Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ќбъ€вленна€ вчера сделка между “Ќ -BP и –оснефтью дала повод сыграть на потенциальном росте спроса на доллары


[23.10.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

¬ ожидании за€влений ‘–—. ¬ понедельник новостной поток по-прежнему был слабым, а главным событием стало массовое снижение агентством Moody’s рейтингов регионов »спании.  отировки UST несколько снизились в преддверии завтрашнего заседани€ ‘–—, от которого ждут, скорее, не действий, а слов. —лухи об официальном утверждении уже объ€вленной, более дружественной дл€ инвесторов, процентной политике €вл€ютс€ поводом дл€ участников рынка ожидать очередных за€влений Ѕернанке. ќсновное внимание будет сосредоточено на публикаци€х отчетности американских компаний. ѕо нашим прогнозам, сегодн€шний день пройдет достаточно спокойно.

Ќедел€ началась преимущественно со снижени€ цен. ¬ первый день наступившей недели на долларовом рынке доминировали продавцы. —пред суверенного выпуска Russia’30 (YTM 2,76%) к 10 UST (YTM 1,81%), практически не изменилс€, составив 95 б.п., при этом доходность 10 UST выросла с 1,76% до 1,81%, а российский бенчмарк подешевел на 25 б.п. до 127,6% от номинала. Ќа суверенной кривой котировки евробонда Russia’42 (YTM 4,3%) упали почти на полпроцентных пункта. ¬ корпоративном секторе бумаги первого эшелона потер€ли в цене 30–40 б.п., хот€ были и исключени€. ƒлинные выпуски GAZPRU’34 (YTM 5,2%) и GAZPRU’37 (YTM 5,2%) стали дешевле на 90 б.п. и 70 б.п. соответственно. GAZPRU’19 (YTM 3,7%) и GAZPRU’22 (YTM 3,9%) снизились на 35 б.п. —реди облигаций квазисуверенных банков хуже других повели себ€ бумаги ¬“Ѕ, VTB’35 (YTP 3,5%) и VTB’20 (YTћ 5,4%) упали в стоимости в среднем на полпроцентных пункта. ќстальные выпуски госбанков потер€ли в цене в среднем 30 б.п. Ќовый GPBRU’P (YTP 7,7%) подешевел вчера на 75 б.п. ¬о втором эшелоне в числе аутсайдеров оказались евробонды ≈враза, EVRAZ’18 (YTM 6,3%) подешевел почти на полпроцентных пункта. ѕотери выпусков —еверстали составили 20–30 б.п. Ќа кривой VimpelCom выпуски VIP’21 (YTM 6,1%) и VIP’22 (YTM 6,3%) снизились почти на 35 б.п. ѕромсв€зьбанк вчера объ€вил о планах в ближайшее врем€ разместить долларовый субординированый выпуск (см. раздел «Ќовости эмитентов»). PROMBK’15 (YTM 7,5%) подешевел вчера на 80 б.п. —егодн€ утром рынки јзии в небольшом плюсе, тогда как фьючерсы на американские индексы демонстрируют некоторое снижение. ћы ожидаем, что торги по российским бумагам начнутс€ с незначительного изменени€ цен, преимущественно негативного.

¬нутренний рынок

ћинфин объ€вит ориентиры дл€ завтрашнего аукциона. Ќынешн€€ недел€ в госсекторе началась преимущественно с роста цен, особенно на длинном конце кривой. ѕ€тнадцатилетний выпуск ќ‘« 26207 (YTM 7,8%) подорожал на полпроцентных пункта, при этом по бумаге вновь был зафиксирован самый большой объем сделок. ƒовольно ликвидным оказалс€ и п€тилетний выпуск ќ‘« 26206 (YTM 7%), прибавившией в цене 15 б.п. «аметный объем сделок прошел в дев€тилетних ќ‘« 26205 (YTM 7,3%), которые, однако, подорожали всего на 10 б.п. Ќа коротком конце кривой преобладали продавцы, но падение котировок не превысило 10 б.п. ќтметим, что из коротких бумаг достаточно активно торговались четырехлетние ќ‘« 25077 (YTM 7%), хот€ их цена изменилась незначительно. —егодн€ ћинфин объ€вит ориентиры дл€ завтрашнего аукциона по ќ‘«. ѕредполагаетс€, что рынку будет предложен семилетний выпуск ќ‘« 26208 (YTM 7,2%), котировки которого вчера также практически не изменились. —огласно графику объем предложени€ составит 30 млрд руб. ¬чера на вторичном рынке выпуск «бидовалс€» по 7,15–7,20%, и ориентиром, возможно, станет именно этот диапазон. ¬ предыдущий раз аукцион по семилетнему выпуску проходил в середине сент€бр€. “огда ћинистерство предложило бумаги на 25 млрд руб., но привлечь удалось всего пор€дка 10 млрд руб. ќтметим, что вчера был день уплаты налогов, что привело к сокращению свободной ликвидности. ќднако на четырех предыдущих аукционах мы видели хороший спрос на российский рублевый долг, и это повышает шансы на удачное доразмещение семилетнего выпуска.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ѕосле уплаты Ќƒ— объем средств в системе снизилс€…

..а краткосрочные ставки ћЅ  выросли. ѕосле того как вчера компании заплатили одну треть Ќƒ— за 3 кв. 2012 г., уровень средств на счетах в ÷ентробанке опустилс€ на 79,3 млрд руб. до 857,7 млрд руб. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии сократились на 80,5 млрд руб. до 770,2 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ увеличились на 1,2 млрд руб. до 87,5 млрд руб. »ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам подскочила на 26 б.п. до 6,25%, тогда как другие ставки по межбанковским кредитам показали разнонаправленную динамику. ÷ентробанк расширил лимит –≈ѕќ до 190 млрд руб. (+10 млрд руб. относительно предыдущего дн€), однако фактический объем операций составил 155,9 млрд руб. —редн€€ однодневна€ ставка –≈ѕќ выросла на 4 б.п. до 5,61%. —егодн€ ‘едеральное казначейство предложит 16 млрд руб. бюджетных средств дл€ размещени€ на банковских депозитах сроком на 84 дн€. ¬рем€ уплаты следующего налога наступит в четверг, поэтому ставки ћЅ  в перерыве между налоговыми платежами могут снизитьс€.

–убль ослаб. ќбъ€вленна€ вчера сделка между “Ќ -BP и –оснефтью дала повод сыграть на потенциальном росте спроса на доллары, поскольку платежи будут производитьс€ денежными средствами в американской валюте. Ёто привело к ослаблению рубл€, несмотр€ на благопри€тные внешние услови€: вчера на ћћ¬Ѕ он подешевел на 20 копеек к доллару (–0,7%) до 31,06 руб./долл. и на 36 копеек к евро (–0,9%) до 40,59 руб./евро. ¬ результате бивалютна€ корзина подорожала на 27 копеек (+0,8%) до 35,35 руб. —егодн€ участники рынка могут продолжить играть на новости о сделке “Ќ -BP и –оснефти, поэтому давление на российскую валюту, скорее всего, сохранитс€. ћы ожидаем, что сегодн€ она подешевеет еще немного и будет торговатьс€ в диапазоне 31,1–31,2 руб./долл.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

 раснодарский край (-/Ba1/BB+)

–егион размещает новый выпуск облигаций объемом 12 млрд. руб.

ќбъ€влено о размещении нового выпуска облигаций. ¬чера  раснодарский край сообщил о размещении амортизационного облигационного займа со снижающимис€ купонами объемом 12 млрд руб. и дюрацией 2,42 г. »ндикативна€ доходность объ€влена на уровне 8,93–9,25% годовых.  нига за€вок будет открыта с 7 по 9 но€бр€, а само размещение запланировано на15 но€бр€.

‘инансовое положение кра€ вполне благополучное.  раснодарский край – третий по численности населени€ и седьмой по объему ¬–ѕ регион –оссии. ¬ последние годы, несмотр€ на улучшающеес€ экономическое положение, регион €вл€етс€ одним из крупнейших получателей федеральных трансфертов, что в основном обусловлено подготовкой к зимним ќлимпийским играм в —очи.  рай имеет диверсифицированную экономику, котора€ обеспечивает широкую базу налогообложени€ и стабильные налоговые поступлени€. ¬ 2012 г.  раснодарский край стал одним из немногих российских регионов, который обеспечил рост собственных доходов бюджета и собираемости налога на прибыль темпами, сопоставимыми с ростом расходов, несмотр€ на наводнени€, случившиес€ этим летом.

—праведлива€ доходность равна 9,1%. — учетом большого объема новый выпуск, весьма веро€тно, станет одним из бенчмарков субфедерального рынка – наравне с крупными и ликвидными выпусками —амарской области (BB+/Ba1/-), бумаги которой торгуютс€ с доходностью, равной 190–200 б.п., и Ќижегородской области (-/Ba2/BB-), а также размещающегос€ сейчас выпуска  расно€рского кра€ (BB+/Ba2/BB+). ћы считаем справедливой доходность на уровне 9,1% годовых (купон 8,8% годовых) и рекомендуем инвесторам прин€ть участие в выпуске.

ѕромсв€зьбанк (-/Ba2/BB-)

–ассматриваетс€ возможность размещени€ субординированного долга дл€ поддержани€ капитала

ћаркетирование нового субординированного выпуска. ѕосле несосто€вшегос€ IPO ѕромсв€зьбанк возвращаетс€ к вопросу пополнени€ капитала и готовит к размещению новые субординированные выпуски еврооблигаций. —огласно предоставленной информации, встречи с инвесторами начнутс€ 23 окт€бр€ в ≈вропе и јзии. ”читыва€, что в результате размещени€ 20-процентного пакета акций, банк планировал привлечь пор€дка 350–414 млн долл., объем евробондового выпуска, как мы полагаем, может составить 300–500 млн долл., а срок обращени€ бумаг – исход€ из текущего графика погашений – 5,5–7 лет ( PROMBK’18/19). ѕринима€ во внимание кредитные метрики эмитента, участие в размещении новых субординированных облигаций может быть интересно при ориентире доходности к погашению через п€ть с половиной лет на уровне 9,5%.

—убординированный долг поможет восстановить достаточность капитала. ѕоказатели капитализации ѕ—Ѕ всегда были невысокими, однако капитал регул€рно пополн€лс€ за счет средств акционеров через допэмиссию или посредством субординированных заимствований. Ќекоторое врем€ коэффициент достаточности капитала (Ќ1) банка находилс€ вблизи минимального уровн€, установленного ÷ентробанком (в частности, на 1 августа показатель составл€л лишь 10,3% при минимальном значении 10%), однако к 1 окт€бр€ банку удалось восстановить его до 10,6%%. ѕо итогам 1п/ г 2012 г. достаточность капитала равн€лась 13,2%, а капитала 1-го уровн€ – 9,9%. —огласно нашей оценке, при рентабельности капитала, равной 13,5%, собственных средств ѕ—Ѕ в целом будет достаточно дл€ обеспечени€ запланированного на 2012 г. 15-процентного роста кредитного портфел€, однако сохранение низких значений капитализации при за€вленных темпах роста вызывает обеспокоенность рейтинговых агентств и может привести к пересмотру рейтингов в сторону понижени€ ( в частности, рейтинга от Fitch). —оответственно, мы положительно оцениваем предпринимаемую банком попытку поддержать капитал. ¬ августе ѕ—Ѕ разместил субординированные рублевые облигации объемом 5 млрд руб. (150 млн долл.), что, по оценкам менеджмента, добавит 0,9 п.п. к достаточности капитала второго уровн€. ≈сли предположить, что объем нового размещени€ составит не менее 300 млн долл., коэффициент достаточности капитала (TCAR) увеличитс€ дополнительно на 100–150 б.п

≈сть из чего выбрать. Ќа локальном рынке мы рекомендуем перекладыватьс€ из бумаг Ќќћќ—-Ѕанка (-/Ba3/BB) в облигации ѕромсв€зьбанка (-/Ba2/BB-) и выдел€ем ликвидный ѕромсвЅ Ѕќ-7 (YTP 10,11%). Ќа внешнем рынке наша основна€ рекомендаци€ – старший выпуск PROMBK’17 (YTM 8,26%), который торгуетс€ с премией к такому же по дюрации евробонду јльфа-Ѕанка в размере 250–280 б.п., при том что, на наш взгл€д, обоснованна€ величина спреда не выше 150–170 б.п.

ћечел (-/¬2/-)

„астичное прекращение добычи на Bluestone

ѕроизводство угл€ на Bluestone частично приостановлено. ¬чера ћечел сообщил о том, что добыча на р€де месторождений Bluestone будет временно прекращена. —писок включает следующие компании: Keystone, Justice Energy and Dynamic Energy. „асть Dynamic Energy, шахта Frontier, а также обогатительные фабрики  -2, Red Fox и Coal Mountain продолжат работу. ѕо словам представителей ћечела, решение было прин€то в св€зи с тем, что накоплены значительные запасы – пор€дка 650 тыс. угл€ и 345 тыс. т концентрата угл€. ћечел ожидает, что работа будет возобновлена через два– три мес€ца.

Ќа Bluestone приходитс€ 15–16% совокупной добычи. ¬ ходе телефонной конференции, состо€вшейс€ после публикации результатов за 1 п/г 2012 г. по US GAAP, руководство компании несколько понизило прогноз производства в 2012 г. – до 29 млн т угл€, включа€ 4,5 млн т, добытых на Bluestone. —ебестоимость производства на Bluestone в 1 кв. 2012 г. составила 100 долл./т и сократилась до 88 долл./т во 2 кв. 2012 г. после закрыти€ убыточных месторождений в марте 2012 г. ƒенежные расходы ћечела на добычу угл€ в –оссии значительно ниже, чем в —Ўј, – во 2 кв. 2012 г. компани€ сообщила, что себестоимость добычи на ёжном  узбассе составила 42 долл./т, а на якутугле – 32 долл./т.

¬ли€ние на EBITDA незначительное. ќценить пр€мой эффект, который окажет новость на выручку или EBITDA, не представл€етс€ возможным, поскольку компани€ не стала раскрывать информацию об объеме сокращени€ добычи. ÷ены на уголь остаютс€ низкими – в 3 кв. 2012 г. Bluestone продавала высоколетучий коксующийс€ уголь по 120–150 долл./т (этот тип угл€ производитс€ в шахтах, на которых приостановлена добыча), а низколетучий коксующийс€ уголь – по 145–204 долл./т. –уководство отметило, что цена на высоколетучий коксующийс€ уголь в 4 кв. 2012 г. может составить 130 долл./т, а Bluestone экспортирует 70% своей продукции. ≈сли предположить, что денежные расходы на Bluestone останутс€ на уровне чуть ниже 90 долл./т, а также учесть транспортные издержки, вли€ние на EBITDA по итогам 2012 г. должно быть незначительным. ћы по-прежнему консервативно оцениваем кредитное качество ћечела и в целом считаем целесообразным пока избегать инвестиций в его облигации. ќднако, учитыва€ новости последних мес€цев об успешном рефинансировании короткого долга, мы считаем, что дл€ инвесторов, толерантных к повышенному риску, могут быть привлекательны бумаги с короткой дюрацией – до одного года.

ћќЁ—  (¬¬-/¬а2/-)

≈ще один заем среди сетевых компаний

ћќЁ—  размещает еще один трехлетний выпуск объемом 5 млрд руб. ¬чера ћќЁ—  открыла книгу за€вок на очередной выпуск биржевых облигаций серии 02 объемом 5 млрд руб. —рок обращени€ облигаций – 3 года, оферта не предусмотрена. »ндикатив организаторов по купону указан в диапазоне 8,8–9,0%, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,99–9,2%.  нига за€вок закроетс€ 25 окт€бр€ в 17:00 мск, техническое размещение запланировано на 29 окт€бр€. ¬ыпуск удовлетвор€ет критери€м включени€ в Ћомбардный список ÷Ѕ –‘. “акже компани€ намерена включить выпуск в котировальный список «ј1».

ћќЁ—  остаетс€ самой прибыльной компанией в распределительном секторе с сильным кредитным профилем. Ќа прошлой неделе ћќЁ—  опубликовала нейтральные финансовые результаты за 1 п/г 2012 г., сохранив за собой статус самой прибыльной распределительной компаний с высоким показателем рентабельности по EBITDA (37,9%). ƒолгова€ нагрузка остаетс€ низкой и в терминах „истый долг/EBITDA равна 1,0. ¬ целом компани€ отличаетс€ сильным кредитным профилем, а ее основные риски лежат, скорее, в области госрегулировани€ и параметров индексации тарифов.

Ќовый выпуск предлагает небольшую спекул€тивную премию ко вторичному рынку, который, в свою очередь, оценен справедливо. ћес€ц назад, после длительного отсутстви€ на публичном рынке долга, ћќЁ—  разместил выпуск, аналогичный нынешнему по параметрам. “огда ставка купона составила 8,8% при изначальном диапазоне 9,0– 9,5%. —прос превысил номинальный объем выпуска в 3,7 раза, составив 18,7 млрд руб. ¬ насто€щий момент выпуск торгуетс€ немногим выше номинала (100,43%) и с доходностью 8,83%, что предполагает спред к кривой ‘—  на уровне 40 б.п. Ќовый выпуск по нижней границе диапазона предлагает ко вторичному рынку небольшую спекул€тивную премию в размере 15 б.п., что может быть интересно. ѕри этом мы считаем справедливым сформировавшийс€ на вторичном рынке спред по отношению к ‘— , учитыва€, как минимум, разницу в кредитных рейтингах компаний, и не ожидаем его дальнейшего сужени€.

TNK-BP International Limited (¬¬B-/¬аa2/¬¬B-) и –оснефть (¬¬¬-/¬аа1/¬¬¬)

–оснефть станет единственным акционером “Ќ -¬–

–оснефть полностью купит “Ќ -¬–. ¬чера стали известны подробности предсто€щей продажи “Ќ -¬– –оснефти. ѕервым этапом станет выкуп 50-процентной доли ¬–: деньгами российска€ госкомпани€ заплатит пор€дка 17 млрд долл., а также передаст ¬– 12,84% собственных акций. ѕосле этого ¬– за 4,8 млрд долл. выкупит 5,66% акций –оснефти у –оснефтегаза, довед€ свою долю в –оснефти до 19,75%. —корее всего, сделка будет закрыта в течение 90 дней. ¬торым этапом станет выкуп оставшейс€ доли консорциума AAR за 28 млрд долл. ѕри этом стороны, скорее всего, договор€тс€ об отложенных платежах. ѕо прогнозам руководства –оснефти, “Ќ -¬– окончательно перейдет под их контроль в ближайшие полгода.

ѕотенциально негативно дл€ –оснефти,... — операционной точки зрени€ сделка, безусловно, позитивна дл€ –оснефти – она выйдет на первое место в мире по добыче сырой нефти среди публичных компаний с показателем около 4,6 млн барр. в день, а также существенно нарастит запасы, которые, впрочем, нельз€ отнести к легко извлекаемым. ќднако опубликованна€ информаци€ указывает на существенное увеличение долга. –оснефти необходимо будет потратить пор€дка 45 млрд долл., из них 17 млрд долл. уже в ближайшее врем€, в то врем€ как график выплат оставшихс€ 28 млрд долл. пока неизвестен. ”читыва€ достаточно масштабную программу инвестиций и небольшой свободный денежный поток, веро€тнее всего, почти всю эту сумму –оснефти придетс€ занимать. ѕо нашим оценкам, когда компани€ привлечет эти средства, консолидированное отношение „истый долг/EBITDA подниметс€ выше значени€ 2,0. (по итогам 1 п/г 2012 г. пор€дка 1,0), что, в свою очередь, может стать причиной снижени€ рейтингов. ѕри этом, даже несмотр€ на традиционно высокие дивиденды “Ќ -¬– (в 2011 г. выплачено пор€дка 7 млрд долл.), возможности понижени€ этого коэффициента будут достаточно ограниченными, принима€ во внимание масштабные капвложени€ –оснефти.

… но позитивно дл€ “Ќ -¬–. —ущественных рисков дл€ “Ќ -¬– мы не видим. ћожно ожидать определенного синергетического эффекта в разработке части месторождений и их логистике, а также помощи –оснефти в доступе к месторождени€м. ќднако, на наш взгл€д, не исключено, что –оснефть будет использовать “Ќ -¬– как источник денег в св€зи с низкой долговой нагрузкой последней.  роме этого, устранение акционерного конфликта и по€вление единственного акционера в виде крупной госкомпании может улучшить отношение инвесторов к евробондам “Ќ -¬–.

–усфинанс Ѕанк (-/¬а1/¬¬¬+)

ѕривлекательное предложение от эмитента высокого качества

Ќовый выпуск на 4 млрд руб. –усфинанс Ѕанк начинает предварительный маркетинг нового выпуска биржевых облигаций серии Ѕќ-03 объемом 4 млрд руб.  нига за€вок будет открыта с 29 по 30 окт€бр€. ѕо выпуску предусмотрена оферта через два года. ќблигации соответствуют критери€м включени€ в ломбардный список ÷Ѕ. ќриентир по ставке купона находитс€ в диапазоне 9,5–10,0%, что соответствует доходности к оферте в размере 9,7–10,25%.

¬ысококачественный эмитент. –усфинанс Ѕанк, 100-процентна€ «дочка» –осбанка, специализирующийс€ на розничном кредитовании, обладает, по нашим оценкам, довольно сильным финансовым профилем. “ак, по состо€нию на начало 2012 г. дол€ просроченных кредитов в его портфеле составл€ла лишь 1,1%, что €вл€етс€ одним из самых низких показателей в секторе. ќбша€ достаточность капитала банка на ту же дату была равна 25,14% при рентабельности капитала пор€дка 18%. »з относительных недостатков финансового профил€ –усфинанса отметим высокую зависимость от фондировани€ со стороны материнской структуры.

ќриентиры привлекательны по всему диапазону, но есть риск низкой ликвидности выпуска. ѕредложенные ориентиры соответствуют премии в размере пор€дка 50–100 б.п. к близкому по дюрации бонду –осбанк Ѕќ-04, который был размещен в сент€бре материнским банком. Ќаход€щиес€ в обращении выпуски –усфинанс Ѕанка котируютс€ с премией пор€дка 50–60 б.п. к облигаци€м –осбанка, в св€зи с чем новый выпуск выгл€дит привлекательно даже по нижней границе предложенного диапазона, учитыва€ крепкий финансовый профиль эмитента. ќднако мы не исключаем, что выпуск, как и все его предшественники, также окажетс€ неликвидным.

—в€зь-Ѕанк (¬¬/-/¬¬)

—олидна€ преми€ к материнскому банку

ƒебютный выпуск биржевых облигаций. ƒочерний банка ¬ЁЅа сегодн€ начинает предварительный маркетинг дебютного выпуска биржевых облигаций серии Ѕќ-01 объемом 5 млрд руб.  нига за€вок будет формироватьс€ в период с 29 по 30 окт€бр€, а размещение на бирже предварительно запланировано на 1 но€бр€. ѕо выпуску предусмотрена оферта через один год. ¬ыпуск соответствует критери€м включени€ в ломбардный список ÷Ѕ. ќриентиры по ставке купона наход€тс€ в диапазоне 9,0–9,25%, что соответствует доходности к оферте в размере 9,20–9,46%.

—олидна€ преми€ к материнскому банку, выпуск едва ли будет ликвидным. ¬ насто€щее врем€ в обращении наход€тс€ три выпуска классических облигаций эмитента суммарным объемом 15 млрд руб., однако все они неликвидны, поэтому использовать их в качестве ориентира дл€ определени€ справедливой доходности нового выпуску весьма затруднительно. ќриентиры по —в€зьЅ Ѕќ-01 предполагают премию пор€дка 150–175 б.п. к выпуску ¬ЁЅ-8, что в целом €вл€етс€ адекватной компенсацией за слабое кредитное качество —в€зь-Ѕанка и разницу в кредитных рейтингах банков в три ступени. ¬ то же врем€ мы не считаем выпуск привлекательным, поскольку веро€тность того, что он также окажетс€ неликвидным, по нашим оценкам, довольно высока.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: