Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: –ублевые облигации јлросы обладают потенциалом роста котировок


[29.10.2010]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ƒень «икс». ¬ отсутствие важных макроданных четверг оказалс€ непримечательным днем дл€ мировых рынков, индексы которых завершили день почти без изменений. »нвесторы не решались на серьезные действи€ в преддверии крайне важного дл€ рынков событи€: сегодн€ публикуетс€ предварительна€ оценка ¬¬ѕ —Ўј за III квартал 2010 г. —огласно консенсус-прогнозу Bloomberg, за прошедший квартал американска€ экономика выросла на 2%. ѕоказатель ¬¬ѕ, как нам представл€етс€, и станет одним из основных факторов при прин€тии решени€ об объеме программы количественного см€гчени€. ¬ насто€щий момент на рынках преобладают опасени€, что пакет мер, который, ‘–—, как предполагаетс€, примет 2-3 но€бр€, окажетс€ существенно меньшим по объему, чем ожидалось ранее. ќценки колеблютс€ в широком диапазоне: от 500 млрд долл. до 1,5 трлн долл. ≈сли сегодн€ данные по ¬¬ѕ намного превыс€т прогнозные, то и объем мер может оказатьс€ меньшим, чем ожидалось, что вызовет негативную реакцию рынков и их среднесрочное снижение. ѕомимо данных по ¬¬ѕ, сегодн€ в —Ўј будут опубликованы индекс деловой активности в „икагском регионе (Chicago PMI), который, по прогнозам, вырос в окт€бре до 57,6 пунктов, и индекс потребительского оптимизма (Consumer Sentiment), который, как предполагаетс€, повысилс€ до 68 пунктов. ѕоступ€т новости и из ≈вропы, где будут опубликованы окт€брьские показатели инфл€ции. ќднако очевидно, что на фоне публикации данных по ¬¬ѕ остальна€ макростатистика отойдет на второй план. ќтметим, кстати, что опубликованные вчера недельные данные об обращени€х за пособи€ми по безработице оказались существенно лучше ожиданий: снизившись сразу на 21 тыс. вместо роста на 3 тыс. ƒоходности дес€тилетних казначейских облигаций —Ўј сдали позиции, захваченные в предыдущую торговую сессию, и опустились до отметки 2,66%. ¬ ходе выкупа трехлетних облигаций ‘–— приобрела вчера бумаг почти на 1,7 млрд долл. «а вчерашний день евро вновь укрепилс€, подн€вшись до отметки 1,39 долл./евро.

ќп€ть снижение. Cпред индикативного суверенного выпуска Russia’30 расширилс€ по итогам дн€ на 8 б.п. до 160 б.п., при этом цена бумаги снизилась на 16 б.п. до 119,8% от номинала. ¬ корпоративном сегменте еще один день прошел во власти продавцов. бумаги дешевели. ≈врооблигации √азпрома снизились в среднем на 30 б.п., наибольшие потери показал Gazprom’16, подешевевший на 120 б.п. до 106,5% от номинала. ≈врооблигации Ћ” ќ…Ћа не стали исключением, однако потери бумаг были выше √азпрома и составили 45 б.п. в среднем, причем Lukoil’17 подешевел на 72 б.п. до 105,5% от номинала. Ѕумаги финансового сектора в ходе торговой сессии тоже демонстрировали негативную динамику, инвесторы избавл€лись от еврооблигаций Ѕанка ћосквы, ¬“Ѕ, –—’Ѕ и —бербанка.  стати последний вчера разместил четырехлетние еврооблигации в швейцарских франках на 400 млн франков с доходностью 3,5%. јзиатские рынки сегодн€ утром падают, фьючерсы на американские индексы и цена на нефть тоже снижаютс€. ћы ожидаем, что российский рынок откроетс€ снижением, и до публикации ¬¬ѕ по —Ўј вр€д ли торгова€ активность будет высокой.

јлроса (¬¬-/¬а3/¬¬-) разместила евробонды с доходностью 7,75%, рублевые облигации компании обладают потенциалом роста котировок. ѕреми€ нового выпуска к свопам составила около 550 б.п. при дюрации чуть более семи лет. ¬чера мы писали, что с точки зрени€ relative value евробонды јлросы смотр€тс€ весьма привлекательно, предлага€ щедрую премию в размере 80 б.п. к еврооблигаци€м —еверстали (¬¬-/¬а3/¬+). „то касаетс€ кредитного профил€ самой јлросы, то замещение краткосрочного долга дес€тилетним займом, безусловно, существенно улучшило ликвидную позицию алмазодобывающей компании – теперь почти 90% долга јлросы €вл€етс€ долгосрочным. ¬ св€зи с этим мы ожидаем роста котировок рублевых облигаций јлросы, в частности коротких выпусков јлроса-21/22 (YTP ~8.3%), доходность которых, на наш взгл€д, обладает потенциалом снижени€ не менее чем на 50 б.п., так как текущий спред к рублевым выпускам —еверстали в размере 130 б.п. выгл€дит неоправданно широким.

¬нутренний рынок

¬черашние аукционы не преподнесли сюрпризов. ¬чера состо€лись аукционы по размещению нового 53-го выпуска облигаций ћосквы (сроком на три года) и доразмещению ќЅ–. ћоскве из запланированных 15 млрд руб. удалось привлечь 8,6 млрд руб. при спросе на уровне 13,2 млрд руб. ƒоходность по цене отсечени€ сложилась на уровне 6,65% – по верхней границе объ€вленного диапазона. “аким образом, к справедливой, по нашим расчетам, доходности 6,48% инвесторам дали максимальную премию в размере 17 б.п., котора€ кажетс€ нам весьма привлекательной. ѕри проведении аукциона по доразмещению ќЅ– 15-й серии с погашением 15 марта 2011 г. ÷Ѕ привлек 3,9 млрд руб. из запланированных 10 млрд руб., а спрос составил 12,6 млрд руб. ƒоходность оказалась практически на уровне вторичного рынка – инвесторы получили премию в размере 2 б.п. ¬ целом можно сказать, что аукционы прошли в рамках ожиданий, а спрос оказалс€ довольно умеренным.

ѕервые инфраструктурные бонды. ¬ ближайшее врем€ на рынке по€в€тс€ первые инфраструктурные облигации, эмитентом которых выступит ќјќ «√лавна€ дорога». —рок обращени€ бумаг составит 18 лет, объем выпуска – 8 млрд руб.  упоны, выплачиваемые один раз в год, будут иметь интересную структуру с прив€зкой к уровню инфл€ции: первый купон составит 5% годовых, второй и последующие будут определ€тьс€ по формуле  =(»+0,5*¬¬ ѕ), где » – темп прироста индекса потребительских цен в указанный период. ≈сли же в указанный период темпы роста ¬¬ѕ окажутс€ отрицательными, купон будет равн€тьс€ инфл€ции. ¬ыпуск будет амортизируемым – в последние восемь лет обращени€ по 12,5% от номинала. ѕо бумагам предусмотрены опционы «колл» (не ранее 11-го года с даты размещени€) и опционы «пут» (в течение первых четырех лет – 110% от номинала, далее – 100%). »ндикативный диапазон цены размещени€ составл€ет 90–95% от номинала. ќткрытие книги за€вок запланировано на 1 но€бр€, а размещение бумаг на бирже произойдет в середине но€бр€, как ожидаетс€, с включением в котировальный список ј1. ћы полагаем, что спрос на данные инструменты можно ожидать со стороны консервативных инвесторов, заинтересованных в приобретении длинных бумаг.

ѕовышение ставки ÷Ѕ пока маловеро€тно. —егодн€ состоитс€ заседание совета директоров ÷Ѕ по вопросам кредитно-денежной политики. ћы думаем, что ÷ентробанк оставит ставку рефинансировани€ без изменений на уровне 7,75% и в ближайшее врем€ она повышена не будет. Ќаибольший интерес представл€ют комментарии регул€тора относительно текущего состо€ни€ экономики и инфл€ции. Ќедавно ÷Ѕ расширил границы плавающего валютного коридора на 1 руб. – по 50 коп. на каждом конце. ѕостепенно «отпуска€» курс рубл€, ÷ентробанк, как нам представл€етс€, делает первые шаги в сторону таргетировани€ инфл€ции, еженедельные темпы роста которой снизились в последнее врем€.

ƒенежный рынок

Ћиквидность снизилась после уплаты налога на прибыль

—тавки межбанковского кредитовани€ последние два дн€ снижались, восстанавлива€сь после налоговых платежей. »ндикативна€ однодневна€ ставка MosPrime снизилась на 20 б.п. до 3,09%. “ем не менее уровень ликвидности вчера снизилс€ после уплаты компани€ми налога на прибыль; остатки на корсчетах кредитных организаций в ÷Ѕ уменьшились на 83,2 млрд руб. до 531,9 млрд руб., а депозиты выросли на 7,4 млрд руб. до 238,9 млрд руб. ќбъем операций ÷Ѕ про сделкам –≈ѕќ-кредитовани€ составил 146 млн руб., что на 27 млн руб. больше, чем в предыдущую сессию. —тавка однодневного –≈ѕќ уменьшилась на 2 б.п. и составила 5,06%.

—егодн€ мы ожидаем, что ставки межбанковского кредитовани€ вырастут на фоне сокращени€ ликвидности.

ѕо данным ÷Ѕ, размер международных резервов по состо€нию на 22 окт€бр€ составил 498,7 млрд долл., уменьшившись на 5 млрд долл. за неделю.

¬чера рубль ослабел на 2 копейки по отношению к доллару (курс на закрытие сессии на ћћ¬Ѕ составил 30,67 руб./долл.) и на 19 копеек по отношению к евро (42,53 руб./евро). —тоимость бивалютной корзины выросла на 10 копеек и составила 36,01 руб. ќбъем торгов в паре рубль-доллар на ћћ¬Ѕ сократилс€ на 13% по сравнению с предыдущей сессией и составил 10,76 млрд долл. ÷ены на нефть оставались стабильными последние три сессии у отметки 82,5 долл. за баррель марки Brent и не оказывали значительного воздействи€ на рубль. јзиатские фондовые рынки начали торги в красной зоне и, скорее всего, передадут эстафету российским площадкам, что не преминет отрицательно сказатьс€ на котировках российской валюты. — другой стороны, поддержку рублю сегодн€ оказывает внутренний спрос на фоне низкой ликвидности. ћы ожидаем, что рубль будет торговатьс€ вблизи вчерашних значений в пределах диапазона 30,6–30,8 руб./долл.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ —ќЅџ“»я

ћЅ–– (B1/B+). Ќовый купон не очень привлекателен

—тавка по выпуску серии 3 установлена на уровне 7,25%. Ќа текущей неделе выпуск ћЅ––-3 начал торговатьс€ с новым купоном 7,25% годовых, установленным на один год до оферты в окт€бре 2011 г. ¬ насто€щий момент цена выпуска чуть превышает номинал.

–иск банка не вызывает особых опасений… ћы уже несколько раз писали о допэмиссии обыкновенных акций банка ћЅ––, котора€ была полностью выкуплена ј‘  «—истема» за счет конвертации выданных ранее долгосрочных займов. ѕривлеченные таким образом 5,15 млрд руб. пополнили капитал первого уровн€, увеличив его почти на 50%. Ќовость, безусловно, положительна дл€ кредитного профил€ ћЅ––, особенно учитыва€, что, согласно отчетности по ћ—‘ќ на конец 2009 г. достаточность капитала первого уровн€ банка едва превышала 5%. ≈сли бы сделка прошла в начале года, достаточность капитала первого уровн€ ћЅ–– выросла бы в результате до 7,2%. Ќесмотр€ на малую капитальную базу, мы склонны считать уровень риска ћЅ–– приемлемым, поскольку активное участие банка в операци€х группы ј‘  «—истема» делают риск банка производным от риска холдинга, которому присвоены рейтинги BB/Ba3/BB-.

…однако новый купон мог бы быть и повыше. ѕри новом купоне выпуск ћЅ––-3 торгуетс€ с доходностью 7,4%, то есть с незначительным, но все же дисконтом к таким сосед€м, как ’ ‘-5 (B+/Ba3, 7,45% на 12 мес.) и –ус—танд-7 (B+/Ba3/B+, 7,5% на 11 мес.). ќба указанных конкурента (особенно ’ ‘-5) выгл€д€т предпочтительнее – как с точки зрени€ рейтингов, так и по фундаментальным основани€м, включа€ существенно более высокую капитализацию, рентабельность и т.д.   тому же на рынке обращаетс€ выпуск ћЅ––-5, торгующийс€ с доходностью 7,8% на 14 мес., который также выгл€дит более привлекательно, чем ћЅ––-3.

Ќќћќ—-ЅјЌ  (Ba3/BB-).  апитал укрепл€етс€ в преддверии консолидации ’ћЅ

¬ыкуплена допэмисси€ акций на 3,5 млрд руб. Ќќћќ—-ЅјЌ  сообщил о завершении допэмиссии обыкновенных акций на сумму 3,5 млрд руб., котора€ была полностью выкуплена структурами контролирующей банк √руппы »ст. ¬ сообщении банка указываетс€, что в результате сделки собственный капитал Ќќћќ—а увеличилс€ до 55,8 млрд руб. —уд€ по всему, эта сумма уже учитывает результаты конвертации в капитал субординированного деп озита √руппы PPF –миноритарного акционера Ќќћќ—а, о которой мы уже писали ранее.

 апитализаци€ банка должна снизитьс€. ѕредсто€щее присоединение ’анты-ћансийского банка (’ћЅ), как ожидаетс€, снизит капитализацию Ќќћќ—а. –анее публиковались оценки, согласно которым достаточность капитала первого уровн€ может упасть до 12%, тогда как после описываемой допэмиссии она, по сообщению банка, составит 17,1%.  онвертаци€ депозитов PPF была, по нашему мнению, призвана поддержать миноритарную долю PPF в объединенном банке в неразмытом состо€нии.

“ем не менее бумаги банка можно рекомендовать к покупке. Ќесмотр€ на некоторую неопределенность, возникающую из-за присоединени€ ’ћЅ, мы считаем риск Ќќћќ—а в целом привлекательным , при этом сегодн€шн€€ новость об увеличении его капитала может трактоватьс€ только положительно. Ќа внутреннем рынке мы можем порекомендовать инвесторам обратить внимание на относительно новый выпуск Ќомос-12, торгующийс€ с доходностью около 8,4% на три года, тогда как на стороне евробондов очень неплохо выгл€д€т старший NOMOS’13 c доходностью 6,6%, а также субординированный NOMOS’15, торгующийс€ под 7,7% годовых.

Ќќ¬ј“Ё  (¬¬¬-/¬аа3/-) и √азпром нефть (¬¬¬-/¬аа3/-). ѕриобретение —еверЁнергии грозит снижением кредитных рейтингов

ѕриобретение —еверЁнергии грозит снижением кредитных рейтингов. јгентство Standard & Poor’s поместило рейтинги «¬¬¬-» российского производител€ газа ќјќ «Ќќ¬ј“Ё » и «¬¬¬-» компании ќјќ «√азпром нефть» в список CreditWatch с негативным прогнозом. ƒействи€ рейтингового агентства обусловлены рисками, св€занными с планируемым приобретением 51% ќќќ «—еверЁнерги€». ќжидаетс€, что компании выкуп€т у √азпрома совместное предпри€тие Ќќ¬ј“Ё а и √азпромнефти ќќќ «ямал-–азвитие. S&P обеспокоено неопределенными последстви€ми этой покупки – ее цены и последующих затрат на развитие проекта. ÷ена покупки √азпромом пакета в 2009 г. составл€ла ориентировочно 1,8 –1,9 млрд долл., в св€зи с чем расходы каждой компании на приобретение состав€т нt менее 900 млн долл.

—ущественный рост запасов. ќќќ «—еверЁнерги€» включает в себ€ такие компании как «јрктикгаз», «”ренгойќйл», «Ќефтегазтехнологи€». «апасы нефти компании по российской классификации ј¬—1+—2 оцениваютс€ в размере 568 млн т, конденсата – в 155 млн т, газа – около 1,3 трлн кубометров. Ќачало добычи на одном из месторождений запланировано уже на 2011 г. ”читыва€ доли компаний в —еверэнергии (примерно по 25% у каждой) можно оценить пор€док увеличени€ запасов, так как напр€мую сравнивать доказанные запасы по международным и по отечественным стандартам некорректно.   примеру, доказанные запасы газа Ќоватэка на конец 2009 г. составл€ли 967 млрд кубометров, а запасы нефти у √азпром нефти – пор€дка 1 млрд т. ¬ долгосрочной перспективе сделка весьма выгодна обеим компани€м, поскольку обеспечивает надежную сырьевую базу на долгие годы.

Ќегативный эффект минимален. — точки зрени€ вли€ни€ сделки на финансовое состо€ние компании мы не склонны драматизировать ситуацию.  онечно, эффект от этих месторождений будет получен нескоро, а расходы на покупку этого актива и развитие инфраструктуры необходимы уже сейчас. ѕриблизительные расходы каждой компании на покупку могут составить около 28 млрд. руб. ”читыва€ значительную денежную позицию на конец I полугоди€ и существенный положительный денежный поток, мы полагаем, что компани€м удастс€ профинансировать большую часть сделки за счет собственных средств. ѕо нашей оценке, потребности Ќќ¬ј“Ё а в дополнительных заимствовани€х могут составить около 12 млрд руб., причем показатель —овокупный долг/EBITDA по итогам I полугоди€ вырос бы совсем несущественно – с 0,8 до 1, если бы средства были привлечены до отчетной даты. √азпром нефти за счет больших остатков денежных средств на счетах придетс€, на наш взгл€д, привлекать гораздо меньшие объемы финансировани€ – около 4 млрд руб., что повысило бы отношение —овокупный долг/EBITDA в тех же услови€х с 0,6 до 0,7. Ёто увеличение долговой нагрузки несущественно, она остаетс€ комфортной, и мы полагаем, что вли€ние приобретени€ на кредитное качество компаний будет некритичным. — точки зрени€ расходов на развитие инфраструктуры месторождени€ и транспортной сети опасени€ S&P также преувеличены. ќбъемы необходимого финансировани€, на наш взгл€д, не представл€ют угрозы дл€ рентабельности компаний, к тому же они с большой веро€тностью будут распределены во времени. ѕо нашим оценкам, дополнительные затраты могут снизить рентабельность по EBITDA Ќќ¬ј“Ё а на 1–2 п.п., а √азпром нефти – на 0,5–1 п.п. — другой стороны, высока веро€тность того, что проектное финансирование будет привлечено самой —еверЁнергией, и это может сн€ть с компаний существенную часть расходов. Ѕолее подробную информацию мы ожидаем увидеть в отчетах компаний за III квартал 2010 г., которые должны быть опубликованы в ближайшее врем€.

¬ли€ние на облигации компаний несущественное. — нашей точки зрени€ вли€ние этой сделки на бумаги компаний будет незначительным. ¬ целом их выпуски оценены достаточно справедливо, некоторый потенциал мы видим только в √азпром нефть Ѕќ-5 и Ѕќ-6. ѕри более короткой дюрации и лучшем кредитном качестве они торгуютс€ примерно на одном уровне с Ќоватэк Ѕќ-1.

ћ“— (¬¬/¬а2/¬¬+).  омпани€ размещает два выпуска облигаций

Ќовое предложение. ¬чера ћ“—, ведущий оператор мобильной св€зи в –оссии и —Ќ√, объ€вил о размещении двух выпусков облигаций. ќбъем 7-го выпуска составит 10 млрд руб. со сроком обращени€ семь лет и ориентиром по купону 8,80–9,15% (доходность 8,99–9,36%). ќбъем 8-го выпуска – 15 млрд руб., срок погашени€ – 10 лет с 5-ти летней офертой, ориентир купона – 8,30–8,60% (доходность к оферте 8,47–8,78%). ќрганизаторами размещени€ стали √азпромбанк, ¬“Ѕ  апитал, —бербанк и Ѕанк ћосквы.  нига за€вок была открыта 28 окт€бр€, закрытие намечено на 12 но€бр€ 2010 г. —ейчас на внутреннем рынке обращаетс€ 5 выпусков облигаций компании общим объемом 60 млрд руб.

ќриентиры крайне завышены. ѕредложенные ориентиры доходности выгл€д€т чрезвычайно привлекательно, наход€сь выше кривой уже торгующихс€ выпусков эмитента примерно на 50 б.п. ћы ожидаем, что может повторитьс€ ситуаци€, схожа€ с недавним размещением ¬ -»нвест 06 и 07, когда первоначальные ориентиры в ходе сбора за€вок были понижены практически на 1 п.п. Ќо, учитыва€ небольшой рост долговой нагрузки и достаточный объем предложени€ бумаг эмитента на вторичном рынке, мы ожидаем размещени€ этого выпуска с небольшой премии к кривой ћ“— (10–20 б.п.). ¬ итоге доходности 7-го выпуска могут находитьс€ в районе 8,6%, а ћ“—-08 – на уровне 8,2%.

—еверсталь (¬¬-/¬а3/¬+). Ќеубедительные операционные результаты за III квартал 2010 г.

јмериканские активы снова разочаровали. ¬чера —еверсталь опубликовала низкие операционные результаты за III квартал 2010 г. —овокупное производство стали в III квартале 2010 г. сократилось на 8% (здесь и далее показатели сравниваютс€ с предыдущим кварталом) до 4,2 млн т на фоне снижени€ выплавки стали в —Ўј на 26%. —еверсталь приостановила работу двух из п€ти своих металлургических предпри€тий в —еверной јмерике, при этом на выработку стали в —Ўј пришлось 32% общего объема производства группы. ¬ыплавка стали в –оссии выросла на 4%, но сортамент в III квартале ухудшилс€, в том числе упало производство труб большого диаметра на 22%. ’орошие результаты между тем показал добывающий сегмент, добыча железной руды и золота выросла на 7% и 8% соответственно.

EBITDA во II полугодии может снизитьс€, тем не менее кредитные метрики компании по-прежнему сильны. ќбъ€вл€€ финансовые результаты за I полугодие 2010 г., менеджмент компании предупреждал, что ожидает некоторого ухудшени€ показателей в III квартале в результате снижени€ мировых цен на сталь и остановки американского завода Sparrow Point. ¬ то же врем€ в момент представлени€ результатов компани€ прогнозировала восстановление рыночной конъюнктуры в IV квартале 2010 г. “еперь же —еверсталь предполагает, что цены на сталь в IV квартале останутс€ без изменений или даже незначительно сниз€тс€, в то врем€ как цены на сырье, в том числе на коксующийс€ уголь, могут продолжить рост. ”читыва€, что —еверсталь практически полностью обеспечивает свои российские предпри€ти€ сырьем самосто€тельно, мы ожидаем, что рост себестоимости производства стали будет полностью компенсирован прибылью горнодобывающих подразделений. “ем не менее мы с осторожностью смотрим на возможности компании сохранить EBITDA во II полугодии на уровне I полугоди€ (1,45 млрд долл.) и не исключаем некоторого снижени€ этого показател€. ¬ то же врем€ кредитные метрики компании по-прежнему сильны, а значительный запас ликвидности на балансе (2,3 млрд долл. на середину года) и последние успешные сделки по рефинансированию долга, «разгрузившие» 2013 г., на который ранее приходилось погашение почти половины долга компании, обеспечивает существенную поддержку кредитного профил€ —еверстали. Ќапомним, что —еверсталь опубликует результаты за III квартал 2010 г. по ћ—‘ќ 16 но€бр€ 2010 г.

Ќе ждем реакции в облигаци€х на опубликованные результаты. ћы полагаем, что опубликованные данные не окажут вли€ни€ на котировки облигаций —еверстали. –ублевые облигации (YTW 6,5–7,3% в зависимости от срочности) выгл€д€т дорого, котиру€сь с существенным дисконтом по доходности (около 150 б.п.) к выпускам ≈враза (¬/¬2/¬+), которым мы и отдаем предпочтение. „то касаетс€ еврооблигаций, то, на наш взгл€д, выпуски оценены справедливо (преми€ к свопам составл€ет 470–480 б.п.), однако в насто€щий момент привлекательнее смотр€тс€ выпуски јлросы (¬¬-/¬а3/¬¬-), предлагающие премию к евробондам —еверстали при более сильной комбинации кредитных рейтингов вследствие заметного улучшени€ кредитных метрик алмазодобывающей компании в текущем году.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: