Rambler's Top100
 

Fitch присвоило еврооблигациям ЕвроХима на $750 млн финальный рейтинг "BB"

[19.12.2012 14:21]  FinamBonds 

Fitch Ratings присвоило выпуску облигаций EuroChem Global Investments Limited, представляющих собой участие в кредите, с совокупной основной суммой 750 млн. долл. со ставкой 5,125% и погашением в 2017 г. финальный приоритетный необеспеченный рейтинг "BB", говорится в пресс-релизе рейтингового агентства.

Присвоение финального рейтинга следует за рассмотрением окончательной документации, которая в основном соответствует предварительной информации, проанализированной при присвоении агентством ожидаемого рейтинга "BB(EXP)" 28 ноября 2012 г.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

- ЕвроХим заемщик/гарант по облигациям

Сделка структурирована как кредит от эмитента, EuroChem Global Investments Limited (базирующейся в Ирландии частной компании с ограниченной ответственностью, созданной исключительно с этой целью), заемщику, ЕвроХиму, в соответствии с условиями кредитного соглашения. Облигации являются обязательствами с ограниченным регрессом на эмитента в соответствии с трастовым договором. Они обеспечены посредством фиксированного залога первой очереди с полной гарантией права собственности в пользу трасти в его интересах и в интересах держателей облигаций в отношении определенных прав по кредитному соглашению.

- Потенциальная реорганизация и замена заемщика

Документация содержит положения по потенциальной будущей реорганизации компании, в результате чего собственность на ЕвроХим и некоторые из его активов и пассивов (включая облигации) в полном объеме будет передана новой зарубежной холдинговой компании (новой материнской структуре). Новая материнская компания присоединится к кредитному соглашению в качестве гаранта до реорганизации и заменит ЕвроХим в качестве заемщика после реорганизации, при условии, что будет произведена новация по как минимум 70% существующего долга ЕвроХима. Fitch отмечает, что обеспокоенность структурной субординацией, возникающая ввиду существования долга на уровне ЕвроХима, была бы разрешена при наличии полной и безусловной гарантии от ЕвроХима новой материнской структуре.

- Приоритетные необеспеченные обязательства ЕвроХима

Поступления будут использованы для рефинансирования и на общие корпоративные цели. Облигации представляют собой прямые, общие, безусловные, необеспеченные и несубординированные обязательства ЕвроХима и будут считаться равными по очередности исполнения со всей другой необеспеченной и несубординированной задолженностью компании. Другие ковенанты включают ограничения на предоставление активов в качестве обеспечения (с разрешенным залогом), ограничения по задолженности при верхнем предельном отношении общего долга к консолидированной EBITDA в 3,5:1, а также ковенант, лимитирующий ограничения по выплатам от дочерних структур. События дефолта включают кросс-дефолт по какому-либо долгу заемщика, гаранта и их соответствующих дочерних компаний с пороговым уровнем в 50 млн. долл. Документация не содержит положения о смене контроля.

- Субординация не вызывает обеспокоенности

По оценкам Fitch, после проведения эмиссии и рефинансирования предэкспортный кредит в размере 39,6 млрд. руб. (1,3 млрд. долл.) и обеспеченные маржинальные кредиты в размере 0,8 млрд. руб. (15 млн. евро) будут составлять приблизительно 40% консолидированных заимствований. Хотя эти кредиты не являются несущественными, данный момент в значительной мере сглаживается тем фактом, что, согласно базовому рейтинговому сценарию, отношение обеспеченного долга к EBITDA составляет 0,8x на конец 2012 г. и быстро сокращается после начала амортизации предэкспортного кредита в августе 2013 г.

Fitch также отмечает, что все существующие заимствования имеют поручительства от каких-либо российских дочерних компаний группы. В то же время результирующий статус приоритетности при погашении ослабляется ограниченностью возможности принудительного исполнения этих поручительств в соответствии с правовым режимом в России.

Обеспокоенность Fitch относительно способности ЕвроХима или новой материнской компании получать денежные средства от дочерних структур для обслуживания облигаций также разрешается ковенантом, который устраняет ограничения на проведение выплат (дивидендов, кредитов или активов) от дочерних компаний заемщика/гаранта.

Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают:

- Завершение одного из калийных проектов в сочетании с консервативным финансовым профилем.

"Повышение рейтингов в настоящее время считается маловероятным ввиду крупной инвестиционной программы группы и стратегии, преимущественно ориентированной на интересы акционеров", - отмечает Fitch.

Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают:

- Выплаты акционерам или действия в интересах акционеров, которые ухудшали бы положение кредиторов по долговым обязательствам или привели бы к продолжительному увеличению чистого левереджа по FFO до уровня более 2,5x.

- Резкое снижение цен или спроса на минеральные удобрения, если маржа EBITDA будет длительное время составлять менее 20%.

 
новости
 


Ваше мнение

 
 
  включите графику!
 

 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив новостей

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: