты, Бернанке дал интервью, в котором дал понять, что его выступление было расценено неправильно. Доходность 10-летних КО США взлетела до 5,14% годовых, однако развивающиеся рынки остались на твердых позициях, что вызвало сужение спредов к КО США, в частности по Россия-30 спред преодолел отметку 100 б.п. На первичном рынке сохранилась вполне благоприятная обстановка, в пятницу завершилось размещение еврооблигаций Сбербанка, которое прошло по ставке 6,48% годовых, что соответствует нижней границе заявленного диапазона и подразумевает премию в 98 б.п. к среднерыночным свопам. Банк Москвы в ходе синдикации 3-летнего кредита смог привлечь $400 млн, вместо планировавшихся $300 млн (на этой неделе эмитент планирует закрыть книгу заявок по выпуску еврооблигаций на сумму от $500 млн).

Наши ожидания. Активность рынка российских еврооблигаций на этой неделе будет невысокой ввиду длинных выходных (тем более, что рабочая суббота придется на выходной день в США и Великобритании). Ключевые данные выйдут в пятницу – ожидается публикация уровня безработицы и количества рабочих мест в производстве и сфере услуг США. Общий фон на американском рынке останется негативным – 10 мая ожидается очередное повышение ставки ФРС, а Бен Бернанке вчера развеял надежды на то, что это повышение станет последним. Крепнущим ожиданиям относительно продолжения цикла повышения ставок способствуют публикующиеся экономические данные, демонстрирующие как ускорение экономического роста, так и более рост инфляционного давления. Уровень ставки ФРС в 5% годовых, который уже на следующей неделе будет достигнут, диктует уровень доходности казначейских облигаций не менее 5%.

Развивающиеся рынки продолжают испытывать высокий спрос на свои активы. Динамика рынка будет определяться доходностями КО США, спред Россия-30 к 10-летним Treasuries сохранится на уровне около 100 б.п.

комментарий