Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков

[01.09.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Последний день лета принес инвесторам в казначейские бумаги очередные приятные сюрпризы. Базовый индекс PCE, основной инфляционный индикатор для ФРС, вырос в июле на 0.1%, что является наиболее низким показателем с начала года. Кроме этого, глава ФРС Бернанке в своем выступлении сказал, что производительность труда в США будет оставаться на достаточно высоком уровне в течении длительного периода. Напомним, что высокая производительность труда во многом обеспечивает неинфляционный рост экономики, и именно ее падение приводит к росту издержек на единицу труда. Примером может служить второй квартал, когда темпы роста издержек достигли полуторалетнего максимума 4.2%. В итоге доходности 2-летних и 10-летних бумаг вчера снизились на 3 б.п. до 4.78% и 4.73% соответственно.

Сегодня, несмотря на короткую сессию в связи с наступающим Днем Труда, рынок останется волатильным из-за публикаций статистики по рынку труда и индекса деловой активности в промышленной сфере. Хотя рост Treasuries продолжается, дальнейшее существенное снижение доходности представляется нам весьма затруднительным. Как мы уже отмечали, сейчас дисконт к ставке для UST10 составляет 50 б.п., при этом более высокие уровни наблюдались последний раз только во время рецессии в США в 2001 году, когда необходимость снижения ставки была в отличие текущей ситуации очевидной.

Развивающиеся рынки Развивающиеся рынки в большинстве своем росли на вчерашних торгах на позитивных новостях из США и повышениях суверенных рейтингов. Moody’s повысило рейтинг Бразилии на одну ступень до «Ва1», а Fitch переоценил Перу с «ВВ» до «ВВ+». Кроме этого, Центробанк Бразилии понизил учетную ставку сильнее, чем ожидалось – на 50 б.п. до 14.25%, что является минимальным за 20 лет уровнем. В результате суверенные спрэды Бразилии и Перу сократились на 2 б.п. и 11 б.п. соответственно. Спрэды Турции и Венесуэлы сузились на 8 б.п. и 1 б.п.

Российский сегмент Благодаря позитивной динамике мировых рынков, в российском сегменте продолжился рост. Россия-30 выросла на до 111.32-111.428% (YTM 5.81%), при этом спрэд сузился на 1 б.п. до 108 б.п. В корпоративных бумагах активность была более сдержанной, и спрэд индекса RUBI расширился на 2 б.п. до 206 б.п. Третий день подряд главной фишкой остается Промсвязьбанк-10, выросший вчера еще на 44 б.п. до 102.078% (YTM 8.13%) после того как S&P поставило текущий рейтинг «В» на пересмотр в сторону возможного повышения. Таким образом, до указанной нам цели по доходности остается порядка 10 б.п., и дальнейшее снижение (до 7.7-7.8%), скорее всего, произойдет по факту вхождения Commerzbank в капитал банка и повышения его международных рейтингов. В остальных бумагах рост не превышал 10-15 б.п.

Мы по-прежнему рекомендуем к покупке бумаги Северстали-14 (торгуется выше Евраза-15 при равных рейтингах и более лучших финансовых показателях), НКНХ-15 (спрэд к Синеку-15 может сократиться на 30 б.п. с текущих 90 б.п.), Ситроникса-09 (премия к Системе-08 завышена на 20-30 б.п.) и Банк Москвы-13 (спрэд к РСХБ-13 должен сократиться на 30 б.п.).