Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ћакроэкономическа€ конъюнктура - ежемес€чный обзор


[02.04.2013]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

ћакроэкономическа€ конъюнктура

ќпасный прецедент

√лавным событием марта стало экстренное спасение  ипра. ѕосле нескольких мес€цев обсуждений условий предоставлени€ финансовой помощи ≈врокомисси€ внезапно вынесла ультиматум о необходимости введени€ единоразового налога на банковские счета. Ќапр€женные переговоры с «тройкой» и –‘, имеющей крупные депозиты на острове, помогли правительству  ипра освободить от драконовских мер лишь законодательно защищенные депозиты меньше 100 тыс. евро, однако размер списани€ дл€ прочих вкладов в результате составит от 40% до 80%.

ѕрин€тое решение создало прецедент, подорвавший доверие к банковской системе всей ≈вропы. Ќесмотр€ на то, что правило страховани€ вкладов не было нарушено, сам факт рассмотрени€ такой возможности поставил под вопрос защищенность счетов и в других странах. ѕо всей видимости, давление действий √ермании распространитс€ за пределы одной страны и в ближайшие мес€цы может негативно сказатьс€ на других странах ёжной ≈вропы. Ќа этом фоне в апреле большое значение будут играть настроенческие индикаторы по европейским странам, поскольку они смогут пролить свет на реальный эффект прин€тых решений на экономику всей еврозоны.

ƒл€ экономики самого  ипра, пор€дка 50% которой приходитс€ на финансовые услуги, получение внешней помощи в таком виде, скорее всего, будет иметь крайне негативный эффект. ѕосле сн€ти€ ограничени€ на трансграничные переводы международный бизнес наверн€ка начнет сворачивать свою де€тельность на  ипре. ¬ результате, банковска€ система острова лишитс€ значительной части депозитов, а многие граждане останутс€ без работы. ѕо предварительным оценкам, ¬¬ѕ  ипра в текущем году потер€ет 10%, однако мы не исключаем, что мультипликативный эффект будет еще сильнее, и до конца года стране придетс€ обратитьс€ за новой порцией внешней помощи.

ћакроэкономическа€ конъюнктура в —Ўј в марте осталась неизменной – продолжилось восстановление рынка труда и недвижимости. Ќесмотр€ на ускорение  темпов роста зан€тости и снижение безработицы в феврале до уровн€ 7,7%, ‘едрезерв оставил программу выкупа активов неизменной, хот€ и предупредил, что со временем может ее скорректировать, если того потребует ситуаци€.

¬ апреле в —Ўј начинаетс€ сезон корпоративной отчетности, что станет основным драйвером рынков при условии отсутстви€ непредвиденных глобальных потр€сений. ”читыва€ продолжающеес€ восстановление рынка труда и улучшение настроенческих индикаторов, несмотр€ на повышение подоходного налога и введение автоматического секвестра госраходов, данные квартальных отчетов могут принести при€тные сюрпризы. ¬месте с тем поводом дл€ беспокойств может стать все тот же бюджетный вопрос.   середине апрел€ верхн€€ и нижн€€ палаты  онгресса представ€т свои планы по сокращению госрасходов, что должно прийти на смену автоматическому секвестру. Ќеспособность законодателей находить компромиссные решени€ уже неоднократно приводила к бегству инвесторов от риска, поэтому ближе к середине мес€ца мы не исключаем временного повышени€ напр€женности.

 итайска€ экономика, как мы и предполагали в нашем прошлом обзоре, после зат€нувшихс€ новогодних каникул в марте вернулась к росту. ќфициальный индекс PMI в производственном секторе вырос в прошлом мес€це с 50,1 до 50,9 пунктов. ”лучшилась и оценка от HSBC – 51,6 vs 50,4 пункта.

 оррекци€ котировок нефти завершилась в последнюю неделю марта – в процессе коррекции нефть падала до 107 долл. за баррель, но к началу апрел€ вернулись к равновесному, на наш взгл€д, на данный момент уровню в 110 долл. за баррель. «апасы моторного топлива в —Ўј, хот€ и несколько сократились за последнее врем€, но все еще наход€тс€ вблизи исторических максимумов последних лет, запасы сырой нефти продолжают рост и также наход€тс€ на историческом максимуме. ¬ процессе коррекции котировок, объемы длинных позиций спекул€нтов сократились незначительно и за последние дни возобновили рост. ¬ целом, уровень длинных позиций спекул€нтов  достаточно высок, что ограничивает потенциал дальнейшего роста котировок нефти. Ќе будет способствовать росту котировок нефти и укрепл€ющийс€ доллар. “ем не менее, продолжение восстановлени€ темпов роста в  итае и —Ўј, а также возможное см€гчение монетарной политики ≈÷Ѕ пойдут на пользу сырьевым рынкам. ѕо нашему мнению, позитивные факторы в ближайшее врем€ все же сумеют несколько перевесить негативные, хот€ укрепление котировок нефти и будет носить ограниченный характер. ћы полагаем, что нефть в апреле, в основном, будет торговатьс€ в диапазоне от 110 до 115 долл. за баррель марки Brent. ¬ более долгосрочной перспективе мы видим потенциал укреплени€ котировок нефти до 120 долл. за баррель к концу года, чему будет способствовать ускорение темпов мирового экономического роста и рост инфл€ционных ожиданий.

¬ марте российский рынок нарастил темпы падени€ – распространенное мнение о высокой зависимости крупных российских компаний от ситуации в банковском секторе  ипра сделало российский рынок  основной жертвой кипрского кризиса. ¬первые за длительное врем€ среди лидеров падени€, помимо компаний металлургического и энергетического секторов, оказались акции банков, в том числе ¬“Ѕ и —бербанка.   Ћидером роста в очередной раз стал ћагнит, также остались среди лидеров бумаги ћ“—.

–азрыв между американским и российским рынками еще более увеличилс€ за последний мес€ц. Ќесмотр€ ни на что, технически российский рынок остаетс€ в рамках растущего тренда, начавшегос€ с середины 2012 г. ¬ более долгосрочной перспективе – выход из двухлетнего «треугольника» в начале года сулит российскому рынку заметный рост по результатам 2013 г. Ќа наш взгл€д, перспективы апрел€ скорее позитивны: действи€ ≈÷Ѕ и корпоративна€ статистика из —Ўј способны оказать поддержку фондовому рынку, высокие цены на нефть остаютс€ стабилизирующим фактором дл€ российских бумаг. Ќакануне  отсечек у инвесторов остаетс€ последн€€ возможность вскочить в дивидендный поезд. ќбратить внимание стоит на префы ’олдинга ћ–— , —ургута, “атнефти, —бербанка, –остелекома, обычные акции Ќорникел€, ћ“—, јкрона, √азпромнефти.

Ќа внутреннем денежном рынке в марте можно было наблюдать достаточно однообразную картину. ¬ дни крупных платежей и повышенного спроса на ликвидность ÷Ѕ оперативно реагировал, устанавлива€ в необходимых объемах лимиты на аукционах –≈ѕќ. ќднако в «доналоговой» половине мес€ца и в передышках между об€зательными платежами регул€тор не особо баловал кредитные организации однодневными лимитами, и спрос на аукционах o/n порой в несколько раз превышал объем предложенных ÷Ѕ средств. ¬ результате такой политики колебани€ межбанковских ставок заметно снизились, максимальный уровень MosPrime o/n не превысил февральских значений (6,38% годовых), однако и скорректироватьс€ ниже 6% годовых ставке не удалось. ¬се предпосылки дл€ сохранени€ такой ситуации в апреле, на наш взгл€д, остаютс€. ÷еной дальнейшего роста отрицательной величины чистой ликвидной позиции банковского сектора вплоть до уровн€ в 1,5 трлн руб. (1,1 трлн руб. в насто€щее врем€), ставку MosPrime o/n, веро€тно, удастс€ удержать к концу апрел€ на рубеже 6,40-6,45% годовых, несмотр€ на традиционно болезненные первые квартальные платежи в году.

ƒл€ отечественной валюты март сложилс€ не слишком удачно. ¬оспользовавшись негативом с европейских рынков, в частности в виде кипрских событий, доллар успешно обосновалс€ выше отметки в 31 руб. ќднако в насто€щее врем€ на внутреннем валютном рынке сложилс€ определенный баланс сил: пока участникам €вно не хватает повода дл€ дальнейшего продвижени€ вверх по паре доллар/рубль, в то же врем€ и фиксировать прибыль валютные покупатели не тороп€тс€, зан€в выжидательную позицию. ¬ случае по€влени€ новых негативных новостей с внешних рынков (преимущественно, это касаетс€ еврозоны), реакци€ рубл€ будет крайне болезненной, и новой целью дл€ участников рынка станет уровень 31,50 руб., тогда как возможное снижение доллара ниже 31 руб. пока веро€тно лишь в рамках локальной коррекции или временной реакции на макростатистику.

ƒл€ российского долгового рынка март выдалс€ весьма напр€женным. — одной стороны, сильное давление оказывала напр€женна€ ситуаци€ в ≈вропе, а с другой – рост инфл€ционных ожиданий на фоне выдвижени€ в кандидаты на пост главы ÷Ѕ Ё. Ќабиуллиной. ¬ результате суверенна€ крива€ за мес€ц выросла в среднем на 20 б.п.  орпоративный сектор также ощущал на себе давление продавцов. —нижение котировок по наиболее ликвидным выпускам составило 30-50 б.п., хот€ отдельные займы потер€ли за мес€ц до 90 б.п. Ќа первичном рынке объем предложени€ был скудным, чему также способствовала слаба€ конъюнктура рынка. »з наиболее заметных прошло размещение ћегафона серий 6 и 7, –осбанк серии 7, —ƒћ банк серии 1 и ћорской банк серии 1. ¬ апреле мы не исключаем продолжени€ роста доходности ќ‘«. ќсновной вклад по-прежнему будут вносить опасени€ роста инфл€ции в случае см€гчени€ позиции ÷Ѕ. ¬ последнее врем€ на рынке по€вилось достаточно много слухов о том, что регул€тор может пойти на снижение ставки рефинансировани€. –анее ожидалось, что смена политики может произойти с приходом нового главы, однако по€вившиес€ признаки замедлени€ экономического роста, похоже, дали повод задуматьс€ о более скорой реакции. ¬ случае если это действительно произойдет, инфл€ционное давление лишь усилитс€, что продолжит толкать ставки ќ‘« вверх. ¬ то же врем€ поддержку рынку может оказать улучшение внешних настроений. ¬ таком случае, скорее всего, динамика кривой ќ‘« по итогам мес€ца будет близка к боковой. ¬ корпоративном сегменте торговых идей пока не видно. —корее всего, займы будут консолидироватьс€ на текущем уровне.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов