Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[01.04.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES.

Американские казначейские облигации вчера совершили очередной марш-бросок наверх несмотря на то, что сегодня должны быть опубликованы данные по рынку труда. Основные причины роста US Treasuries в четверг – умеренная инфляция и неожиданный рост числа первичных обращений за пособием по безработице. Вчера рынок весьма напряженно ждал публикации данных по инфляции потребительских расходов в феврале, которые могли бы пролить свет на дальнейшие действия ФРС отношении учетной ставки. Данные полностью совпали с ожиданиями инвесторов несмотря на рост показателя PCE Deflator с январского уровня в 2.2% до 2.3%, роста базового индикатора не произошло (он остался на уровне 1.6%), что было крайне позитивно воспринято инвесторами, посчитавшими, что раз нет усиления инфляции значит нет и необходимости повышать учетную ставку более агрессивными темпами. По крайней мере, пока нет...

Еженедельные данные по рынку труда, по всей видимости, также стали одной из причин ощутимого ралли, в результате которого котировки US30YT в течение дня выросли до 109.19 пунктов. Первичные обращения за пособием по безработице за неделю до 27 марта составили 27 тыс., что на 20 тыс. выше чем неделей ранее. Такое значение показателя накануне данных по non-farm payrolls указывает, что последние вполне могут быть ниже, чем ожидают экономисты, а они ожидают роста числа занятых на 213 тыс. против 262 тыс. в феврале. По итогам дня доходности тридцатилетних нот снизилась на 5 б.п., закрывшись на уровне 4.76% годовых. Ставка по десятилетним нотам, упав на 7 б.п. составила по итогам дня 4.49% годовых. Мы отмечаем, что рынок UST в течение последних трех сессий вырос на две фигуры, не только отыграв снижение в начале недели, но и превысив уровень закрытия предыдущей недели на полтора пункта. Сегодняшние данные по рынку либо поставят жирную точку в этом движении, либо напротив, продолжат его. Мы обращаем внимание на то, что ключевой цифрой для payrolls на этот раз будут 200 тыс. Если фактическое значение индикатора окажется ниже этого уровня, рынок тридцатилетнего бонда сначала будет нацелен на уровень в 110 пунктов, на следующей неделе может начать штурмовать 111 ½ пунктов. Если же ситуация на рынке труда окажется на уровне или лучше прогнозов экономистов, можно ожидать, что весь рост этой недели будет перекрыт в течение нескольких минут. В любом случае ежемесячные данные по payrolls – это в какой-то степени лотерея, а поэтому наилучше рекомендацией было бы воздержаться от занятия каких-либо позиций.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ.

Россия 30
в течение четверга смогла укрепиться почти на фигуру за счет роста цен американских облигаций. По итогам дня российский бенчмарк закрылся на уровне 102.8% от номинала, что соответствует доходности в 6.56% годовых и спрэду к US10YT на уровне 208 б.п. Мы полагаем, что данный уровень спрэда является заниженным и отмечаем, что случае снижения рынка UST, Россия 30 будет показывать сравнительно худшую динамику. В корпоративном сегменте наибольшую поддержку вчера получили длинные бумаги квази-суверенным риском. Алроса 14 прибавила 0.8%; рост котировок Газпрома 34 и 20 составил 0.88% и 0.5% соответственно. Существенно выросли котировки МТС 12, которая к концу дня торговалась на фигуру выше предыдущего закрытия. В то же время, динамика банковских высококачественных бондов отставала от корпоративных бумаг: ВТБ 15 Сбербанк 15 повысились в пределах четверти пункта, в результате чего их спрэд закрылся на уровне 150-160 б.п., что, учитывая рейтинги бумаг и эмитентов является завышенным уровнем.

Недооцененными, с нашей точки зрения, выглядят выпуски Вымпелкома, риск которых после переоформления Связьнадзором лицензии Вымпелком-Р на сам Вымпелком снизился. Напомним, что именно неразбериха в лицензиях и стала формальным поводом для предъявления компании крупных налоговых претензий в декабре прошлого года. В настоящий момент Вымпелком 09 торгуется с премией к РФ на уровне 250 б.п., тогда как справедливый уровень мы оцениваем в 180-190 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: