Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ѕокорение ”рала - — Ѕ-банк размещает биржевые облигации на 2 млрд. рублей

[18.05.2010 10:15]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал   pdf  ѕолна€ верси€

Ќовый облигационный заем. ¬о второй половине ма€ — Ѕ-банк намерен вновь выйти на долговой рынок, предложив инвесторам выпуск трехлетних биржевых облигаций объемом 2 млрд руб. ѕо выпуску предусмотрена полуторагодова€ оферта, ориентир по ставке купона – 9,4–10,0% годовых.  ак следует из отчетности, — Ѕ достойно пережил кризис, и теперешнее состо€ние банка мы оцениваем как достаточно устойчивое. ѕредлагаема€ доходность представл€етс€ нам интересной, учитыва€ прочные позиции на региональном рынке и сильную акционерную структуру эмитента.

–егиональный банк с сильными позици€ми в ”р‘ќ… — Ѕ-банк образован в 1990 г. на базе областного управлени€ јгропромбанка. »значально банк ориентировалс€ на кредитование агропромышленных предпри€тий, но со временем трансформировалс€ в универсальную кредитную организацию, предлагающую широкий спектр услуг розничным и корпоративным клиентам. ќсновные клиенты — Ѕ-банка – крупные предпри€ти€ ”ральского федерального округа (”р‘ќ).

¬ насто€щий момент — Ѕ-банк – один из ведущих региональных банков –оссии и уполномоченный банк администрации —вердловской области, где преимущественно сосредоточена его де€тельность. —татус уполномоченного банка позвол€ет — Ѕ обслуживать счета областных министерств и администраций муниципальных образований региона, а также участвовать в реализации социально значимых программ. ‘илиальна€ сеть банка насчитывает 104 офиса. Ќа 1 €нвар€ 2010 г. — Ѕ занимал в ”р‘ќ третье место по активам, второе по капиталу, второе по кредитному портфелю и расчетным счетам и депозитам корпоративных клиентов, третье место по вкладам населени€ («Ёксперт-”рал»). ¬ федеральном рейтинге позиции — Ѕ пока скромнее – 59-е место по совокупным активам и 65-е по капиталу (данные –—Ѕ” на 1 апрел€ 2010 г.). ѕо объему вкладов населени€ — Ѕ зан€л 32-е место (рэнкинг «»нтерфакс-÷Ёј»).

ќднако банк продолжает активно развиватьс€ (еще п€ть лет назад по величине активов — Ѕ занимал место ближе к середине второй сотни среди российских банков), расшир€€ сеть продаж в наиболее развитых и перспективных российских регионах – “юменской области, на юге и в крупнейших городах страны. ¬ текущем году — Ѕ планирует увеличить чистые активы еще на 19,5 млрд руб., открыв 50 новых точек продаж, что позволит ему закрепитьс€ среди первых п€тидес€ти банков по величине активов.

…и прозрачной структурой акционеров. — Ѕ-банк отличает сильна€ акционерна€ структура. ≈го основной акционер – √руппа «—инара» (72,7%), конечным бенефициаром которой €вл€етс€ ƒмитрий ѕумп€нский, контролирующий также третью в мире по величине трубную компанию ќјќ «“ћ » (B/B1/NR), занимающую 11% мирового рынка и 67% российского. ¬ мае 2007 г. блокирующий пакет акций — Ѕ приобрел ≈вропейский банк реконструкции и развити€ (≈Ѕ––), которому в насто€щее врем€ принадлежит 25-процентна€ дол€. ¬последствии ≈Ѕ–– оказывал — Ѕ поддержку в виде предоставлени€ субординированного кредита и выкупа новых акций в рамках допэмиссии, что свидетельствует о важности дл€ ≈Ѕ–– данного актива. ≈Ѕ–– принимает активное участие в развитии банка, помога€ ему в совершенствовании систем кредитовани€ и управлени€ рисками. ¬ частности, в марте 2009 г. ≈Ѕ–– подписал соглашени€ о предоставлении — Ѕ суммарно 15 млн долл. на кредитование малого и среднего бизнеса и торговое финансирование. ќтметим, что представитель ≈Ѕ–– входит в состав совета директоров — Ѕ-банка

”ниверсальный банк с временным смещением акцента на корпоративное кредитование. — Ѕ-банк позиционирует себ€ как универсальный банк, стрем€сь равномерно развивать как корпоративное направление, так и розничный бизнес. ¬ широкую линейку продуктов и услуг дл€ корпоративных клиентов вход€т кредитование, лизинг, факторинг, проектное финансирование и пр. —реди услуг банка физическим лицам – потребительское кредитование, ипотека, вклады, банковские карты, денежные переводы и т.д. ƒо 2009 г. — Ѕ старалс€ поддерживать паритет между направлени€ми бизнеса: в последние несколько лет вес каждого из них не превышал 56% от кредитного портфел€. ќднако в 2009 г. под вли€нием объективных причин (увеличение склонности населени€ к сбережению средств, увеличение доли розничного кредитовани€, предполагающего большую «просрочку», чем корпоративные кредиты) акцент сместилс€ в сторону корпоративного бизнеса, его вес увеличилс€ до 64% от кредитного портфел€. ќдновременно с этим повысилась значимость операций на рынке ценных бумаг, портфель которых вырос почти в п€ть раз – до величины, близкой к объему розничного кредитного портфел€. Ќа 1 €нвар€ 2010 г. дол€ каждого из направлений в активах — Ѕ была следующей:

- корпоративный бизнес – 32,7%;
- розничный бизнес – 18,7%;
- операции с ценными бумагами – 18,3%.

ѕри этом если раньше банк рассматривал ценные бумаги только как средство управлени€ ликвидностью, то теперь воспринимает их также как объект инвестировани€. ћы оцениваем портфель ценные бумаги — Ѕ как низкорисковый, больша€ его часть сформирована государственными облигаци€ми (29,5%) и вексел€ми и облигаци€ми банков (41,5%), статистика дефолтов по которым в период кризиса (благодар€ широкому набору мер по поддержке банковского сектора со стороны правительства) была исключительно благопри€тной. ≈ще 28,8% приходитс€ на облигации и вексел€ предпри€тий, а 0,2% – на акции.

”же в нынешнем году — Ѕ намерен начать восстанавливать позиции розничного направлени€ и планирует увеличить кредитный портфель на 20 млрд руб. преимущественно за счет выдачи розничных кредитов. ћы несколько настороженно воспринимаем эти планы, поскольку потребительский спрос пока еще далек от докризисного и восстанавливаетс€ медленно, в св€зи с чем перед банками стоит реальна€ проблема в виде нежелани€ населени€ брать кредиты. ќднако последн€€ статистика обнадеживает: в феврале 2010 г. — Ѕ вошел в “ќѕ-10 российских банков по приросту портфел€ потребительских кредитов (на 1 €нвар€ 2010 г. по объему розничного кредитного портфел€ банк занимал 33-е место в –оссии и 3-е место в ”р‘ќ). ¬ абсолютном выражении розничный портфель за I квартал увеличилс€ на 1,1 млрд руб. (данные 101-й формы отчетности ÷Ѕ). ¬ более отдаленной перспективе — Ѕ планирует фокусироватьс€ на кредитовании физических лиц и предпри€тий малого и среднего бизнеса.

¬ысокий темп роста активов. —тоимость активов — Ѕ, согласно предварительной отчетности по ћ—‘ќ за 2009 г. (котора€ в насто€щий момент находитс€ на подписи у аудиторов), составл€ла 59,4 млрд руб., что позвол€ет банку занимать лидирующие позиции в ”р‘ќ по данному показателю (третье место). „то было нехарактерно дл€ банковского сектора в целом, даже в трудные 2008-2009 гг. — Ѕ продолжал быстро наращивать объем активов. ¬ период с 2005 по 2009 г. активы банка росли в среднем на 50,6% в год, в том числе в 2008 г. их стоимость увеличилась на 31,6% (на 9,5 млрд руб.), а в 2009 г. – на 50,6% (на 19,9 млрд руб.). » если в 2008 г. источниками роста служили преимущественно кредиты ÷Ѕ (6,3 млрд руб.) и вливани€ акционерного капитала (допэмисси€ на 1,7 млрд руб.), то в 2009 г. рост обеспечили уже средства клиентов – как частных (12 млрд руб.), так и корпоративных (8 млрд руб.). ѕри этом дол€ кредитов за 2009 г. снизилась с 67% до 52% от совокупных активов, однако дол€ ценных бумаг выросла с 6% до 18%, что естественно, так как операции с последними предоставл€ли в 2009 г. самые широкие возможности дл€ получени€ дохода, тогда как быстрый рост кредитного портфел€ сдерживали увеличение резервировани€ и ограниченное число заемщиков, способных в срок и в полном объеме обслуживать свои об€зательства перед банками. “ем не менее среднегодовые темпы роста кредитного портфел€ за 2005–2009 гг. составили 48,5%.  ак уже было отмечено выше, в текущем году — Ѕ планирует нарастить портфель на 20 млрд руб. (главным образом за счет розничных кредитов), благодар€ чему дол€ кредитов, по нашим оценкам, практически вернетс€ к уровню 2007 г. в 64%. —реди прочих положительных моментов выделим рост доли ликвидных активов на балансе — Ѕ (к ликвидным активам мы относим ценные бумаги, счета и депозиты в других банках и денежные средства): с 25% в 2008 г. до 41% в 2009 г., что стало следствием увеличени€ портфел€ ценных бумаг.

—нижение качества кредитного портфел€ в 2009 г. … —огласно предварительным данным по ћ—‘ќ, в 2009 г. — Ѕ умеренно увеличил свой кредитный портфель (на 14,8% с уровн€ конца 2008 г.). ѕод вли€нием экономического спада качество портфел€ банка, как и у прочих кредитных организаций, ухудшилось: на конец 2009 г. дол€ задолженности, просроченной более чем на 90 дней, составл€ла 8,4% от общего портфел€ банка против 3,3% на конец 2008 г., а в абсолютном выражении «просрочка» увеличилась втрое – до 2,8 млрд руб. ≈сли ориентироватьс€ на отчетность по стандартам ÷Ѕ, дол€ «просрочки» в кредитном портфеле — Ѕ на конец 2009 г. составила 3,8% против 1,9% годом ранее. ƒинамика данного показател€ банка находитс€ в рамках общего системного тренда (рост доли просрочки в портфеле с 2,1% в 2008 г. до 5,1% на конец 2009 г. исход€ из данных консолидированного баланса при расчете по стандартам ÷Ѕ). ѕри этом необходимо учитывать, что в российской банковской системе в целом кредитный портфель за год практически не изменилс€, тогда как у — Ѕ вырос на 14,8%, сдержав, таким образом, более существенное увеличение доли просроченной задолженности. ¬ течение последних трех лет (2007–2009 гг.) — Ѕ поддерживал уровень резервов, достаточный дл€ покрыти€ задолженности, просроченной более чем на 30 дней, включа€ непросроченную часть такой задолженности (хот€ более широкое применение имеет практика признани€ задолженности, просроченной более чем на 90 дней, безнадежной). “аким образом, несмотр€ на резкий рост «просрочки» в 2009 г., понесенные убытки были покрыты за счет сформированных резервов.

…было ограничено смещением в корпоративный бизнес.  ак мы отмечали выше, смещение акцента в 2009 г. в сторону корпоративного кредитовани€ было оправданной стратегией в изменившихс€ рыночных услови€х. ѕо итогам года банк увеличил свой корпоративный портфель кредитов на 58% до 19,4 млрд руб., а розничный портфель сократилс€ на 12,2% до 11,1 млрд руб. ƒол€ просроченной задолженности сроком более 90 дней в корпоративном портфеле составл€ла 8,4% на конец 2009 г., в розничном – 16,4%. ѕовышенна€ концентраци€ кредитного риска в розничном портфеле — Ѕ объ€снима, учитыва€, что основную часть розничного бизнеса банка занимает наиболее рискованный сегмент – потребительское кредитование (более 90% розничного портфел€). „то касаетс€ корпоративного бизнеса, то здесь в прошлом году произошли заметные изменени€. Ѕанк существенно нарастил объемы кредитовани€ нефтегазового сектора и сектора металлургии, в результате чего на конец года их доли в общем корпоративном портфеле составл€ли 7% и 29% соответственно против почти нулевых значений годом ранее.

ћы отмечаем достаточно высокую отраслевую диверсификацию кредитного портфел€, однако негативным моментом остаетс€ высока€, на наш взгл€д, дол€ рискованных секторов – торговли, финансов, недвижимости и строительства – 48%.  роме того, доминирующа€ дол€ металлургического сектора в корпоративном портфеле — Ѕ, как мы полагаем, отражает преимущественно займы, представленные св€занным сторонам. Ёто тоже, как нам представл€етс€, на текущий момент €вл€етс€ минусом, поскольку “ћ  еще не до конца оправилась после спада, вызванного экономическим кризисом. ’от€, к слову, прогнозы ”–јЋ—»Ѕа на 2010 г. относительно восстановлени€ операционных и финансовых показателей “ћ  весьма позитивные.

ќснова фондировани€ – средства клиентов. ≈ще в 2008 г. структура фондировани€ — Ѕ была достаточно благопри€тной. —чета и депозиты клиентов составл€ли 72% об€зательств банка, еще 20% приходилось на средства других банков (в том числе ÷Ѕ), а дол€ долговых ценных бумаг занимала всего 4%. ¬ течение 2009 г. структура об€зательств продолжала улучшатьс€, и на конец 2009 г. средства клиентов составл€ли уже 83%. ƒол€ средств банков за прошлый год снизилась до 8%, а дол€ долговых ценных бумаг (две трети из которых, заметим, составл€ли депозитные сертификаты и вексел€, а не облигации) возросла до 5%. ≈ще один положительный момент – в течение первой половины 2009 г. — Ѕ полностью расплатилс€ по кредитам ÷Ѕ (6,3 млрд руб. на конец 2008 г.), а статус уполномоченного банка правительства —вердловской области и высока€ степень довери€ населени€ помогли ему привлечь средства клиентов дополнительно на 20 млрд руб., из которых 12 млрд руб. пришлось на депозиты населени€, а 8 млрд руб. – на счета предпри€тий. “аким образом, зависимость — Ѕ от оптового фондировани€ можно назвать исключительно низкой, и банк планирует придерживатьс€ данной стратегии и в дальнейшем.

¬ текущем году — Ѕ рассчитывает увеличить чистые активы почти на 20 млрд руб., 52% этих средств планируетс€ получить от увеличени€ вкладов физических лиц, 19% – от депозитов юрлиц, а 15% – за счет выпуска собственных векселей и роста остатков на расчетных счетах. ѕринима€ во внимание положительную динамику средств клиентов в 2009 г., а также широкую филиальную сеть — Ѕ и его ориентацию на обслуживание розничных клиентов, эти планы вполне реалистичны. Ќа конец 2009 г. на облигации, которые были представлены единственным наход€щимс€ в обращении рублевым выпуском — Ѕ-банк-1, приходилось всего 779,8 млн руб. об€зательств банка. ¬ыпуск — Ѕ-банк-1 должен быть погашен 24 июн€ 2010 г., – таким образом, средства от размещени€ нового выпуска облигаций в объеме 2 млрд руб. почти на треть будут использованы дл€ рефинансировани€ текущей задолженности по бондам, и структура фондировани€ не должна будет ухудшитьс€.  роме того, за счет резкого роста депозитов отношение  редиты/ƒепозиты снизилось с 110,3% в 2008 г. до 69,3% в 2009 г., что автоматически снижает дл€ банка риски ликвидности.

„иста€ прибыль, несмотр€ на снижение процентной маржи и увеличение резервов. “о, что в 2009 г. — Ѕ продолжал наращивать кредитный портфель и портфель ценных бумаг, позволило банку увеличить суммарные операционные доходы на 25,3%. ”худшающеес€ качество портфел€ и вызванна€ этим необходимость увеличени€ отчислений в резервы (на 0,5 млрд руб. за год) оказали негативное вли€ние на чистый итог — Ѕ, тем не менее банку удалось по итогам 2009 г. показать прибыль в размере 156 млн руб. (против 19 млн руб. в 2008 г.). —нижение процентной маржи (по нашим оценкам, с 8,1% в 2008 г. до 6,0% в 2009 г.) стало следствием целого р€да факторов: ухудшени€ качества кредитного портфел€, удорожани€ фондировани€, резкого роста портфел€ ценных бумаг. “ем не менее данна€ тенденци€ была характерна дл€ большинства российских банков в 2009 г., и значение в 6,0% близко к среднему уровню маржи универсальных банков.

„истые процентные доходы сформировали в 2009 г. 62% совокупных доходов банка. —нижение их доли с 75% в 2008 г. произошло потому, что, несмотр€ на рост кредитного портфел€, размер чистых процентных доходов в 2009 г практически не увеличилс€ с уровн€ 2008 г. ƒол€ чистых комиссионных доходов осталась стабильной (18%), а доходы от операций с ценными бумагами выросли до 762 млн руб. (18,6% от совокупных) против убытка в размере 68 млн руб. в 2008 г.

ѕомимо прочего, чистую прибыль — Ѕ удалось получить и благодар€ контролю над операционными расходами, а именно за счет оптимизации филиальной сети (количество филиалов за 2009 г. сократилось на дев€ть). –асходы банка выросли на 11,3% против роста доходов на 25,3%, что позволило — Ѕ с улучшить операционную эффективность – отношение –асходы/ƒоходы снизилось до 57,2% по сравнению с 64,4% в 2008 г., тем не менее оно все еще остаетс€ высоким, и резервы дл€ дальнейшего улучшени€ показател€ значительные.

¬ысока€ капитализаци€ и поддержка акционеров. «а последние три года — Ѕ удалось увеличить достаточность капитала TCAR (Basel Accord) с относительно низких 13,6% в 2008 г. до текущих умеренных 17,1%. ¬ мае 2007 г. и окт€бре 2008 г. были осуществлены допэмиссии акций на 902,4 млн руб. и 1 745 млн руб. соответственно. ≈Ѕ–– участвовал в обеих эмисси€х и сохранил общую долю в капитале банка. ¬ декабре 2007 г. ≈Ѕ–– предоставил — Ѕ субординированный кредит на 600 млн руб. с погашением в 2013 г.  роме того, в сент€бре 2009 г. был привлечен субординированный кредит от ¬ЁЅа на 810 млн руб. Ѕлагодар€ последней допэмиссии обща€ достаточность капитала — Ѕ в 2008 г. достигла 20%, однако из-за роста активов в течение 2009 г. по итогам года снизилась до 17,1%. ћы также не исключаем, что в результате запланированного на текущий год увеличени€ активов достаточность капитала — Ѕ может продолжить снижатьс€. ќднако принима€ во внимание, что до текущего момента банк оставалс€ прибыльным, это не должно вызвать серьезного беспокойства у инвесторов. –езультаты I квартала по –—Ѕ”, согласно которым — Ѕ за этот период получил прибыль в 101 млн руб. служат тому подтверждением.

’ороший запас ликвидности в горизонте одного года и недостаток на срок от одного года до п€ти лет. Ћиквидность — Ѕ мы оцениваем как достаточно высокую. ѕо данным самого банка, на 2010 г. профицит ликвидности составл€ет 7,2 млрд руб., что с большим запасом покрывает об€зательства — Ѕ по облигаци€м и вексел€м в размере 2,5 млрд руб. –азрывы в ликвидности на 8 млрд руб. возникают дл€ банка на горизонте от одного до п€ти лет (на этот период приходитс€ пик погашений депозитов клиентов). ќднако и в этом мы не видим в насто€щий момент большой проблемы. ѕричин несколько. ¬о-первых, уже упом€нутый профицит краткосрочной ликвидности, во-вторых, сильный приток средств клиентов, который банку удаетс€ поддерживать на прот€жении последних лет, в-третьих, низка€ дол€ оптового фондировани€ в об€зательствах банка, что оставл€ет — Ѕ хорошие резервы дл€ выхода на долговой рынок. ≈сли оценивать ликвидность — Ѕ, опира€сь на предварительную отчетность по ћ—‘ќ за 2009 г., то и в данном случае мы не видим никаких угроз. ѕри денежной позиции в 7,0 млрд руб. и портфеле достаточно ликвидных ценных бумаг на 10,9 млрд руб. банк обладает существенными резервами дл€ покрыти€ разрывов, которые будут возникать.

Ќе без негативных моментов, но в целом положительное впечатление. ≈сли резюмировать вышесказанное, то финансовое положение — Ѕ-банка в целом произвело на нас хорошее впечатление. Ќесмотр€ на резкий рост просроченной задолженности и последовавшие за этим снижение чистой процентной маржи и существенное увеличение отчислений в резервы, — Ѕ сумел остатьс€ прибыльным в столь непростой период.  роме того, в отличие от большинства российских банков из “ќѕ-20, в течение 2009 г. банк продолжал наращивать не только портфель ценных бумаг, но и кредитный портфель, параллельно повыша€ операционную эффективность. —ильные позиции в ”р‘ќ дали возможность продолжить аккумулирование средств клиентов, что позволило улучшить и без того благопри€тную структуру фондировани€. Ѕолее того, если посмотреть на данные отчетности, которые — Ѕ ежемес€чно предоставл€ет в ÷Ѕ (см. на графиках ниже), то за период €нварь–апрель 2010 г. видно сохранение тенденций (правда, негативных в том числе), наблюдавшихс€ в 2009 г. —реди положительных моментов, суд€ по отчетности дл€ ÷Ѕ, – поступательный рост кредитного портфел€ и депозитов, что приближает банк к выполнению поставленной на этот год задачи – увеличению кредитного портфел€ на 20 млрд руб., профинансированного за счет наращивани€ депозитов. ќсновна€ негативна€ тенденци€, до насто€щего времени не потер€вша€ актуальность, – рост доли просроченной задолженности, даже несмотр€ на увеличение кредитного портфел€. ќднако мы рассчитываем, что ожидающийс€ в 2010 г. в российской банковской системе разворот тренда по просроченной задолженности должен переломить ситуацию с «просрочкой» и у — Ѕ. Ќаши ожидани€ подкрепл€ютс€ недавним действием агентства Fitch, которое 5 марта 2010 г. поместило рейтинг — Ѕ (который, к слову, в кризисный период ни разу не снижалс€, был изменен только прогноз со «стабильного» на «негативный») в список Rating Watch «–азвивающийс€» с потенциалом его повышени€ в будущем, учитыва€ более высокие, чем ожидалось, показатели российского банковского сектора в период глобального экономического кризиса. Ќаконец, нельз€ не отметить, что ≈Ѕ–– сохран€ет в своих руках блокирующий пакет — Ѕ, а этот акционер не раз поддерживал банк в трудные периоды.

—равнение с аналогами на облигационном рынке. —реди банков, представленных на облигационном рынке, найти сопоставимые с — Ѕ-банком (по уровню кредитных рейтингов, масштабам и структуре бизнеса) довольно непросто. ћы отобрали несколько кредитных организаций, облигационные выпуски которых €вл€ютс€ в достаточной степени ликвидными, разница в рейтингах с — Ѕ-банком не превышает одной ступени, а размер активов более или менее близок к размеру активов — Ѕ. Ёто ћ Ѕ (NR/B1/B+), Ѕанк –енессанс  апитал (B-/B3/B-) и “атфондбанк (NR/B2/NR).

- ‘инансовый профиль ћ Ѕ, на наш взгл€д, в целом выгл€дит предпочтительнее, чем у — Ѕ-банка, что также отражено в разнице кредитных рейтингов двух эмитентов (у ћ Ѕ рейтинги на ступень выше). ћ Ѕ превосходит — Ѕ-банк по размеру активов, при этом качество кредитного портфел€ у ћ Ѕ заметно лучше (дол€ задолженности, просроченной более чем на 90 дней, на конец 2009 г. составл€ла 2,1% против 8,4% у — Ѕ-банка). —праведливости ради стоит отметить: более высокое качество активов ћ Ѕ объ€сн€етс€ тем, что банк занимаетс€ преимущественно корпоративным кредитованием (около 84% кредитного портфел€ на конец 2009 г. против 64% у — Ѕ-банка). ѕо показател€м прибыльности ни одному из банков нельз€ однозначно отдать преимущество: чиста€ процентна€ маржа ћ Ѕ в 2009 г. составл€ла 5,8%, а доходность активов 1% против 6,0% и 0,1% у — Ѕ-банка соответственно. ѕо уровню капитализации (отношение собственного капитала к активам), ћ Ѕ (12,7%) по состо€нию на конец 2009 г. также превосходит — Ѕ-Ѕанк (9,2%). ¬ пользу — Ѕ свидетельствуют значительно лучша€ структура фондировани€ и меньшее присутствие на рынке облигаций (у ћ Ѕ в обращении п€ть выпусков облигаций на общую сумму 11 млрд руб.). — учетом указанных факторов мы полагаем, что облигации — Ѕ-банка должны торговатьс€ примерно на одном уровне с выпусками ћ Ѕ.

-  редитный риск — Ѕ-банка в сравнении с Ѕанком –енессанс  апитал мы оцениваем как более низкий. ¬ прошлом году объем бизнеса –ен апа существенно сократилс€ – активы уменьшились более чем на 30%, в то врем€ как — Ѕ-банк продемонстрировал рост (активы выросли на 50,6% относительно 2008 г.). ¬ результате, если в 2008 г. –ен ап превосходил — Ѕ-банк по размеру активов, то на конец 2009 г. ситуаци€ уже была пр€мо противоположной.  онцентраци€ де€тельности –ен апа в сегменте высокорискового потребительского кредитовани€ в сочетании с сокращением объема бизнеса банка привело к существенному ухудшению качества его активов по итогам 2009 г. “ак, дол€ просроченной задолженности в кредитном портфеле сроком более 90 дней подскочила до 15,4% с 6,8% в конце 2008 г. ѕрошлый год –ен ап завершил с убытками (доходность средних активов – минус 8,1%), что в худшую сторону отличает его от других отобранных нами банков. «начимым минусом кредитного профил€ –ен апа €вл€етс€ и высока€ зависимость от рынка оптового фондировани€, что также отражено в высоком значении коэффициента  редиты/ƒепозиты (4,29). ‘инансова€ устойчивость –ен апа в значительной степени определ€етс€ его высокой капитализацией (отношение собственного капитала к активам составл€ло 22% на конец 2009 г.). » все же мы полагаем, что облигации — Ѕ-банка должны котироватьс€ с дисконтом к –ен апу.

- “атфондбанк, как мы считаем, наиболее близкий аналог к — Ѕ-банку, о чем говор€т и одинаковые рейтинги эмитентов. “атфондбанк – универсальный банк, сопоставимый с — Ѕ по размеру активов и также имеющий сильные позиции на региональном рынке (в –еспублике “атарстан). ¬есомым преимуществом “атфондбанка €вл€етс€ присутствие в его капитале в виде непр€мого участи€ (27%) правительства “атарстана. ѕри более высоком качестве кредитного портфел€, чем у — Ѕ-банка (дол€ проченной задолженности сроком более 90 дней у “атфондбанка на конец 2009 г. составл€ла всего около 2%), у “атфондбанка более высока€ концентраци€ кредитных рисков в портфеле, половина которого приходитс€ на рисковые сектора (торговл€, недвижимость и финансы). “атфондбанк уступает — Ѕ-банку по уровню чистой процентной маржи, а кроме того, у “атфондбанка более высокое отношение  редиты/ƒепозиты. ¬ то же врем€ по уровню капитализации “атфонбанк смотритс€ предпочтительнее. ¬ целом, взвесив сильные и слабые стороны двух эмитентов, заключаем, что кредитный риск — Ѕ-банка должен быть оценен рынком по меньшей мере не хуже, чем “атфондбанк.

 
новости
 


¬аше мнение

 
 
  включите графику!
 

 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив новостей

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: