Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[01.12.2005]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

• Вчерашний день на форексе оказался относительно спокойным.

• Йена продолжает дрейфовать в сторону отметки 120, колебания идут на уровне 119,3-119,85. Пока поддержку японской валюте не может оказать ни рост индекса Nikkey, ни данные о том, что на неделе, завершившейся 26 ноября, японские инвесторы продали (нетто)иностранных активов на 16,2 трлн.йен, а иностранные инвесторы приобрели японских активов на сумму 150 трлн.йен нетто. Растущий интерес к японским активам должен тормозить снижение йены, которое вызывается сейчас вновь, скорее всего, операциями Банка Китая. Если это действительно так, то это может оказаться опережающим индикатором ускорения роста дефицита во внешней торговле США с Китаем, что является негативным фактором для доллара в долгосрочной перспективе не только по отношению к Йене, но и к европейским валютам. А если до Нового года Йена не сумеет пробить уровень 120, то в 2006 году можно ожидать серьезного укрепления японской валюты. Пока технические индикаторы по йене становятся горизонтальными и свидетельствуют во возможном развитии консолидации.

• Среди европейских валют вчера лучше всех чувствовал себя британский фунт, который подпрыгнул вчера с 1,7170-1,7220 до уровня 1,7280, после выхода данных о неожиданно резком скачке цен на жилье по итогам ноября. Это вновь вызвало разговоры, что рынок недвижимости вновь может начать перегреваться, а значит, Банк Англии может вновь повысить ставку, что благоприятно для фунта.

• Швейцарский франк и ЕВРО вчера практически стояли на месте: первый на уровне 1,3110-1,3170, второй на отметках 1,1750-1,1785. Здесь все ясно: с одной стороны позитивные данные по США (вторая оценка ВВП в 3 квартале (+4,35) вышла намного лучше предварительной оценки (+4,1%), и существенно выше темпов роста за 2 квартал (3,8%), Бежевая книга ФРС содержала информацию о динамичном развитии экономики на фоне низкой инфляции и ускорения восстановления рынка труда) поддерживают доллар, с другой стороны – ожидания решения ЕЦБ по ставке поддерживают европейскую валюту.

• Мы ожидаем. что мертвый сезон на евродолларе продлится до 15-45 МСК - времени объявления решения по ставке. Далее в 16-30 МСК будет выступать Ж.К.Трише, а с 16- 30 до 18-30 появится много статистики по США. Соответственно сегодня с 15-45 до 18-00 МСК на валютных рынках возможна высокая волатильность. Если ЕЦБ поведет себя в рамках ожиданий (+25 б.п. к ставке и негативный комментарий), то ЕВРО может совершить кратковременный скачок вверх до 1,18 (и даже до 1,1880), а затем пойдет плавный рост американской валюты к 1,1750 и 1,15.

ВНУТРЕННИЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

...
был волатилен на фоне невысоких объемов торгов. К концу дня курс рубля к доллару дошел до отметки 28,8250, что на 4,5 коп. выше котировок открытия. Невысокий объем объяснялся тем, что дефицит рублей на денежном рынке препятствовал покупкам долларов, на что настроены большинство участников торгов. В условиях ожидания роста доллара банки предпочли прокредитоваться в ЦБ, но не продавать валюту. Мы ожидаем, что рост доллара к рублю сегоднязавтра ограничится уровнем 28,85 на фоне ожиданий роста ставки ЕЦБ. Ситуация на денежном рынке РФ, как и ожидалось, несколько охладилась: ставки по МБК держались около 7-8%. Мы ожидаем, что в начале декабря ликвидность возрастет.

РЫНОК ОФЗ-ОБР

Среда на рынке гос. долга прошла под знаком первичного рынка. ЦБ доразмещал три выпуска ОФЗ: ОФЗ-25058 (объем доп. эмиссии – RUR6 млрд.), ОФЗ-25057 (RUR3 млрд.) и ОФЗ-46017 (RUR4 млрд.). Интерес инвесторов к бумагам и желание/нежелание ЦБ давать премию к рынку оказались распределены неравномерно. Так, самый короткий из тройки, выпуск ОФЗ-25058 (2,42 года до погашения) увидел спрос в размере RUR7,5 млрд. по номиналу, и, в результате аукциона разместился под средневзвешенную доходность на уровне 6,26% (ниже уровня закрытия торгов по бумаге во вторник – 6,29% годовых). Более длинная бумага ОФЗ-25057 (5 лет до погашения) разместилась под средневзвешенную доходность 6,62% (уровень вторника – 6,6% годовых), наиболее длинный выпуск - ОФЗ-46017 (11 лет до погашения) получила в результате аукциона наиболее привлекательную с точки зрения инвесторов доходность– 6,96% годовых (доходность на вторичных торгах предыдущего дня – 6,9% годовых). Спрос на аукционе составил порядка RUR7,4 млрд. Вторичный рынок был сегодня неактивен, общий объем торгов не дотянул даже до отметки RUR70 млн.
Доходности к погашению: в 2005-2006-2-5,33%, в 2007-2010-5,27 3-6,66%, 2012-2021–6,77-7,51%.

РЫНОК НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

Безусловным лидером торговой активности в секторе негосударственных долговых бумаг был 3-й выпуск облигаций Иркута, вышедший вчера на вторичные торги, обороты по «новичку» рынка за первый день вторичных торгов составили около RUR1,51 млрд. Тройку лидеров с гораздо более скромными значениями оборотов формируют 2-й выпуск ФСК ЕЭС, упавший в ходе торгов среды в цене на 10 б.п. и 5-й выпуск Мос. области (-9 б.п.). Отметим продолжающуюся высокую торговую активность в недавно вышедшем на вторичные торги 6-м выпуске Сибирьтелекома и дебютный выпуск Ангарского муниципального образования, после внебиржевого размещения практически полностью поменявший держателей в ходе вчерашней торговой сессии (единственная сделка в РПС объемом RUR130,52 млн.).

Общий настрой рынка пока еще во многом определяется сохраняющейся напряженностью на денежном рынке, но постепенно меняет свой характер на нейтральный. Так по итогам вчерашнего дня 49% торгуемых выпусков росли в цене, тогда как всего 28% падали. Первый эшелон по-прежнему, как мы и ожидали выглядел лучше рынка (+ 3
б.п. в среднем), хотя, на наш взгляд его опережающий темпы рост на текущий момент подошел к концу. Сегодня на первичном рынке пройдет аукцион трехлетних бумаг Тверской области в объеме RUR800 млн. Мы ожидаем увидеть доходность на аукционе порядка 8-8,1% годовых, что можно признать справедливым уровнем доходности по данному выпуску.

• Рынок российских акций в среду предпринимал попытки роста по большинству ликвидных ценных бумаг. По итогам торгов индекс РТС RTSI повысился на 0,23% по сравнению с закрытием предыдущего торгового дня. Наибольшее позитивное влияние на рост индекса RTSI оказали выросшие котировки акций ЮКОСа, РАО ЕЭС и Сбербанка.

• Намерение Правительства РФ уменьшить налоговую нагрузку на нефтегазовую отрасль, в частности, снизив НДПИ, вчера оказало положительное воздействие на динамику нефтяных акций. Эти налоговые послабления в принципе позволят нефтекомпаниям дополнительно получать около $1,5 млрд. в год. Однако в сравнении с текущей капитализацией российской нефтегазовой отрасли, оцениваемой нами в $317 млрд., это составляет менее 0,5%. Мы считаем, что эти $1,5 млрд. в год не решат накапливающиеся в нефтяной отрасли проблемы, а необходимость привлечения крупных инвестиций в нефтегазовые компании в перспективе может вызвать крупные допэмиссии их акций.

• Возможно, что первой из нефтекомпаний, решившей объявить о значительном допвыпуске акций, станет ЮКОС, который предлагает акционерам на собрании 9 декабря внести соответствующие изменения в устав компании. Допразмещение 1 млрд. акций позволило бы ЮКОСу увеличить более чем на 30% уставной капитал компании, что может помочь решить долговые проблемы и, вероятно, воскреснуть, как феникс из пепла. Инвесторам ЮКОСа эта новость пришлась по душе и его акции вчера выросли на 20,5%. Возможно также, что изменение устава носит технический характер и преследует целью привести его в соответствие с тем видом, какой он имел до начала неудавшегося слияния с Сибнефтью. По-видимому, ситуация здесь прояснится к середине декабря.

• Фьючерсы на нефть выросли в среду после публикации данных, показавших снижение запасов нефти в США на 4,2 млн. барр. до 317,6 млн. барр., о чем сообщило в Управление энергетической информации (EIA). Рынок ожидал, что запасы нефти в США за минувшую неделю вырастут на 1,8 млн. барр. Рост цен на нефть сегодня, скорее всего, вызовет спрос на акции нефтяных компаний, котировки которых, как мы полагаем, отреагируют на это повышением.

• Увеличение Сбербанком России чистой прибыли по РСБУ в октябре 05г. по сравнению с сентябрем на 17,6% - до 56,8 млрд руб. позволило котировкам его акций вновь вырасти. Однако это повышение проходит на тонком объеме, что говорит о невысоком интересе рынка к этому движению. Мы думаем, что это вызвано опасениями инвесторов относительно развития в акциях банковского сектора волны фиксации прибыли. В среду этот эффект проявился в акциях банковского сектора Японии, где лидерами снижения стали акции банков Mitsubishi UFJ Financial Group и Mizuho Financial Group, а в США волна продаж прошлась по акциям Citigroup. Последние статданные вызывают обеспокоенность инвесторов в отношении сохранения ФРС США политики продолжения подъем процентных ставок, что приводит к снижению оценок будущих доходов банков и распродажам акций банковско-финансового сектора. Мы думаем, что если на мировых рынках акций в декабре развернется фиксация прибыли, то и российский рынок акций, показавший за 11 месяцев этого года рост по индексу РТС RTSI на 69%, присоединится к своим коллегам.

• В ближайшее время мы предполагаем более вероятным, что индекс РТС RTSI совершит очередную попытку приблизиться к историческим максимумам в районе 1045 пунктов.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: