Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ¬оронежска€ область: ƒоразмещение облигаций по рыночной ставке


[09.04.2013]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬оронежска€ область (-/-/BB)

¬оронежска€ область-5

ƒоразмещение по рыночной ставке

ќбъ€влены параметры доразмещени€. ¬чера ¬оронежска€ область сообщила о доразмещении п€тилетнего займа с амортизационной структурой и дюрацией 2,2 года. ¬ декабре данный выпуск был размещен в объеме 220 млн руб. из запланированных 5 млрд руб., теперь инвесторам предложены бумаги на остальные 4,78 млрд руб. »ндикативна€ цена доразмещени€ составл€ет 100,81–101,52% от номинала, что соответствует доходности 8,42–8,76% годовых. ƒоходность к погашению при размещении (носило технический характер) составила 9,04%.

ƒиверсифицированна€ структура экономики области. ¬оронежска€ область занимает 23-е место по численности населени€ и 48-е место по ¬–ѕ на душу населени€ среди российских регионов. ”ровень развити€ областной экономики средний, темпы роста несколько выше средних по –оссии. ќбласть имеет достаточно диверсифицированную структуру экономики, котора€ в меньшей степени зависит от сырьевых рынков, чем большинство соседних регионов.

ѕозитивна€ финансова€ динамика. »сполнение областного бюджета за 2012 г. по доходам было существенно лучше, чем в среднем по –оссии. —обственные доходы выросли на 28%, сборы налога на прибыль – на 37%. “рансферты из федерального бюджета подн€лись на 7%, и в св€зи с этим общие доходы региона увеличились на 19%, при этом расходы возросли на 18%. ¬месте с тем долгова€ нагрузка области умеренна€ – около 28% собственных доходов за 2012 г. ’орошее исполнение бюджета и позитивный прогноз развити€ рейтинга допускают возможность положительных рейтинговых действий в течение 2013 г. ѕо итогам 2012 г. областной бюджет был исполнен с небольшим профицитом, что нечасто встречаетс€ среди региональных эмитентов субфедерального долга.

”меренна€ долгова€ нагрузка. ƒолгова€ нагрузка области снизилась в 2012 гг. до 28% собственных доходов областного бюджета, но, скорее всего, несколько вырастет после доразмещени€ данного займа, при этом структура долга станет более рыночной, а график погашени€ – более комфортным. ’орошее исполнение бюджета и позитивный прогноз развити€ рейтинга позвол€ют ожидать положительных рейтинговых действий в течение этого года.

—праведлива€ доходность выпуска – 8,6% годовых. »ндикативна€ доходность 8,42–8,76% (спред к ќ‘« 255–285 б.п.) достаточно близка к доходност€м аналогичных бумаг, обращающихс€ на рынке. —опоставимый по дюрации, но худший по качеству выпуск облигаций ¬ологќбл-2(-/Ba3/-) торгуетс€ по 8,62%, а сравнимый по качеству и дюрации выпуск  алужќбл-5 (-/-/BB) – по 8,34%. ќренќбл-1 (-/-/BB) – схожий по качеству, но с дюрацией 2,7 года – торгуетс€ по 8,42% годовых. ¬се перечисленные выпуски вход€т в ломбардный список ÷Ѕ. ћы полагаем, что справедлива€ доходность доразмещени€ составл€ет 8,6% (спред к ќ‘« – 270 б.п.), а преми€ к  алужќбл5 – около 25 б.п., при этом мы отмечаем потенциал сужени€ спреда после включени€ бумаги в ломбардный список. Ќовый выпуск фактически €вл€етс€ первым субфедеральным размещением 2013 г. и его удачный результат может способствовать успеху еще нескольких выпусков, размещение которых ожидаетс€ в апреле–июне.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: