МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[01.02.2005] МДМ Банк

Повышение кредитного рейтинга РФ до инвестиционного уровня «ВВВ-» от S&P привело к продолжению ралли в еврооблигациях РФ. Вновь трэйдинг на факте роста рейтинга прошел по заранее ожидавшемуся сценарию. После появления новости на лентах информагентств начался ажиотаж и цена Россия-30 взлетела до 105.500 со 104.500 при открытии, а спрэд сузился с 216 до 204 б.п. Затем несколько часов Россия-30 торговалась в диапазоне 105.250-105.375. В дальнейшем происходила закономерная фиксация прибыли и к концу дня цена упала до 104.9375-105.00, а спрэд вернулся на отметку 214 б.п. Аналогичная картина происходила во всех суверенных бумагах – в итоге рост цен к закрытию составил 3/5-3/8 п.п., а спрэды к UST сузились на 4-5 б.п.

Мы ждем, что фиксация прибыли по еврооблигациям будет неглубокой и кратковременной. Россия по прежнему заметно недооценена по параметру спрэда относительно долгов с рейтингом «ВВВ-» (завтра мы опубликуем аналитический обзор относительно оценки справедливого уровня спрэда еврооблигаций РФ). Повышение рейтинга от S&P создает предпосылки для планомерного сужения спрэда России как минимум еще на 20-30 б.п. в течение 1-2 мес. после того, как спекулятивные инвесторы завершат фиксацию прибыли (1-2 недели). В случае стабильности рынка US Treasuries, это приведет к росту цен длинных еврооблигаций РФ на 2-3%. Мы пока не видим угрозу для заметного роста доходности длинных US Treasuries и считаем, что доходность 10Y UST может остаться на уровне 4.00-4.30% годовых еще от нескольких недель до нескольких месяцев. Доходность длинных UST определяется в большей степени динамикой фондового рынка, а не решениями ФРС США о поднятии ставки Fed Funds или динамикой 2Y UST. Пока фондовый рынок США не начнет серьезно раллировать, инвесторы не будут продавать длинные облигации США. Кроме того, возможное укрепление доллара и высокий спрэд доходности между 10Y UST и 10Y Euro Bonds (60 б.п.) так же не способствует продажам длинных UST. Поэтому, пока мы рекомендуем инвесторам держать нехеджированные длинные позиции в длинных еврооблигациях РФ.

Вчера как раз мы вновь увидели продолжение тенденции «уплощения» кривой доходности США: доходность 2Y UST выросла на 5 б.п. до 3.28%, а доходность 10Y UST упала еще на 2 б.п. до 4.13% годовых.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

МДМ-Банк

Россия

Контакт-центр