Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[01.03.2005] ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем торговая активность на рынке оставалась довольно высокой, хотя питалась она в основном за счет исполнения форвардных контрактов по бумагам, которые вчера вышли на биржу. Ценовая динамика вновь была умеренно положительной: традиционные бенчмарки выросли мало, однако в более свободных выпусках, не имеющих прочной привязки к ОФЗ, рост цен был очень значительным. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1134,8 (+0,8).

Курс рубля
…находится в режиме устойчивого роста, основанном на параллельном укреплении евро по отношению к доллару. Европейская валюта вновь вплотную подошла вчера в границе 1,33 долл/евро, и ее преодоление будет означать развитие повышательного тренда в сторону исторического топа 1,367 долл/евро. Соответственно, курс рубля вполне может переместиться на этом движении с сегодняшних 27,67 руб/долл под отметку 27,5. Соответственно, в ближайшее время рубль будет сохранять хороший апсайд, поддерживая цены рублевых облигаций.

Денежный рынок
...находится сейчас в очень устойчивом состоянии. Остатки на корсчетах сильно выросли сегодня, увеличившись до 342,8 млрд руб., 1-дневная ставка MIBOR остается очень низкой на уровне 1,42%. Очевидно, что ЦБ продолжает поддерживать доллар, поскольку иначе невозможно объяснить последний рост его золотовалютных резервов почти на 4 млрд долл. Эта поддержка приводит к появлению у банков достаточного объема свободных рублей, что, соответственно, держит очень низкими ставки денежного рынка. Что касается ближайшей перспективы, то сегодня-завтра мы увидим локальный максимум остатков, которые затем будут постепенно снижаться до середины месяца.

Размещение: ОФЗ 25058
ЦБ РФ сообщил, что 2 марта он проведет доразмещение обращающегося выпуска ОФЗ 25058 в объеме 6 млрд руб. В аукционе вполне можно поучаствовать, потребовав небольшую премию. Мы считаем, что заявки на бумагу нужно ставить с ценой, соответствующей доходности 7,15% к погашению. Полученная премия позволит затем реализовать выпуск с неплохой спекулятивной премией порядка 40-50 бп.

Размещение: Русский Стандарт-4
Мы уже сообщали, что 1 марта 2005 года банк будет размещать свой очередной выпуск объемом 3 млрд руб., который будет иметь 1-летнюю оферту. С нашей точки зрения, заявки на бумагу нужно выставлять с купоном, превышающим 9,3%. Рекомендованный нами диапазон доходности выпуска к оферте: 9,5-9,75%.

Торговые идеи
В корпоративном секторе прошедший день стал моментом выхода на биржу большого количества ранее размещенных бумаг, среди которых особенно выделялись: РЖД-1,2,3, ФСК ЕЭС, Итера, Трансмашхолдинг. С нашей точки зрения, из этих выпусков вполне можно продать: РЖД-1,2,3 и ФСК ЕЭС.

Бонды Итеры можно покупать с сегодняшних уровней, ориентируясь на выпуск Нортгаз, т.е. с целью по доходности 11,5% против сегодняшних 12,47%.

Выпуск ТМХ также интересен на покупку с доходностью порядка 12%, поскольку по своему кредитному качеству он превосходит торгующиеся облигации ТВЗ, которые имеют доходность порядка 11,5%. Мы устанавливаем цель по ТМХ на уровне 11%.

Облигации Кристалл сместились в оценке инвесторов от оферты к погашению, к которому они дают сейчас приблизительно 12,7% годовых. С нашей точки зрения, доходность бумаги вполне может снизиться до 12%, что дает перспективу роста цены порядка 100бп. Мы рекомендуем спекулятивно настроенным инвесторам воспользоваться этой возможностью.

Помимо этого, учитывая высокую текущую ликвидность, а также прекрасные перспективы развития группы Мечел, можно сказать, что справедливая доходность выпуска Мечел-СГ находится на уровне 8,5% по сравнению с текущими 8,81%. Премия Мечел-ТД к Мечел-СГ вполне может достигать 1%, поэтому в сегодняшних условиях выпуск Мечел-СГ выглядит более привлекательным.

Облигации ВолгаТел были рекомендованы нами на покупку в январе, когда они давали к погашению 9,6% годовых. Сейчас бумага торгуется с доходностью порядка 7,9-8% и почти не имеет апсайда относительно рынка в целом. Мы советуем инвесторам продать этот бонд.

В муниципальном выпуске Башкортостан-4 вчера присутствовали обороты, прошедшие по номиналу, что дает доходность к погашению порядка 8,19%. Выпуск имеет низкую ликвидность, однако если в ближайшее время представится возможность продать бумагу по этой цене, это вполне можно сделать, учитывая, что рекомендация на покупку была дана нами, когда Башкортостан-4 торговался выше 9%.

Краткосрочная перспектива
Скорее всего, рынок еще долго будет существовать в рамках сильного бокового тренда, где поддержку ценам оказывают рост рубля и низкие ставки денежного рынка, а основным рисковым фактором является перспектива падения облигаций в США. В целом, мы продолжаем советовать смещать фокус в сторону коротких инструментов, однако рекомендованные нами отдельные трейды в длинных бондах также должны иметь хорошую перспективу.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в хорошо выросших длинных облигациях, находящихся на позиции.

Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, Алтайэнерго.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, СУЭК-2, МИГ.