Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[01.10.2004] Банк Зенит. Инвестиционный департамент

Динамика базовых активов. Солидная порция макроэкономической статистики, опубликованная вчера, в итоге оказала негативное влияние на казначейские облигации США, несмотря на то, что часть данных носила позитивный для рынка характер. Так, в августе вопреки ожиданиям не произошло увеличения потребительских расходов, несмотря на рост доходов на 0.4%. При этом дефлятор, отражающий годовое изменение цен, снизился с 2.2% до 2.1% по итогам августа, а в базовом варианте остался неизменным на уровне 1.4%, пересмотренном для предшествующего месяца с 1.5%.

Количество новых заявок на пособия по безработице также обнаружило слабость экономики, превысив ожидания на довольно значительную величину 26 тыс. Не продемонстрировал ожидаемого роста и индекс Help Wanted, оставив инвесторов в размышлении о состоянии рынка труда. Единственным отчетом, выбившимся из вчерашней линейки слабых показателей, стала публикация индекса Chicago Purchasing Managers, выросшего в сентябре с 57.3 до 61.3 пунктов.

Долговой рынок на этом фоне снижался, в результате чего доходность 2-летних Treasuries повысилась на 1 б.п. до 2.61%, 10-летних – на 3 б.п. до 4.12%. Подобная реакция, возможно, была обусловлена очередным подтверждением правоты ФРС в отношении инфляции, что придало вес предположениям регуляторов о временном характере замедления экономического роста. Кроме того, снижению рынка способствовали комментарии чиновников ФРС. Так, глава филиала в Далласе Мак Тир выразил мнение о том, что экономика в третьем квартале вела себя гораздо лучше, чем во втором, притом, что уровень ставок гораздо ниже нейтрального. Уже после окончания американской сессии член правления ФРС Сьюзан Байс в очередной раз озвучила мнение регуляторов о том, что экономика начинает вновь ускоряться, спровоцировав понижение котировок в Азии.

Развивающиеся рынки. Развивающиеся рынки устояли на фоне снижения казначейских облигаций, но продемонстрировать рост в отсутствии внутренних поддерживающих факторов все же не удалось. В результате рынки еврооблигаций ограничились сужением спрэдов, произошедшим в результате роста доходностей базовых активов и, согласно индексу EMBIG, составившим 2 б.п.

Российский сегмент. Снижение базовых активов обошло стороной российский сегмент, сузивший в итоге страновой спрэд на 2 б.п., согласно индексу EMBIG Russia. Россия-30 в очередной раз продемонстрировала попытку роста, снова закончившуюся неудачей, и так и не сумела сдвинуться с мертвой точки на уровне 96.125-96.375%. Премия к 10-летним Treasuries сократилась на 2 б.п. до 314 б.п.

Из числа остальных суверенных выпусков следует отметить рост интереса к России-28, что помогло бонду закрепиться на 37 б.п. выше. В остальных суверенных бумагах заметных изменений ценовых уровней не произошло.

Корпоративный и банковский сектор рынка характеризовался пониженной активностью участников. Среди выпусков металлургических компаний наблюдались продажи выпусков Северстали, приведшие к снижению Северстали-09 на 50 б.п., а Северстали-14 на 25 б.п. Норникель-09 снизился на 50 б.п. и торговался на уровне 98.25-99.5%, что соответствует доходности 7.55-7.24%. Одновременно котировки ММК-08 повысились на 37 б.п. до 99.625- 100.125%.

Еврооблигации Газпром-13 и Газпром-34 продемонстрировали вчера снижение в пределах 25-50 б.п., тогда как в остальных выпусках изменений практически не наблюдалось. Из банковских выпусков обращает на себя внимание снижение Русского Стандарта-07 на 75 б.п. до 102.25% от номинала, в то время как остальные выпуски в большей части были неактивны.

Поведение базовых активов укрепляет нас во мнении о высоком уровне внешних рисков для российского рынка, что по-прежнему удерживает нас от рекомендаций покупки. Исключение составляют лишь Евразхолдинг-09 и выпуски Северстали, снизившиеся сильнее других. Вслед за началом коррекции Treasuries российский спрэд расширился на 16 б.п. и несмотря на сужение продолжает оставаться на 11 б.п. шире. Однако мы отмечаем, что премия уменьшилась в результате роста доходностей Treasuries, а не движения нашего рынка и мы не видим причин, под влиянием которых спрэд может начать сужаться за счет роста российских бондов. При этом 11 б.п. премии, на наш взгляд, являются довольно скромной компенсацией риска дальнейшего роста доходностей Treasuries.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Банк ЗЕНИТ

Газпром

ГМК Норильский никель

ММК

Россия

Северсталь

Контакт-центр