Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: Ќовые облигации ћечела на 10 млрд рублей привлекательны даже по нижней границе обозначенного диапазона доходности


[09.02.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

ћечел (-/¬1/-).  ачественных бумаг станет больше

 омментарий к размещению рублевых облигаций

≈ще два выпуска рублевых облигаций. √руппа ћечел размещает два выпуска рублевых облигаций объемом 5 млрд руб. каждый на срок 10 лет с трехлетней офертой. «аметим, что в текущем году компании предстоит также пройти оферту по двум выпускам облигаций общим объемом 10 млрд руб.

¬ыпуск привлекателен даже по нижней границе обозначенного диапазона. ћожно сказать, что ћечел €вл€етс€ самым активным заемщиком среди компаний металлургической отрасли на публичном долговом рынке. ¬ обращении находитс€ восемь выпусков общим объемом 40 млрд руб. ¬ насто€щий момент облигации ћечела торгуютс€ с премией к кривой ќ‘« в размере пор€дка 170 б.п. на коротком конце и около 230 б.п. на длинном. ¬ровень с выпусками ћечела котируютс€ облигации сопоставимых по уровню кредитных рейтингов —”Ё а (¬1) и ≈враза (¬/¬2/¬+). »сход€ из текущих котировок, мы оцениваем справедливую премию по размещаемым выпускам ћечел-15 и 16 в 200–210 б.п., что соответствует доходности на уровне 9–9,1% и ставке купона 8,8–8,9%, то есть ближе к нижней границе диапазона, обозначенного организаторами размещени€. ѕомимо улучшени€ кредитного качества ћечела, продолжающегос€ благодар€ хорошей рыночной конъюнктуре, повышению интереса инвесторов к долговым об€зательствам будет способствовать весьма веро€тное включение размещаемых облигаций в список «ј1», в котором уже присутствуют все обращающиес€ выпуски компании.

Ёмитент хорошо известен рынку, поэтому мы остановимс€ на наиболее актуальных данных, подтверждающих, что кредитный риск по об€зательствам компании постепенно снижаетс€.

ќперационные показатели в 2010 г. заметно улучшились. ѕо итогам 9 мес€цев 2010 г. года выручка ћечела достигла 6,98 млрд долл. (+72,9% год к году), рентабельность по EBITDA также заметно повысилась, достигнув 20,5% против 11,2% годом ранее. «аметим, что в то врем€ как в III квартале многие публичные компании металлургического сектора показали снижение операционных результатов, ћечелу в этот период удалось увеличить выручку на 8,8% по сравнению с предыдущим кварталом – до 2,65 млрд долл. ћы ожидаем, что по итогам 2010 г. выручка компании достигнет 9,3 млрд долл., приблизившись к высоким показател€м «докризисного» 2008 г.  лючевым фактором увеличени€ операционной прибыли в 2010 г. стал добывающий сегмент, вклад которого в EBITDA ћечела за 9 мес€цев 2010 г. составил 74% при доле в выручке, равной лишь 30%.

Ѕлагодар€ росту операционной прибыли существенно усилилс€ кредитный профиль. ќтметим, что по итогам 9 мес€цев 2010 г. ликвидна€ позици€ компании достигла, наконец, безопасного уровн€ – коэффициент текущей ликвидности подн€лс€ выше 1, чего не наблюдалось в 2008 и 2009 гг. “акже приемлемого значени€ достиг коэффициент покрыти€ процентных расходов, повысившийс€ до 3,3. Ќа 30 сент€бр€ компани€ снизила долю краткосрочного долга в совокупном долговом портфеле до 26,1%, а отношение „истый долг/LTM EBITDA, по нашей оценке, снизилось до 4,0. ѕо нашему мнению, компании вполне по силам снизить долговую нагрузку по итогам 2010 г. до уровн€ 3,5, что весьма неплохо, принима€ во внимание, что на начало года отношение „истый долг/EBITDA у ћечела составл€ло 8,8.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: