Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ¬ключение в ломбардный список Ц еще один аргумент в пользу покупки рублевых облигаций ≈враза и выпуска  окс-2


[10.02.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

ќсновные новости – с рынка труда. ¬ четверг, как обычно, будет опубликована недельна€ статистика обращений за пособи€ми по безработице.  онсенсус-прогноз Bloomberg предполагает снижение показател€ на 3 тыс. до 412 тыс. ћы считаем, что именно эти данные о определ€т вектор утренних торгов в —Ўј. ¬€лое восстановление рынка труда в —Ўј доставл€ет немало забот американским денежным власт€м – очевидно, что безработица будет оставатьс€ высокой дольше, чем изначально предполагалось. Ёто признал вчера глава ‘–— Ѕен Ѕернанке, выступа€ перед ѕалатой представителей  онгресса —Ўј.  роме того, он за€вил, что инфл€ци€ остаетс€ низкой. „итай – если экономический рост и восстановление рынка труда будут недостаточно быстрыми, ‘–— еще может позволить себе стимулирование экономики при помощи мер денежно-кредитной политики. ¬ отсутствие экономической статистики рынки завершили вчерашний день в отрицательной зоне: ведущие американские и европейские фондовые индексы по итогам торговой сессии снизились приблизительно на 0,3%. ѕосле роста до 3,75% накануне доходности 10 UST вчера опустились до отметки 3,68%. —егодн€ ‘–— будет проводить аукцион по размещению 30-летних облигаций на 16 млрд долл. Ќа валютном рынке в последние несколько дней наблюдаетс€ укрепление евро, который вчера преодолел отметку 1,37 долл./евро. ћы считаем, что в краткосрочной перспективе рост европейской валюты продолжитс€. —егодн€ »тали€ будет проводить аукцион по размещению 365-дневных бумаг на 7,5 млрд евро, что может добавить волатильности валютным рынкам.

¬новь без тренда. «а вчерашнюю торговую сессию спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST расширилс€ сразу на 14 б.п. до 129 б.п., а цена Russia’30 вновь практически не изменилась, оставшись у отметки 114,6% от номинала. ƒругие суверенные выпуски в основном снижались в цене, подешевев в среднем на 35 б.п. ¬ корпоративном сегменте вновь не сложилось единого тренда, хот€ можно сказать, что покупки преобладали. Ѕумаги нефтегазового сектора отыграли часть потерь предыдущего дн€, в частности, спросом пользовались облигации с дюрацией три-четыре года. ≈вробонды Ћ” ќ…Ћа подорожали в среднем на 22 б.п. Ќеплохо смотрелс€ и металлургический сектор: облигации —еверстали прибавили в цене в среднем 7 б.п., бумаги ≈враза росли более агрессивно – рост на 30 б.п. ¬ евробондах банковского сектора не сложилось единой динамики, в результате чего основные представители сектора завершили день практически без изменений. —егодн€ утром котировки на азиатских площадках дружно идут вниз, в том же направлении следуют фьючерсы на американские индексы. ћы ожидаем, что торги в –оссии начнутс€ снижением.

¬нутренний рынок

–азмещено ќ‘« на 80,2 млрд руб. ¬чера состо€лись два аукциона по ќ‘«, результаты которых следует признать весьма достойными. ћинфин доразмещал ќ‘« 25076 с погашением 13 марта 2013 г на 35 млрд руб. и ќ‘« 25078 с погашением 6 феврал€ 2013 г. на 25 млрд руб. Ќа аукционе по ќ‘« 25078 спрос составил 70,1 млрд руб., в результате чего, как и предполагалось, объем размещени€ был увеличен и достиг 46,5 млрд руб. ƒоходность по средневзвешенной цене сложилась на уровне 6,45%, то есть по верхней границе за€вленного ћинфином диапазона и без премии к рынку. —прос на ќ‘« 25076 также превысил предложение и составил почти 47 млрд руб., в результате чего министерство привлекло 33,7 млрд руб. из запланированных 35 млрд руб. ƒоходность по средневзвешенной цене составила 7,09% – также близко к верхней границе ориентира (7–7,1%), что не предлагает премии ко вторичному рынку. “аким образом результаты аукционов не преподнесли сюрпризов и совпали с нашими ожидани€ми. ћы думаем, что в ближайшее врем€ спрос на бумаги с дюрацией два-три года будет оставатьс€ высоким.

Ќовые бумаги в ломбардном списке ÷Ѕ. ¬чера ÷Ѕ опубликовал обновленный ломбардный список, в который добавил 14 эмитентов и 20 бумаг – 16 рублевых бумаг и четыре выпуска евробондов. Ќиже представлена таблица с информацией по каждой бумаге. ћы рекомендуем инвесторам обратить внимание на ћ“—-7, ¬  »нвест-6, ¬  »нвест-7. ѕривлекательны также все выпуски ≈враза, включенные в ломбардный список: ≈враз-1, ≈враз-2, ≈враз-3, ≈враз-4.  роме того, мы рекомендуем присмотретьс€ к выпуску  окс-2. —реди еврооблигаций мы отдаем предпочтение Alfa-Bank-15. Ќапомним, что недавно ÷Ѕ прин€л решение ужесточить требовани€ к ломбардному списку: с 1 апрел€ 2011 г. минимальное значение рейтинга эмитента повышаетс€ с уровн€ «¬-/¬3» до «¬/¬2», а с 1 июл€ 2011 г. – с «¬/¬2» до «¬+/¬1» .

¬ыпуски ≈враз’олдинг‘инанс наконец в ломбардном списке... ћы неоднократно писали о том, что рублевые облигации ≈враз’олдинг‘инанс фундаментально недооценены, так как котировки не учитывают значительного укреплени€ кредитных метрик ≈враза в 2010 г. ћы ожидаем, что отчетность ≈враза за 2010 г. отразит как улучшение показателей долговой нагрузки до комфортных значений (отношение „истый долг/EBITDA на уровне не выше 3), так и усиление ликвидной позиции, учитыва€, что в IV квартале компани€ рефинансировала большую часть краткосрочной задолженности. ћы ожидаем, что в нынешнем году ≈враз сохранит позитивную динамику финансовых показателей ввиду благопри€тной конъюнктуры на рынках угл€ и стали и рекомендуем к покупке выпуски компании.

…а облигации  окса (¬/¬2/-) с включением в ломбардный список выгл€д€т еще привлекательнее. “еперь выпуск  окс-2 (YTM 8,8% @ март 2012 г.) €вл€етс€ наиболее доходным среди выпусков с дюрацией не более одного года, включенных в ломбардный список, и предлагает очень щедрую премию, пор€дка 300 б.п., к кривой ќ‘«. ћы оцениваем кредитный риск  окса как приемлемый и рекомендуем покупать выпуск  окс-2 на текущих привлекательных уровн€х. ѕодробнее наш взгл€д на кредитный профиль  окса изложен в специальном обзоре от 7 феврал€ 2011 г. " окс: выбор в пользу долгового рынка".

 ак и ожидалось, облигации Ћ—– Ѕќ-2 также включены в ломбардный список. ¬ отношении бумаг Ћ—– мы не ждем, что включение в Ћомбардный список окажет вли€ние на котировки, так как это событие предполагалось рынком. ¬ то же врем€ мы находим привлекательными облигации √руппы Ћ—– , предлагающие доходность пор€дка 10% на горизонте не более двух лет. ѕохоже, инвесторы позитивно смотр€т на кредитный риск девелопера, что подтверждаетс€, в частности, тем, что в ходе недавней оферты по выпуску Ћ—–-2 к выкупу было предъ€влено не более 10% бумаг.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

–ост ликвидности способствует снижению ставок по ћЅ 

”ровень ликвидности повышаетс€ на фоне увеличени€ депозитов банков в ÷Ѕ. “ак, вчера их рост составил 63,7 млрд руб. – до 1 171,9 млрд руб. ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ сократились на 10,3 млрд руб. до 406,9 млрд руб. ѕовышение ликвидности способствовало снижению ставок по ћЅ : так, индикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам упала на 2 б.п. и достигла самого низкого с начала года уровн€ 2,81%. јукционы –≈ѕќ с ÷Ѕ вновь были отменены из-за отсутстви€ за€вок.

Ќесмотр€ на высокие цены на нефть, курс рубл€ как к доллару, так и к евро снизилс€. ћировые рынки акций наход€тс€ под давлением пессимистических настроений, вызванных ростом инфл€ции в мире, а также сомнений инвесторов в обоснованности недавнего ралли. ¬ результате этого давлени€ курс рубл€ к бивалютной корзине снизилс€ на 11 копеек.  урс доллара к рублю на ћћ¬Ѕ вырос на 5 копеек до 29,33 руб./долл. при объеме торгов, составившем 8 млрд долл. (-2,3% за сессию).  урс евро к доллару вырос до 1,3733 долл./евро, а к рублю евро укрепилс€ на 18 копеек до 40,09 руб./евро. ÷ена на нефть вновь превысила 100 долл./барр., прибавив за сессию 1,7%. ÷ена на нефть Brent достигла 101,7 долл./барр., что должно обеспечить хорошую поддержку рублю. ќднако пессимизм на мировых рынках акций сохран€етс€, что окажет противоположное вли€ние на российскую валюту. ≈сть все основани€ дл€ того, чтобы в долгосрочной перспективе рубль продолжил укрепл€тьс€, однако сегодн€ его динамика будет довольно ровной, и курс доллара к рублю останетс€ на уровне около 29,3 руб./долл.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: