Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: “ранснефть: результаты неплохие, идей в облигаци€х не видно


[17.01.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

“ранснефть (BBB/Baa1/-). –езультаты неплохие, идей в облигаци€х не видно

ќтчетность за III квартал и 9 мес€цев 2010 г. по ћ—‘ќ

Ќейтральные результаты. ¬ п€тницу “ранснефть опубликовала отчетность за III квартал и 9 мес€цев 2010 г. по ћ—‘ќ. Ѕлагодар€ повышению тарифов и увеличению объемов прокачки выручка компании, как и ожидалось, возросла: в III квартале на 7,8% по отношению к предыдущему кварталу, а по итогам 9 мес€цев – на 25,8% год к году. EBITDA в III квартале немного увеличилась с уровн€ второго – на 14,4%, за счет чего рентабельность по EBITDA подн€лась до 52%. ќднако в сравнении с прошлым годом ситуаци€ выгл€дит хуже – за 9 мес€цев EBITDA выросла всего на 5,1% год к году, а рентабельность по EBITDA составила 52% против 62% годом ранее.  ак мы отмечали ранее, рост выручки “ранснефти, так же как и увеличение расходов, обусловлены консолидацией дочерней компании, “ранснефтепродукта, начина€ с 2010 г. ƒополнительное давление на рентабельность в отчетном периоде оказывали возросшие расходы на транспортировку нефти ж/д транспортом на участке от —ковородино до  озьмино. —вободный денежный поток “ранснефти по-прежнему остаетс€ отрицательным, что может привести к незначительному увеличению чистого долга, поскольку если в 2009 г. рост капитальных инвестиций во многом финансировалс€ за счет заимствований, то в прошлом году денежный поток от финансовой де€тельности был практически нулевой, в св€зи с чем объем денежных средств продолжил снижатьс€.

ƒолгова€ нагрузка существенных изменилась. —овокупный долг “ранснефти за дев€ть мес€цев 2010 г. уменьшилс€ на 0,7% до 549,3 млрд руб. ѕри этом из-за сокращени€ объема денежных средств на балансе компании чистый долг за тот же период вырос на 13% до 304,6 млрд руб. ќтношение долга к EBITDA немного снизилось с уровн€ 2009 г. – с 2,6 до 2,4.   сильным сторонам компании стоит отнести то, что долг практически полностью представлен долгосрочными заимствовани€ми – дол€ краткосрочных об€зательств составл€ет всего около 1%.   тому же, по за€влени€м руководства “ранснефти, в ближайшее врем€ компани€ не планирует осуществл€ть заимствовани€: внутренних ресурсов вполне хватает дл€ выполнени€ инвестиционной программы на 2011 г.

ќтчетность не должна оказать существенного вли€ни€ на облигации.  редитное качество “ранснефти достаточно высокое, а учитыва€ фактически безусловную поддержку государства, “ранснефть – один из самых надежных заемщиков на российском рынке. »сторически облигации компании торгуютс€ с небольшим дисконтом к бумагам √азпрома (¬¬¬/¬аа1/¬¬¬) – на уровне около 40–50 б.п. как на внутреннем рынке, так и в еврооблигаци€х. Ќа наш взгл€д, выпуски “ранснефти могут представл€ть интерес только дл€ инвесторов, которые хот€т диверсифицировать риск газового монополиста в своем портфеле. ¬ иных случа€х выпуски √азпрома мы считаем привлекательнее.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: