Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций БК "Резерв-Инвест": Обзор рынка ценных бумаг

БК "Резерв-Инвест": Обзор рынка ценных бумаг

[01.11.2004] ИГ Капиталъ

На минувшей неделе на рынке рублевого госдолга преобладало снижение цен. Исключением стала пятница, когда котировки выросли, а также среда – в это день торги прошли в отсутствии единой тенденции. Тем не мене, большинство выпусков по итогам недели упало в пределах 50 б.п. На столько подешевели ОФЗ45002 и ОФЗ27022, в результате чего их доходность повысилась до 6.13% и 5.76% годовых. Снизились также ОФЗ27021 на 47.5 б.п., ОФЗ26003, ОФЗ27018 и ОФЗ45001 на 45 б.п., ОФЗ46014 на 34 б.п., ОФЗ27014 на 14 б.п., ОФЗ46002 и ОФЗ46003 на 11.74 и 11 б.п. В результате доходность ОФЗ27021 увеличилась до 4.57% годовых, ОФЗ26003 – до 4.63% годовых, ОФЗ27018 – до 5.29% годовых, ОФЗ45001 – до 5.79% годовых, ОФЗ46014 – 7.84% годовых, ОФЗ27014 – 2.04% годовых, ОФЗ46002 и ОФЗ46003 – до 7.77% и 7.56% годовых. В то же время стоимость ОФЗ27025 и ОФЗ46001 не изменилась, а ОФЗ27026 и ОФЗ26198 выросла на 10 б.п. и 118.86 б.п. При этом доходность ОФЗ27025 и ОФЗ46001 опустилась до 6.39% и 6.6% годовых, ОФЗ27026 – до 7.33% годовых, а ОФЗ26198 – до 7.74% годовых. Суммарный оборот облигациями федерального займа составил 4.48 млрд. рублей по сравнению с 3.58 млрд. рублей на позапрошлой неделе.

Сопоставимый оборот прошел через первичный рынок. В среду состоялось доразмещение ОФЗ27026, ОФЗ46003 и ОФЗ46014, а в четверг – облигаций Банка России. Все аукционы прошли с премий: по ОБР она составила 17 п.п., а по ОФЗ – 1 п.п.-5 п.п. При этом Минфин доразместил ОФЗ на сумму 3.73 млрд. рублей, а Банк России свои облигации на сумму 1.33 млрд. рублей при эмиссии 5.5 млрд. и 3 млрд. рублей, соответственно.

Достаточно высокий интерес участников рынка к аукционам, нацеленность инвесторов на премию и готовность эмитента ее предоставить в разумных пределах привели к тому, что в преддверии доразмещений ценовая динамика была отрицательной. Снижению процентных ставок препятствовали и более высокие, чем ожидалось, темпы роста потребительских цен, ставящие под сомнение возможность достижения Правительством запланированного уровня инфляции в 10%. В то же время такие факторы, как укрепление курса рубля и высокая рублевая ликвидность не были определяющими и лишь сдерживали падение котировок. Впрочем, на этой неделе цены гособлигаций, скорее всего, восстановятся: налоговых платежей в ближайшие дни нет, дефицит рублей отсутствует, а курс рубля по отношению к доллару, по нашему мнению, может вырасти. Однако эти факторы позволят лишь отыграть прошлое падение, но вряд ли будут способствовать дальнейшему повышению цен. Уровень спроса для этого недостаточный, тем более, когда его уравновешивает предложение облигаций со стороны Минфина и ЦБ. Кроме того, накануне выборов Президента США и во время подсчета голосов внутренний долговой рынок, вероятно, будет подвержен косвенному влиянию этого главного события недели. Отсутствие определенности в исходе выборов может помешать гособлигациям показать значительный рост.

Повышение процентных ставков на рынке госдолга стало причиной консолидации цен в секторе корпоративных облигаций. И хотя последние до сих пор демонстрировали большую зависимость от укрепления курса рубля и высокой рублевой ликвидности, чем госбумаги, сужение спрэдов сделало корпоративные облигации также менее чувствительными к положительным факторам. В свою очередь отсутствие потенциала роста цен прежними темпами стало причиной фиксации прибыли и коррекции котировок в среду и в четверг. Впрочем, в пятницу цены частично восстановились, а по итогам недели изменились разнонаправлено и в основном незначительно – в пределах 70 п.п. Так, облигации Камаз-Фин упали на 5 б.п., ЮТК-02 об. – на 20 б.п., ГАЗПРОМ А2 – на 24 б.п., УралСвзИн2 – на 32 б.п., ГАЗПРОМ А3 – на 40 б.п., ЮТК-01 об. – на 55 б.п., УралСвзИн6 – на 64 б.п., ЦентрТел-3 – на 66 б.п., РусАлФ-2в – на 69 б.п. В то же время облигации ЕЭС-обл-2в выросли на 7 б.п., Таттелеком – на 7 б.п., ЦентрТел-2 – на 27 б.п., ВолТел43об – на 30 б.п., СевСтАвто – на 50 б.п., ВымпКомФ-1 – на 70 б.п. Суммарный оборот биржевых торгов был равен 1.86 млрд. рублей по сравнению с 1.85 млрд. рублей неделей ранее. Оборот в режиме переговорных сделок составил 10.5 млрд. рублей по сравнению с 7.51 млрд. рублей на позапрошлой неделе.

В начале этой недели котировки корпоративных бумаг, скорее всего, не претерпят существенных изменений. Однако, начиная со среды, волатильность цен, по всей видимости, возрастет, что будет связано с подсчетом голосов на президентских выборах в США. Их опосредованное влияние, вероятно, ощутит на себе и сектор внутренних долговых обязательств. Каким оно будет – прогнозировать достаточно сложно, однако в любом случае поддержку рынку окажут высокая рублевая ликвидность и возможное укрепление курса рубля по отношению к доллару. Поэтому даже если внешние факторы будут складываться негативно для рынка внутренних долговых обязательств, сильной отрицательной реакции корпоративных бумаг на это, по всей видимости, не последует.

Долги развивающихся стран выросли на фоне подъема рынка US Treasuries после публикации более слабых данных по ВВП США за третий квартал. Кроме того, появление видеозаписи Осамы бин Ладена с новыми угрозами в адрес США накануне президентских выборов стало дополнительным фактором увеличения спроса на безрисковые активы. Российские евробонды выросли в рамках общего укрепления долговых обязательств emerging markets.