ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок Курс европейской валюты по итогам прошедшей недели вырос против доллара на 1,8 цента до 1,427. Ралли евро было поддержано публикацией умеренными данными Core PCE в США за август (+0,1%). Что в совокупности с выходящими в последнее время слабыми данными экономической активности усилило ожидания рынка в отношении дальнейшей либерализации денежно-кредитной политики ФРС США. На предстоящей неделе запланирован выход важного индикатора в Штатах – Nonfarm Payrolls.

Мы полагаем, что со времени последнего заседания ФРС ситуация в экономике США не изменилась кардинальным образом. Следовательно, данные могут вновь разочаровать рынок, тем более, что инвесторы настроены весьма оптимистично (рынок ожидает роста числа вновь созданных рабочих мест в сентябре на 100 тыс.). Мы не исключаем продолжения роста курса европейской валюты в краткосрочной перспективе.

Денежный рынок Средние ставки МБК по итогам прошедшей недели подросли до 10% по первому кругу, однако у нас осталось впечатление, что рост ставок был спровоцирован искусственно, поскольку Банк России и Минфин в это время зорко следили за состоянием банковской системы, осуществляя время от времени инъекции ликвидности. Взлет ставок выглядит тем более странным, поскольку среднедневной объем задолженности кредитных организаций по операциям прямого РЕПО с Банком России по итогам прошедшей недели колебался около 70 млрд. рублей., не превысив даже отметку в 100 млрд. рублей.

Мы полагаем, что ставки на межбанковском рынке по мере того, как кредитные организации будут расплачиваться с задолженностью перед Банком России, плавно снизятся до 4-5% к концу недели.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации По итогам минувшей недели доходность десятилетней ноты изменилась слабо, составив 4,59%. Данные по инфляции в стержневом исчислении PCE, опубликованные в конце прошлой недели, хотя и оказались в рамках прогноза (+0,1%), однако не смогли нивелировать негативный для Trеasuries эффект от падения доллара.

Мы полагаем, что на предстоящей неделе доходность UST10 останется около отметки 4,60% до публикации числа Nonfarm Payrolls, по итогам которых мы не исключаем возобновления снижения ставки UST10 до 4,45-4,50%.

Российские еврооблигации Russia 30 практически не изменилась по итогам прошедшей недели, составив 111,75% от номинала. Спред доходности к базовому активу сузился до 123 б.п. Спред развивающихся рынков EMBI+ по итогам недели, наоборот, расширился на 6 б.п. до 201 б.п. У нас нейтральный прогноз по рынку российских евробондов на предстоящую неделю.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

По итогам прошедшей недели цены рублевых облигаций подросли, однако рост этот, на наш взгляд стал следствием двух не совсем «рыночных» факторов: искусственной поддержки рынка ОФЗ, а также (поскольку прошедшая неделя стала последней в сентябре и 3 квартале) нежеланием инвесторов получать отрицательную переоценку своих портфелей. Мы полагаем, что цены на рынке рублевых долгов существенно не изменятся на предстоящей неделе. Мы считаем, что этому будут способствовать сохраняющиеся высокие ставки МБК в первой половине недели. Кроме этого, на предстоящей неделе запланирована публикация важных данных по американской экономике, до выхода которых инвесторы разных стран могут приостановить активные операции в долговом сегменте. Мы оставляем рекомендацию «держать» портфель рублевых долгов.