Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[01.07.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
–езультаты вчерашнего заседани€ ‘–— позитивно отразились на рынке Treasuries. ѕовышение ставки до 3.25% не стало сюрпризом, однако в итоговом протоколе инвесторы увидели оптимистичные дл€ себ€ изменени€. ќтносительно темпов роста экономики чиновники отметили, что, несмотр€ на значительно выросшие цены на нефть, Ђрост остаетс€ устойчивымї, в то врем€ как в мае в ‘–— отмечали некоторое замедление роста. ќднако наиболее сильное впечатление на инвесторов произвело изменение характеристики инфл€ционной картины: теперь ‘–— считает, что Ђинфл€ционное давление остаетс€ высоким, но долгосрочна€ инфл€ци€ остаетс€ весьма сдержаннойї. ƒанна€ формулировка пришла на смену предыдущей Ђинфл€ционное давление в последние мес€цы возросло, и рост цен стал более очевиднымї, подтвердив, таким образом, наши ожидани€ относительно изменений в характеристике текущей макроэкономической ситуации. Ѕолее умеренный тон в описании инфл€ции, на фоне публикации данных по персональным расходам (в мае 0%, ожидани€ 0.1%) произвел на участников рынка благопри€тное впечатление и послужил катализатором роста казначейских бумаг. ¬ результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 2 б.п. до 3.64%, доходность 10-летних бумаг снизилась на 6 б.п. до 3.92%.

Ќесмотр€ на столь бурную реакцию рынка, хотелось бы предостеречь инвесторов от излишне оптимистичных настроений. ¬о-первых, регул€тор сохранил формулировку о продолжении взвешенной политики, не дав, таким образом, оснований предполагать прекращение цикла повышени€ ставки. ¬о-вторых, исход€ из вчерашнего опубликованного базового ценового индекса персональных расходов, который вырос в мае на 0.2% (ожидани€ 0.1%), мы видим, что угроза роста инфл€ции сохран€етс€. ¬ немалой степени этому будут способствовать сохран€ющиес€ высокие цены на нефть, что не позволит июньским инфл€ционным индикаторам быть столь же оптимистичными, как мы наблюдали недавно. ¬ этой св€зи мы подтверждаем свой прогноз относительно повышени€ ставки к концу года до уровней 3.75-4.25%, при этом наиболее веро€тным мы считаем достижение нижней границы диапазона 3.75-4%.

–азвивающиес€ рынки.
ѕозитивна€ тенденци€ на рынке базовых активов подтолкнула вверх развивающиес€ рынки. “ак, спрэды Ѕразилии и ћексики сузились на 2 б.п. и 1 б.п. соответственно, при этом спрэд EMBIG достиг значени€ 297 б.п.

–оссийский сегмент.
–оссийский рынок не стал белой вороной среди развивающихс€ рынков, и на фоне повышательной динамики базовых активов также продемонстрировал серьезный рост. –осси€-30 выросла на 100 б.п. 111.875-112.125% (YTM 5.55%), таким образом спрэд к 10-летним Treasuries сузилс€ на 5 б.п. до 163 б.п., при этом суверенный спрэд осталс€ без изменений на уровне 162 б.п.

¬ корпоративном секторе активность была сосредоточена в бумагах √азпрома, которые показали незначительный рост: √азпром-34 добавил 63 б.п., √азпром-20 вырос на 50 б.п., √азпром-13 прибавил 38 б.п.

ћы полагаем, что в текущей динамике Treasuries не нашло отражени€ продолжение повышени€ ставки, увеличива€ таким образом риски более резкого падени€ в будущем в случае публикации позитивных данных о состо€нии экономики. ћы по-прежнему считаем, что повышательна€ динамика Treasuries в ближайшее врем€ прекратитс€, и мы увидим рост доходностей казначейских бумаг. ¬следствие этого, мы ожидаем, что спрэды развивающихс€ стран могут расширитьс€, что создаст благопри€тные возможности дл€ открыти€ длинных позиций в российском спрэде, который на данный момент торгуетс€ вблизи справедливых уровней. ¬ корпоративном секторе мы по-прежнему рекомендуем бумаги ¬ымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, “Ќ , √ћ  Ќорникел€, ¬“Ѕ-15 и ¬Ѕƒ.


–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


ѕоследний день мес€ца, и, одновременно, последний день высоких ставок на межбанке, рынок рублевого долга перенес без каких-либо осложнений. —нижение котировок, наблюдавшеес€ в начале недели, оказалось на деле лишь краткосрочной коррекцией, вызванной не столько самим кризисом ликвидности, сколько совпадением напр€женной ситуации на денежном рынке и внушительного потока первичного предложени€, и последние два дн€ на рынке возобновились покупки.

¬ частности, вчера прибавили в цене выпуски Ћукойла (котировки выросли на 20 б.п. по последней сделке), ÷“ -4 (+20 б.п.), ”–—»-3 (+15 б.п.), 34-ой ћосквы (+50 б.п.).  роме того, довольно высока€ активность наблюдалась в некоторых сери€х третьего эшелона Ц в частности, в выпусках —ок-јвтокомпонент (+11 б.п.), –усские јвтобусы (+25 б.п.), а также в начавших вчера вторичное обращение облигаци€х ћарта ‘инанс: последние выросли в цене до 101.9% от номинала, доходность к годовой оферте опустилась до 13.55% годовых.

Ќа фоне продолжившегос€ роста остатков на корр. счетах и депозитах банков в ÷Ѕ сегодн€ с утра ставки ћЅ  опустились до 3%-4%, сигнализиру€ о том, что очередной период напр€женности на денежном рынке миновал. ¬ то же врем€, этого вр€д ли достаточно, дл€ того, чтобы вызвать приток спроса в рублевые облигации: на первое место вновь выходит вли€ние со стороны валютного рынка, характеризующегос€ в последнее врем€ довольно существенной волатильностью. ћы полагаем, что в среднесрочной перспективе наиболее предпочтительной стратегией на рынке остаетс€ инвестирование в выборочные выпуски второго-третьего эшелонов Ц в частности, облигаций ÷“ -4, Ќижегородской области-2, “аттелекома „увашии, —евкабел€, ћиг и √руппы ћаир.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: