МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[01.04.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Вчера на рынке преобладали неагрессивные покупки на фоне возросшей активности торгов. В секторе госбумаг котировки показали разнонаправленное движение, но кривая доходности длинных выпусков по итогам торгового дня незначительно снизилась до уровня 7.58-8.73%. Среди облигаций Москвы лидером по обороту (726 млн. руб.) стал короткий 24-ый выпуск, который, вероятней всего, продолжает выкупать правительство Москвы. Активность инвесторов в остальных выпусках была низкой, котировки большинства облигаций индикативно выросли на 0.1-0.2%. Цены корпоративных «фишек» практически не изменились, относительно активно торговались только выпуски ФСК и РЖД-3. Во втором эшелоне продолжаются выборочные покупки, однако, говорить о фронтальном росте сектора пока не приходится. В третьем эшелоне ситуация примерно такая же.

Стоит отметить очередное масштабное исполнение оферты: вчера Пит выкупил по оферте более 80% выпуска, что не стало сюрпризом, учитывая уровень доходности по недавно размещенному второму выпуску. Рынок находится в подвешенном состоянии, инвесторы ждут сигналов с базовых (валюты и евробондов) рынков. Сам по себе рынок настроен достаточно позитивно, основным сдерживающим фактором остается отсутствие внятной динамики на рынках базовых активов.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Вчерашние вчера данные по экономике США оказались достаточно удачными для рынка облигаций. Так, количество впервые обратившихся за пособиями по безработице оказалось заметно выше ожиданий (350 тыс. вместо 320 тыс. прогнозных) и демонстрируют рост уже несколько недель. Заказы в промышленности так же оказались заметно ниже ожиданий (+0.2% вместо +0.5% ожидавшихся). Одновременно, показатели инфляции (PCE Deflator) оказался ровно на уровне ожиданий. Все это заметно остудило преувеличенные ожидания по темпам будущего роста процентных ставок, что спровоцировало резкое снижение доходности US Treasuries. Так, после выхода данных доходность 10Y UST упала с 4.56 до 4.49% годовых.

На этом фоне еврооблигации emerging markets вчера заметно подорожали. Россия-30 выросла до 102.8125 (+1 п.п.), а спрэд уверенно сохраняется на отметке 210 б.п. Корпоративные еврооблигации РФ добавили в цене вчера около 3/8-1/2 п.п. Очевидно, что негативную динамику еврооблигаций РФ в последние дни определяет не только конъюнктура US Treasuries, но и противоречивая информация о переговорах России и Парижского клуба. Требование Германии выплатить премию при досрочном погашении в размере 5-10% способно серьезно затруднить переговоры. Отсутствие компромисса негативно воспринимается инвесторами и приводит к расширению странового спрэда. Мы считаем, что сделка России с Парижским клубом состоится в любом случае, т.к. выгодна обеим сторонам. Единственно, у нас вызывает вопрос сроки достижения договоренности, но вероятно сделка все же будет завершена в 2005 г. Поэтому, сделка позитивно повлияет на рынок еврооблигаций РФ – вопрос когда.

Мы остаемся умеренными оптимистами и считаем, что в условиях нынешней волатильности инвесторам предоставляется хорошая возможность купить. Мы расцениваем случившийся sell-off как хорошую возможность купить подешевевшие еврооблигации РФ. Мы считаем, что спрэд по Россия-30 достаточно быстро вернется на уровень ниже 200 б.п. и в дальнейшем сузится до 150 б.п. Блестящие фундаментальные и долговые показатели страны перевесят все риски и инвесторы достаточно быстро возобновят активные покупки еврооблигаций РФ. Мы не меняем наш target по цене Россия-30 на конец года, который составляет около 105.125, а спрэд около 150 б.п. В этой связи мы рекомендуем покупать Россия-30 на текущих уровнях.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр