Еврооблигации
Эйфория после встречи G20 во вторник сошла на нет и спрос на защитные активы вновь вырос. Доходность UST-10 снизилась до 1,97% (-4 б.п.). Вслед за UST-10 в вторник снижалась доходность суверенных евробондов большинства ЕМ. Доходность Russia`29 снизилась до 3,82% (-3 б.п.), Russia`42 – до 4,34% _-1 б.п.). Премия в российских 10-летних евробондах к долларовому бенчмарка остается на уровне 190 б.п. Мы считаем, что потенциал снижения премии до минимумов прошлого года порядка 13 б.п. сохраняется.
Российские евробонды имеют потенциал снижения доходности вслед за долларовым бенчмарком.
Облигации
Во вторник доходность российских гособлигаций срочностью 5 - 15 лет выросла на 1 – 3 б.п. Оптимизм покупателей ОФЗ ослаб вместе с падением спроса глобальных инвесторов на валюты и облигации развивающихся стран. Снижение цен на нефть, несмотря на сообщение о продлении сделки по ограничению добычи ОПЕК+ на 9 месяцев, также способствовало фиксации прибыли в ОФЗ, которые достигли годовых максимумов по цене.
Министерство финансов РФ сообщило, что планирует разместить в среду 15-летние ОФЗ в объеме 20 млрд руб. Это немного меньше, чем необходимо размещать еженедельно для выполнения квартального плана (в среднем 23 млрд руб.). Ограничивая предложение Минфин делает ставку на снижение стоимости привлечения ресурсов. Годовой план по размещению ОФЗ уже выполнен на 2/3. С учетом ожиданий по снижению ключевой ставки ЦБ РФ на одном из ближайших заседаний, Минфин вероятно продолжит занимать в небольших объемах в июле-августе. Если текущая конъюнктура сохранится, то ждем размещения выпуска ОФЗ 26225 в среду с доходностью около 7,53% годовых (без премии к вторичному рынку).
КАМАЗ (Ва3/–/–) во вторник собрал книгу заявок на новый выпуск облигаций со ставкой купона 8,50% (дюрация 2,3 года). Доходность нового займа (8,77%) предполагает премию к суверенной кривой в размере 155 б.п. и премию около 15 б.п. к доходности обращающихся выпусков КАМАЗА с близкой дюрацией, что интересно для покупки.
На текущей неделе планируют сбор заявок на новые рублевые облигации ЕАБР (Ваа1/ВВВ/–), РУСАЛ (Ва3/-/ВВ-), Балтийский лизинг (–/–/ВВ-), Евроторг (–/В-/В). Наиболее интересно по соотношению риск/доходность, на наш взгляд смотрятся облигации Балтийский лизинг: доходность 9,74 – 9,95% годовых, дюрация 1,9 года, премия к ОФЗ 259 – 280 б.п.
Новый выпуск РУСАЛ предлагается с доходностью 8,79 – 8,94% на 3,5 года, что содержит премию к суверенной кривой 155 – 170 б.п. Обращающийся выпуск РУСАЛ Б1Р1 торгуется с доходностью 8,61%, премия к ОФЗ – 140 б.п. Таким образом покупка нового займа РУСАЛа интересна уже по нижней границе прайсинга.
Доходности ОФЗ уже закладывают в цену снижение ключевой ставки в 3-м квартале. На фоне ослабления аппетита к риску на глобальных площадках ожидаем бокового тренда на рынке ОФЗ.
