МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[01.12.2004] МДМ Банк

Котировки большинства среднесрочных выпусков ОФЗ снизились в пределах 0.1-0.2% на фоне возросшей активности торгов, кривая доходности длинных выпусков индикативно выросла на 5-8 б.п. до уровня 7.58-7.83% годовых. Котировки облигаций Москвы несколько восстановились после существенного снижения в понедельник, спрэд в доходности к ОФЗ длинных выпусков сузился на 5-7 б.п. до 28-33 б.п. Среди субфедеральных выпусков основной торговый оборот традиционно был сосредоточен в облигациях Московской области, котировки которых потеряли 0.2%. В секторе корпоративных «фишек» уровень доходности существенно не изменился, наиболее активно торговался 3-ий выпуск Газпрома, цены которых снизились на 0.2%. Ценовые изменения в остальных «фишках» были индикативным. В секторе второго-третьего эшелона возросла ценовая волатильность, активность инвесторов остается достаточно низкой.

Сегодня с утра курс доллара опускался ниже 28 рублей, что соответствует уровню декабря 2000 года. Относительно недавно ЦБ заявил, что ослабление доллара относительно евро на 1 цент на внешнем рынке соответствует укреплению рубля относительно доллара на внутреннем рынке на 10-15 копеек. Кроме того, вчера МЭРТ повысило прогноз по инфляции на 2004 год уже до уровня 11.5%. В свете этого, текущая конъюнктура внешнего валютного рынка пока не оставляет шансов на усиление позиции доллара относительно рубля. Монетарные власти сейчас в очень тяжелой ситуации, а после существенного повышения ориентиров по инфляции (на 1.5%), снижение ориентиров ЦБ по курсу доллара на конец 2004 года до уровня ниже 28 рублей уже не выглядит нереальным. Позитивный эффект для вторичного рынка рублевых облигаций нивелируется стагнацией в секторе госбумаг. Минимальные спрэды негосударственных выпусков к ОФЗ на вторичном рынке заставляют инвесторов фиксировать прибыль и идти либо на первичный рынок, либо повышать в портфелях долю акций.

Спрэд длинных выпусков негосударственных облигаций первого эшелона к ОФЗ сузился практически до исторических минимумов, что уже привело к стагнации на рынке. В текущих условиях мы рекомендуем перекладываться из корпоративных и субфедеральных «фишек» с минимальными спрэдами к ОФЗ в госбумаги. До последнего времени мы крайне скептически оценивали потенциал снижения уровня доходности рублевых госбумаг, стабильность которого ограничивает дальнейший рост первого эшелона. События же последнего времени заставляют нас взглянуть на перспективы рынка ОФЗ более оптимистично. Динамика курса евро относительно доллара открывает перед ЦБ новые возможности по номинальному снижению курса доллара относительно рубля, что уже и происходит. Позитивная динамика рынка еврооблигаций привела к существенному росту валютной премии рублевых госбумаг к еврооблигациям РФ, которая практически находится на исторических максимах (спрэд ОФЗ vs Minfin достиг 185 б.п), которая имеет все шансы на дальнейшее расширение до 200-220 б.п. при умеренных девальвационных ожиданиях (годовые NDF сейчас находятся практически на уровне spot рынка).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр