Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: Ќовые инициативы по изменению системы финансировани€ и налоговой базы, скорее всего, не ухудшат положение регионов


[18.04.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

ƒень хороших новостей. –ынок позитивно восприн€л хорошие новости из ≈вропы – »спани€ успешно провела аукцион по размещению краткосрочных суверенных облигаций, индекс уверенности инвесторов в √ермании достиг максимума за два года. ѕовышение ћ¬‘ оценки мирового экономического роста также способствовало улучшению настроений среди игроков. ѕри этом разочаровывающие данные по объемам нового строительства в —Ўј не оказали существенного вли€ни€ на рынок ввиду высокой волатильности этого показател€.  лючевое дл€ рынков событие – завтрашний аукцион по размещению двухлетних и дес€тилетних облигаций »спании.

≈враз разместил п€тилетний выпуск с доходностью 7,4%. ¬чера ≈враз (B+/Ba3/BB-) разместил п€тилетний выпуск объемом 600 млн долл. по ставке доходности 7,4%. »значально ориентир по доходности составл€л 7,75%, но в процессе сбора за€вок он был понижен. “аким образом, на момент объ€влени€ ориентира наиболее близкие по дюрации выпуски Evraz’18 (YTM 7,5%) торговались со спредом к долларовым свопам в размере 620–630 б.п., тогда как индикативные параметры нового выпуска предполагали Z-cпред в размере 650 б.п., и, как следствие, премию ко вторичному рынку. ѕосле снижени€ ориентира Z-cпред евробонда Evraz’17 сузилс€ до уровн€ вторичного рынка – 625 б.п. ќтметим, что вчера выпуски Evraz’18 (YTM 7,5%) подорожали почти на 90 б.п. — нашей точки зрени€, бумаги ≈враза выгл€д€т привлекательно: их преми€ к аналогичным выпускам —еверстали в размере 120 б.п. неоправданна.

ѕромсв€зьбанк планирует разместить п€тилетний евробонд, первоначальный ориентир выгл€дит интересно. —егодн€ ѕромсв€зьбанк (-/Ba2/BB-) планирует разместить п€тилетний несубординированный евробонд; ранее банк сообщил о намерении зан€ть на внешнем рынке пор€дка 500 млн долл. ќриентир по доходности составл€ет около 8,625%. ¬ыпуск PROMBK’14 (YTM 6,9%) торгуетс€ с Z-cпредом пор€дка 640 б.п. “екуща€ доходность п€тилетних долларовых свопов составл€ет около 1,15%, и с учетом наклона кривой справедлива€ доходность нового выпуска, по нашей оценке, находитс€ в диапазоне 7,8–8,0%.  ак следствие, первоначальный ориентир выгл€дит привлекательно, однако не исключаем его снижени€ в ходе сбора за€вок. ƒл€ сравнени€ стоит отметить, что несубординированный выпуск ALFARU’17 (YTM 7,3%) јльфа-Ѕанка (BB/Ba1/BB+), рейтинг которого по версии Moody’s на одну ступень выше, торгуетс€ с доходностью 7,3%, что с учетом премии за более низкий рейтинг подразумевает доходность нового выпуска PROMBK’17 на уровне не более 8%.

¬ лидерах роста бумаги √азпрома. ¬чера спред суверенного выпуска Russia’30 к 10 UST сузилс€ с 210 б.п. до 200 б.п., при этом доходность 10 UST не изменилась и осталась у отметки 1,98%, в то врем€ как цена Russia’30 (YTM 4%) подн€лась на 40 б.п. до 119,8% от номинала. –ост котировок в суверенном сегменте получил продолжение, выпуск Russia’42 (YTM 5,5%) подорожал еще на 80 б.п., Russia’28 (YTM 5,3%) прибавил 1,2 п.п. ‘аворитами в первом эшелоне стали выпуски √азпрома, а именно GAZPRU’19 (YTM 5,1%), подорожавший на 70 б.п., тогда как GAZPRU’34 (YTM 6,4%) и GAZPRU’37 (YTM 6,2%) дружно прибавили по 80 б.п. ¬ыпуски ¬ЁЅа, –—’Ѕ и ¬“Ѕ выросли в цене пор€дка 30–40 б.п., а котировки бумаг —бербанка по итогам торгов практически не изменились. ¬о втором эшелоне €вными фаворитами стали выпуски ≈враза, его длинные бумаги подорожали в среднем на 90 б.п., тогда как евробонды —еверстали прибавили в цене пор€дка 20 б.п. ѕосле роста накануне выпуски VimpelCom закрылись в целом нейтрально. —егодн€ утром внешний фон благопри€тный: рынки јзии и фьючерсы на американские индексы торгуютс€ в положительной зоне.

¬нутренний рынок

ћинфин значительно сократил предложение на аукционе. —егодн€ состоитс€ очередной аукцион по доразмещению ќ‘«, инвесторам будут предложены семилетние ќ‘« 26208 (YTM 7,8%), однако на фоне напр€женной ситуации с ликвидностью объем предложени€ был урезан в разы: изначально ћинфин намеревалс€ предложить инвесторам бумаг на 35 млрд руб., однако вчера предложение было уменьшено до 10 млрд руб. ћы позитивно оцениваем решение ћинфина, так как ранее мы отмечали, что продать столь внушительный объем неликвидного семилетнего выпуска будет трудно ввиду ожидающегос€ сокращени€ уровн€ свободных средств в банковской системе в период налоговых выплат. ѕо-видимому, финансовое ведомство учло опыт предыдущего аукциона по данному выпуску, состо€вшегос€ в конце марта, – тогда из предложенных 35 млрд руб. удалось доразместить бумаг всего на 3 млрд руб. при спросе в 7,2 млрд руб. Ќа том аукционе доходность по цене отсечени€ равн€лась доходности по средневзвешенной цене и составила 7,65%. ѕо итогам вчерашней сессии доходность выпуска по средневзвешенной цене сложилась на уровне 7,77%, и ћинфин ориентирует участников аукциона на доходность 7,73–7,78%. ћы полагаем, что сегодн€шний аукцион пройдет ближе к верхней границе диапазона и с минимальной премией ко вторичному рынку; по всей веро€тности, больша€ часть предложени€ будет размещена. ћы считаем выпуск ќ‘« 26208 интересным и отмечаем потенциал снижени€ доходности, учитыва€, что спред выпуска к кривой рублевых свопов составл€ет 50 б.п. ќднако сдерживающим фактором дл€ многих инвесторов может стать низка€ ликвидность выпуска, но она будет увеличиватьс€ по мере доразмещени€ дополнительных объемов на аукционах.

—тавка первого купона по выпуску “ — Ѕќ-04 – 13,25%. ¬чера “ — банк (-/B2/¬) закрыл книгу за€вок на выпуск серии Ѕќ-04 объемом 1,5 млрд руб. и с годовой офертой, ставка первого купона сложилась на уровне 13,25%. »значально ориентир по ставке купона находилс€ в диапазоне 13,5–14,0%, вчера в день закрыти€ книги ориентир был понижен до 13,0–13,5%. “аким образом, книга закрылась в середине нового диапазона, и выпуск предлагает премию к кривой ќ‘« пор€дка 720 б.п., тогда как остальные бумаги эмитента торгуютс€ со спредом 680–700 б.п. к кривой ќ‘« в зависимости от дюрации. ћы считаем, что выпуск “ — Ѕќ-04 выгл€дит привлекательно и обладает потенциалом снижени€ доходности, кроме того, мы рекомендуем к покупке другие выпуски эмитента: “ — Ѕ Ѕќ-01 (YTM 13,2%), “ — Ѕ Ѕќ-02 (YTM 12,9%) и “ — Ѕ Ѕќ-03 (YTP 11,8%).

÷ентр-инвест закрыл книгу по выпуску Ѕќ-02 на уровне 9,7%. ¬чера  Ѕ «÷ентр-инвест» (-/Ba3/-) также завершил сбор за€вок на выпуск серии Ѕќ-02 объемом 1,5 млрд руб. и с офертой через год, установив ставку купона на уровне 9,7%, что соответствует верхней границе индикативного диапазона 9,2–9,7%. ƒоходность выпуска к оферте через год 9,93% предполагает премию к кривой ќ‘« пор€дка 340 б.п. ¬ нашем специальном обзоре мы оценили выпуск как привлекательный даже по нижней границе ориентира, учитыва€ премию к сопоставимым выпускам Ќќћќ—-Ѕанка (-/¬¬/¬а3) и Ѕанка ««енит» (-/¬+/¬а3). “аким образом, новый выпуск ÷ентр-инвест Ѕќ-02, по нашему мнению, обладает потенциалом снижени€ доходности.

 упон по выпуску серии 05 —в€зь-Ѕанка составил 9,5%. «ƒочка» ¬ЁЅа —в€зь-Ѕанк (¬¬/-/¬¬) установил ставку первого купона по выпуску облигаций серии 05 (дес€тилетний выпуск с офертой через три года) на уровне 9,5%, объем выпуска равен 5 млрд руб. —пред нового выпуска к кривой ќ‘« составл€ет пор€дка 300 б.п. ¬ насто€щий момент эмитент принимает за€вки на покупку выпуска серии 04 того же объема 5 млрд руб.  ак и сери€ 05, этот выпуск €вл€етс€ дес€тилетним, однако по нему предусмотрена оферта через год. ќриентир по ставке купона находитс€ в диапазоне 8,75–9,00%, что предполагает премию к кривой ќ‘« пор€дка 260–280 б.п. Ќа наш взгл€д, новый выпуск —в€зь-Ѕанк-05 неинтересен.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—тавки ћЅ  снизились в период между налоговыми платежами

—прос на дополнительные средства остаетс€ высоким. ¬ течение короткой передышки между налоговыми платежами объем средств на счетах в ÷Ѕ незначительно вырос, а ставки ћЅ  снизились. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии выросли на 30,1 млрд руб. до 746,4 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ увеличились на 7,3 млрд руб. до 96,0 млрд руб. »ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам снизилась на 7 б.п. до 5,82%, другие ставки двигались разнонаправлено. —прос на однодневные –≈ѕќ с ÷Ѕ вновь превысил установленный регул€тором лимит в 220 млрд руб. и достиг 332 млрд руб. —редн€€ однодневна€ ставка –≈ѕќ не изменилась – 5,61%. Ѕанки также вз€ли 372 млрд руб. посредством семидневного –≈ѕќ, таким образом, совокупный объем операций достиг максимума с начала года (592 млрд руб.). ¬чера ћинистерство финансов разместило 4,1 млрд руб. из предложенных 10 млрд руб. на банковских депозитах сроком на 35 дней. —тавка увеличилась на 14 б.п. относительно предыдущего аукциона, состо€вшегос€ на прошлой неделе, и составила 6,05%. Ёти средства, а также средства, размещенные на семидневном ломбардном аукционе ÷Ѕ, поступ€т на счета сегодн€. ¬ результате состо€ние ликвидности сегодн€ и завтра может улучшитьс€, однако в п€тницу наступает врем€ уплаты Ќƒ—, поэтому давление на нее вновь усилитс€, что может привести к возобновлению роста ставок ћЅ .

–убль укрепилс€ относительно доллара, но уступил евро. ¬чера на ћћ¬Ѕ рубль подорожал по отношению к доллару на 12 копеек до 29,49 руб./долл. на фоне растущей цены на нефть (котировки WTI пошли вверх, однако цена Brent практически не изменилась) и позитивного настро€ фондовых рынков. — другой стороны, российска€ валюта подешевела на дев€ть копеек относительно евро до 38,75 руб./евро. —тоимость бивалютной корзины опустилась на две копейки до 33,66 руб. —егодн€ большинство факторов роста рубл€ остаютс€ стабильными, поэтому мы полагаем, что он останетс€ на прежнем уровне и будет торговатьс€ в диапазоне 29,4–29,6 руб./долл.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

¬ марте замедление »÷ѕ завершилось

–ост цен производителей превысил ожидани€... ¬чера –осстат опубликовал разочаровывающие данные по инфл€ции: цены производителей неожиданно подскочили на 2,1% мес€ц к мес€цу, и тенденци€ к замедлению роста показател€, котора€ сохран€лась с сент€бр€ 2011 г., прервалась: »÷ѕ ускорилс€ до 7,4% год к году с 7% в феврале. “акие результаты оказались дл€ нас неожиданными, поскольку мы прогнозировали снижение цен производителей на 0,3%; консенсус прогноз »нтерфакса предполагал рост на 1,3% относительно уровн€ прошлого мес€ца.

…так как цены на сырьевые товары резко выросли. ќсновным локомотивом роста »÷ѕ стал добывающий сектор, где цены взлетели на 7,8% мес€ц к мес€цу и, таким образом, ускорились до 25,3% год к году с 19,8% мес€цем ранее. ќсновной причиной роста цен в этом подсекторе стало удорожание нефти на 11,8% мес€ц к мес€цу (+7,4% в феврале). ¬ обрабатывающем секторе цены за мес€ц подросли на 0,3%, однако год к году замедлились до 4,1% с 5,3% в феврале. ¬ нефтехимии сырье дл€ производства нефтебитума подн€лось в цене на 40,6% относительно прошлого мес€ца, цена газового конденсата за тот же период возросла на 8,1%. ÷ены в секторе производства электроэнергии, газа и воды выросли на 0,5% мес€ц к мес€цу, однако год к году упали на 6% по сравнению со снижением на 4,7% в феврале.

Ћетом рост цен производителей может ускоритьс€. “енденци€ к замедлению цен производителей в прошлом мес€це прервалась: во 2 кв. 2012 г цены на бензин будут подталкивать »÷ѕ вверх. »х рост должен ускоритьс€ вслед за резким (на 11,8% мес€ц к мес€цу) подорожанием нефти в марте: по данным –осстата, розничные цены на топливо в апреле возобновили рост (они были заморожены на врем€ проведени€ предвыборной кампании согласно договоренности между правительством и нефтепроизводител€ми). ƒруга€ причина ускорени€ »÷ѕ заключаетс€ в запланированной на июль индексации регулируемых тарифов. ћы также считаем, что возрастает риск давлени€ монетарных факторов, поскольку в апреле ÷Ѕ –‘ продолжает покупать валюту (на 11 апрел€ суммарные закупки составили 1 млрд долл.) после покупки 3,9 млрд долл. в марте и 2,6 млрд долл. в феврале. ћы ожидаем, что в середине года (в июле) цены производителей ускор€тс€ до 11% год к году, однако к концу 2012 г. сбав€т темпы до 4,4%. ќднако наши ожидани€ роста »÷ѕ в конце года основаны на консервативном прогнозе цены на нефть (среднегодова€ цена Urals в 2012 г. – 98,5 долл./барр.), поэтому фактический уровень показател€ может оказатьс€ выше.

Ќовые инициативы по изменению системы финансировани€ и налоговой базы, скорее всего, не ухудшат положение регионов

√лава правительства выдвинул инициативы по изменению налоговой базы регионов и системы их финансировани€ из федерального бюджета. ¬ п€тницу премьер-министр ¬ладимир ѕутин выступил на расширенной коллегии ћинистерства финансов –‘, обсуждавшей бюджетную политику на 2013–2015 гг. ¬ выступлении премьера и последующем обсуждении много внимани€ было уделено финансовой поддержке регионов. ¬ частности, было предложено отказатьс€ от их «несистемной» поддержки (по пр€мым распор€жени€м президента и правительства), а также за€влено о желательности взимани€ налога на доходы физически лиц по месту жительства, а не месту работы граждан-налогоплательщиков.

ѕредложени€ по изменению налогообложени€ регионов улучшит положение в первую очередь ћосковской и Ћенинградской областей. ¬опрос о налогообложении граждан по месту жительства, а не работы достаточно острый, поскольку налог на доходы физических лиц €вл€етс€ одним из двух «столпов» региональных и муниципальных бюджетов (вместе с налогом на прибыль). ѕредложенна€ мера будет наиболее благопри€тна дл€ бюджетов ћосковской (-/Ba3/-) и Ћенинградской (BB+/-/BB) областей, существенна€ часть жителей которых работает соответственно в ћоскве (BBB/Ba1/BBB) и —анкт-ѕетербурге (BBB/Ba1/BBB). ƒл€ других регионов предложение выгодно в меньшей степени. ѕоступлени€ в бюджеты ћосковской и Ћенинградской областей могут вырасти примерно на 8–10% при условии сохранени€ федеральных трансфертов на текущих уровн€х. ѕоследстви€ дл€ бюджетов городов и муниципалитетов менее очевидны в силу разнообрази€ правил распределени€ налоговых поступлений в 83 регионах –оссии. ќсуществление предложенных мер, скорее всего, зат€нетс€ до 2014 г., и потребует корректировки Ќалогового кодекса, поэтому ожидать немедленного эффекта не следует.

Ќововведени€, скорее всего, не отраз€тс€ на регионах, представленных на рынке. ѕрекращение пр€мой поддержки регионов вне рамок утвержденного федерального бюджета не должно ухудшить положение большинства регионов. ”же начина€ с 2010 г. сокращаетс€ как их пр€ма€ поддержка, так и предоставление льготных бюджетных кредитов (в первую очередь крупным и финансово устойчивым субъектам федерации). ¬ целом на рынке облигаций в насто€щее врем€ представлены сравнительно качественные регионы, поэтому большинство претензий главы правительства к ним не относитс€.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

јльфа-Ѕанк (¬¬/¬а1/¬¬+). Ќеоднозначные итоги года, но не хуже, чем у остальных

‘инансовые результаты за 2011 г. по ћ—‘ќ

ќжидаемо более слабое 2 п/г. ¬чера јльфа-Ѕанк опубликовал результаты по ћ—‘ќ за 2 п/г 2011 г., которые оказались ожидаемо слабее, чем в 1 п/г. “ем не менее в целом прошедший год можно назвать успешным дл€ банка, поскольку јльфе удалось выполнить значительную часть поставленных на этот период задач. —реди умеренно негативных моментов 2 п/г мы отмечаем стабилизацию чистой процентной маржи („ѕћ) на довольно низких уровн€х относительно исторических значений этого показател€ дл€ банка, рост стоимости риска и дальнейшее снижение операционной эффективности. ѕозитивным фактором, по нашему мнению, €вл€етс€ получением банком дохода от операций с ценными бумагами и валютой, несмотр€ на сложные услови€ на финансовых рынках, – это позволило јльфе даже увеличить чистую прибыль относительно 1 п/г. √лавным достижением банка в 2011 г. мы считаем рост кредитного портфел€ темпами, опережающими отраслевые, при улучшении его качества.

Ќаиболее привлекательный вариант среди еврооблигаций частных банков. Ќесмотр€ на относительно неубедительные итоги 2 п/г, мы продолжаем считать финансовый профиль јльфа-Ѕанка фундаментально прочным. „ѕћ банка стабилизировалась на среднеотраслевом уровне, качество кредитного портфел€ продолжает повышатьс€, а ликвидность остаетс€ весьма высокой, если не избыточной. »сход€ из этого, мы по-прежнему считаем еврооблигации јльфа-Ѕанка, которые торгуютс€ со спредом в среднем 240 б.п. к выпускам банков с рейтингами инвестиционного уровн€ (за исключением ¬“Ѕ), нашими фаворитами среди еврооблигаций частных банков. Ќаиболее привлекательно на кривой смотр€тс€ выпуски ALFARU ’17 09 (YTM 7,3%, 615 б.п. к долларовым свопам) и ALFARU ’21 (YTM 8,2%, 635 б.п. к долларовым свопам). ѕоследний, кстати, единственный из выпусков јльфы, который торгуетс€ выше своих исторических минимумов. „то касаетс€ рублевых облигаций эмитента, то, поскольку их спред к выпускам –—’Ѕ не превышает 20–25 б.п., их мы считаем справедливо оцененными, если не дорогими.

ћагнит (¬¬-/-/-). ѕозитивное событие дл€ держателей облигаций

 омпании присвоен кредитный рейтинг... ¬чера рейтинговое агентство S&P сообщило о присвоении ћагниту кредитного рейтинга на уровне «¬¬-» со «стабильным» прогнозом. “аким образом, агентство оценило кредитный профиль компании на одном уровне с такими эмитентами, как јлроса и Ќћ“ѕ, на одну ступень выше, чем у ≈враза и “ћ , и на одну ступень ниже, чем у —еверстали и ¬ымпелкома. ќтметим, что рейтинг €вл€етс€ довольно высоким дл€ компании из сектора ритейла, но в то же врем€ отражает консервативный подход ћагнита к заимствовани€м и росту долговой нагрузки.

… что открывает ее облигаци€м доступ в ломбардный список ÷Ѕ. Ќовость €вл€етс€ весьма позитивной дл€ облигаций ритейлера, поскольку их существенным недостатком перед бондами значительно более обремененной долгами ’5 (¬+/B2/-) была невозможность рефинансировани€ в ÷Ѕ ввиду отсутстви€ у ћагнита кредитного рейтинга. ћы ожидаем, что в течение ближайших мес€цев облигации компании будут включены в ломбардный список ÷Ѕ, и тогда их спред к ќ‘« может сузитьс€ с текущих 210 б.п. до 170–180 б.п. ћы также рассчитываем, что возможность получать под их залог рефинансирование в ÷Ѕ добавит ликвидности бондам компании.

Ќќ¬ј“Ё  (BBB-/Baa3/BBB-). ѕотенциальное сотрудничество с √азпромом на ямале и √ыдане

¬озможно создание совместных предпри€тий с √азпромом. ¬чера Ќќ¬ј“Ё  объ€вил о подписании меморандума о сотрудничестве с √азпромом, в соответствии с которым компании рассмотр€т возможность создани€ совместных предпри€тий в цел€х увеличени€ мощностей завода —ѕ√ на ямале и развити€ нефт€ных месторождений Ќќ¬ј“Ё а на √ыданском полуострове.

¬еро€тен обмен активами, совокупные запасы Ќќ¬ј“Ё а, скорее всего, не измен€тс€. „то касаетс€ ямала, то стороны могут создать совместное предпри€тие с дол€ми 25% у Ќќ¬ј“Ё а и 75% у √азпрома на основе “амбейских месторождений последнего (1,56 тыс. куб. м запасов —1+—2), которые расположены недалеко от проектируемого завода —ѕ√ Ќќ¬ј“Ё а. Ќа √ыдане, в свою очередь, может быть создано —ѕ с дол€ми 50/50%, при этом месторождение Ќќ¬ј“Ё а ”треннее станет базовым активом (767,1 млрд куб. м запасов —1+—2). ¬ результате запасы Ќќ¬ј“Ё а —1+—2 не измен€тс€, поскольку 25-процентна€ дол€ в запасах “амбейских месторождений (0,39 млрд куб. м) практически идентична 50-процентной доле в месторождении ”треннее (0,38 млрд куб. м).

ѕозитивна€ новость дл€ Ќќ¬ј“Ё а. ќбъем запасов осталс€ прежним, однако шансы на успех в реализации проектов на ямале и √ыдане возросли. ћы считаем поступившую новость позитивной дл€ Ќќ¬ј“Ё а. –есурсна€ база компании не изменилась –увеличилась лишь дол€ Ќќ¬ј“Ё а в €мальских запасах. ќднако заинтересованность √азпрома в проекте «ямал —ѕ√» повышает веро€тность участи€ государства в инвестиционной программе по развитию транспортной инфраструктуры полуострова (дол€ государства в запланированном объеме инвестиций по проекту может составить пор€дка 30%). „то касаетс€ √ыдана, то разработка запасов в данном регионе достаточно затратна (по оценкам, совокупные инвестиции состав€т 4–6 млрд долл.), и наличие в качестве партнера компании со столь значительными финансовыми ресурсами, безусловно, будет способствовать реализации проекта. ѕроекты «ямал —ѕ√» и «√ыдан» – основные источники роста Ќќ¬ј“Ё а в долгосрочной перспективе.

»нтересных идей в нефтегазовом секторе не много. ≈врооблигации Ќќ¬ј“Ё а в насто€щий момент перекуплены и торгуютс€ фактически на одной кривой с бумагами √азпрома (BBB/Baa1/BBB), что несправедливо, учитыва€ разницу в масштабах бизнеса и кредитных рейтингах. ≈динственный рублевый выпуск Ќќ¬ј“Ё -Ѕќ-1 (YTM 7,62%) по-прежнему находитс€ на одной кривой с облигаци€ми √азпром нефти (BBB-/Baa3/-), что также не говорит о его привлекательности. —реди бумаг сектора мы отдаем предпочтение короткому выпуску TMENRU’15 (YTM 3,37 %) и более длинным LUKOIL’19 (YTM 5,27 %) LUKOIL’20 (YTM 5,35 %).

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: