Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал:   концу года доходности п€тилетних ќ‘« могут снизитьс€ до 7,2%, даже если расчеты через Euroclear еще не начнутс€


[08.10.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

ќживление на американском рынке. ќпубликованные в п€тницу данные по рынку труда в —Ўј совпали с прогнозами в части количества созданных в сент€бре рабочих мест, тогда как уровень безработицы (рассчитываетс€ на основе менее надежных данных опросов домохоз€йств) оказалс€ существенно лучше ожиданий, впервые с 2009 г. достигнув 7,8%. Ѕолее того, данные о создании рабочих мест за июль и август были пересмотрены в большую сторону. –ынки отреагировали на вышедшие новости активными покупками более рискованных долговых инструментов и продажами UST, поскольку веро€тность увеличени€ скупки последних со стороны ‘–— в рамках программы количественного см€гчени€ несколько уменьшилась. Ќачало этой недели будет не слишком богатым на макроэкономические данные, однако предсто€щий саммит лидеров ≈вросоюза может придать инвесторам импульс дл€ дальнейших действий. ќсновными событи€ми недели станут публикаци€ Ѕежевой книги ‘–— в среду, за€вки на пособие по безработице и торговый баланс в —Ўј, а также данные об уровне потребительской инфл€ции в √ермании в четверг.

ƒень начнетс€, скорее всего, с небольшого снижени€ цен. ¬ п€тницу спред суверенного выпуска Russia’30 (YTM 2,87%) к 10 UST (YTM 1,74%) сузилс€ со 119 б.п. до 113 б.п., что было обеспечено ростом доходности 10 UST с 1,67% до 1,74%, тогда как российский бенчмарк за торговую сессию практически не изменилс€ в цене. ƒвижение котировок на суверенной кривой и в целом было несущественным. ќтметим лишь, что евробонд Russia’22 (YTM 3%) подешевел на 30 б.п. ¬ корпоративном сегменте изменение цен также было умеренным, единого тренда не сложилось. ¬ыпуск √азпрома GAZPRU’22 (YTM 4,2%) стал дешевле на 20 б.п., тогда как GAZPRU’34 (YTM 5,4%) вырос на 15 б.п. Ќесколько подорожали еврооблигации ¬“Ѕ и –∆ƒ. ¬о втором эшелоне пользовались спросом длинные бумаги VimpelCom: VIP’21 (YTM 6,4%) вырос на 20 б.п., а VIP’22 (YTM 6,5%) – почти на 40 б.п. Ќовый выпуск CHMFRU’22 (YTM 5,9%) на вторичном рынке показывает рост в пределах 25–50 б.п., тогда как CHMFRU’17 (YTM 4,8%) прибавил в п€тницу в цене скромные 10 б.п. —егодн€ внешний фон предполагает, что нова€ недел€ начнетс€ на минорной ноте: фьючерсы на американские индексы торгуютс€ в минусе, а рынки јзии демонстрируют разнонаправленную динамику.

¬нутренний рынок

ћинфин ожидает роста спроса на ќ‘«. ¬ п€тницу ÷Ѕ, как и ожидалось, оставил ключевые ставки без изменений. ¬ сегменте госбумаг отмечен уверенный рост, при этом обороты торгов также увеличились. ¬нушительный объем сделок прошел в шестилетних ќ‘« 26204 (YTM 7,4%) и дев€тилетних ќ‘« 26205 (YTM 7,7%), прибавивших в цене 50 б.п. ќстальные ликвидные выпуски, такие как п€тнадцатилетние ќ‘« 26207 (YTM 8,2%) и дес€тилетние ќ‘« 26209 (YTM 7,9%), подорожали в среднем на 20 б.п.   концу года ћинфин может начать размещение временно свободных средств бюджета за счет операций –≈ѕќ под залог ќ‘«, что должно как расширить количество банков-участников, так и повысить спрос на ќ‘«.  роме того, ћинфин прогнозирует значительное увеличение спроса на ќ‘« за счет допуска Euroclear, что, по оценке ведомства, как минимум вдвое увеличит долю нерезидентов на российском рынке (в насто€щий момент она составл€ет 5,4%) и снизит доходности ќ‘« в среднем на 1 п.п. после начала расчетов через Euroclear. ћы ожидаем, что к концу года доходности п€тилетних ќ‘« сниз€тс€ до 7,2%, даже если расчеты через Euroclear к тому моменту еще не начнутс€.

 редит ≈вропа Ѕанк установил купон 9,8%. ¬ п€тницу  редит ≈вропа Ѕанк (-/Ba3/BB-) завершил сбор за€вок на выпуск Ѕќ-03 объемом 5 млрд руб., установив ставку купона на уровне 9,8%, что предполагает премию к кривой ќ‘« пор€дка 360 б.п. ѕервоначально ориентир составл€л 9,75–10,25%, затем он был сужен до 9,75–10% и 9,75–9,9%. ѕервоначальные ориентиры были интересны даже по нижней границе. Ќа фоне бумаг банков с теми же рейтингами, торгующихс€ с доходностью 9–9,5% при сопоставимой дюрации, новый выпуск  редит≈вропа Ѕќ-03 выгл€дит привлекательно, и мы ожидаем снижени€ доходности выпуска на вторичном рынке.

Ѕанк «–оссийский  апитал» занимает 3 млрд руб. Ѕанк «–оссийский  апитал» (-/-/¬+) планирует разместить дебютный выпуск трехлетних облигаций серии 03 объемом 3 млрд руб. —бор за€вок пройдет с 16 по 19 окт€бр€. –ейтинги эмитента удовлетвор€ют критери€м включени€ выпуска в ломбардный список ÷Ѕ. ќриентир по ставке купона находитс€ в диапазоне 10,5–11%, что соответствует доходности к годовой оферте в размере 10,78–11,30%. ” эмитента нет выпусков в обращении, и он дебютирует на первичном рынке. Ѕумаги банков с рейтингами «¬+» сопоставимой дюрации торгуютс€ с доходностью около 10,8%. —реди слабых сторон кредитного профил€ эмитента можно выделить высокий уровень просрочки по кредитному портфелю (22%), однако просроченные кредиты в полном объеме покрываютс€ накопленными резервами. ѕочти 100% банка принадлежит ј—¬. — нашей точки зрени€, предложение может заинтересовать инвесторов, толерантных к повышенному риску и уверенных в поддержке банка основным акционером.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—тавки ћЅ  выросли…

…несмотр€ на увеличение объема средств в системе. ”ровень средств на счетах в ÷ентробанке подн€лс€ на 29,2 млрд руб. до 689,2 млрд руб.: остатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии выросли на 28,6 млрд руб. до 618,8 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ увеличились лишь на 600 млн руб. до 70,4 млрд руб. ќднако ставки по межбанковским кредитам подн€лись, при этом индикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам показала самый заметны рост, прибавив сразу 24 б.п. (6,03%). ƒругие ставки выросли на 1–7 б.п. ¬ п€тницу ÷ентробанк провел два аукциона –≈ѕќ, предоставив кредитным учреждени€м 118,4 млрд руб. по средней ставке o/n 5,57%. (+2 б.п. относительно предыдущей сессии), однако объем операций оказалс€ ниже установленного лимита в 140 млрд руб. Ќа этой неделе ‘едеральное казначейство проведет два размещени€: завтра и в четверг. ¬ обоих случа€х банкам будет предложено 38 млрд руб. сроком на 98 дней. —осто€ние банковской системы в насто€щее врем€ стабильное, поэтому ставки ћЅ  на этой неделе, веро€тно, будут постепенно снижатьс€.

–убль укрепилс€. –оссийска€ валюта подорожала относительно доллара и евро, в результате чего стоимость бивалютной корзины опустилась на 9 копеек до 35,1 руб. Ќа ћћ¬Ѕ доллар подешевел на 13 копеек до 30,87 руб./долл., а евро – на четыре копейки до 40,27 руб./евро. ”креплению рубл€ способствовали высокие цены на нефть и ослабление доллара. ќднако сегодн€ нефт€ные цены снижаютс€: стоимость Brent опустилась на 0,7% до 111,5 долл./барр., а котировки WTI снизились на 0,9% до 89,2 долл./барр. ƒоллар укрепл€етс€ – сегодн€ утром его индекс прибавил 0,2%. ћы ожидаем, что сегодн€ российска€ валюта ослабнет и будет торговатьс€ в диапазоне 31,15–31,25 руб./долл. ќднако она может укрепитьс€ к евро, который тер€ет позиции относительно доллара.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

–оссельхозбанк (-/¬аа1/¬¬¬)

¬новь слабые результаты

ќпубликована отчетность по ћ—‘ќ за 1 п/г 2012 г.

–езультаты по-прежнему не впечатл€ют. ¬ п€тницу –оссельхозбанк (–—’Ѕ) представил отчетность за 1 п/г 2012 г. по ћ—‘ќ, котора€ не отразила заметных улучшений в финансовом профиле банка и остаетс€ довольно слабой. „иста€ процентна€ маржа („ѕћ) продолжила снижатьс€, в результате чего ключевые доходы банка стагнируют, даже несмотр€ на некоторый рост портфел€. —тоимость риска остаетс€ высокой, что косвенно отражает продолжающеес€ ухудшение качества активов. ѕоложительный результат от торговых операций поддержал совокупный операционный доход банка и позволил компенсировать возросшие операционные расходы. ¬ результате чиста€ прибыль –—’Ѕ выросла втрое относительно предыдущего полугоди€, однако в масштабах банка осталась минимальной. Ёто означает, что в скором времени –—’Ѕ снова потребуетс€ дополнительный капитал, который ему придетс€ привлекать из внешних источников (скорее всего, оп€ть от государства).

—пекул€тивный потенциал роста котировок отсутствует, рассматриваем облигации как альтернативу суверенному риску. ‘инансовые результаты –—’Ѕ уже в который раз оказываютс€ слабыми, однако мы полагаем, что государство продолжит оказывать банку поддержку, в том числе регул€рными взносами в капитал. ¬ св€зи с этим мы рекомендуем рассматривать облигации банка как альтернативу суверенному риску. Ќа внешнем рынке спред евробондов –—’Ѕ к выпускам —бербанка и ¬ЁЅа расширилс€ с нулевого значени€ до 40 б.п., что в целом справедливо отражает разницу в кредитном качестве эмитентов. ѕо нашему мнению, евробонды –—’Ѕ целесообразно приобретать инвесторам, имеющим ограничени€ на приобретение бумаг эмитентов, у которых дол€ государства в капитале составл€ет менее 100%. Ћокальные облигации –—’Ѕ торгуютс€ на одном уровне с выпусками других госбанков и спекул€тивного интереса не представл€ют, однако их также можно рассматривать как альтернативу ќ‘«, учитыва€, что преми€ к последним достигла уже пор€дка 180 б.п.

Ќќћќ—-Ѕанк (-/Ba3/BB)

¬ перспективе возможно приобретение јбсолют Ѕанка

ќткрытие делает вторую попытку. ѕо данным —ћ», Ќќћќ—-Ѕанк – один из основных претендентов на покупку јбсолют Ѕанка, дочернего подразделени€ переживающей финансовые трудности бельгийской KBC Group. ѕоследн€€ планирует продать јбсолют Ѕанк в нынешнем или будущем году. —реди потенциальных покупателей называютс€ также Ёкспобанк »гор€  има и акционеры банка « »“ ‘инанс». —ообщаетс€, что свою за€вку Ќќћќ— подал по сагласованию с ќткрытием, которое уже пыталось купить јбсолют, однако та сделка сорвалась, о чем стало известно в феврале этого года.

ѕр€ма€ покупка маловеро€тна. јбсолют Ѕанк – 40-й в –оссии по величине активов (3,7 млрд долл.), и, если покупка состоитс€, консолидированный баланс Ќќћќ—а вырастет на 15%, а баланс объединенного банка после завершени€ сли€ни€ с ќткрытием – на 13%. ”читыва€, что балансова€ стоимость јбсолюта составл€ет около 600 млн долл., Ќќћќ— не сможет консолидировать его без привлечени€ дополнительного капитала. ¬ то же врем€, согласно данным »нтерфакса, существует веро€тность, что сделку проведет один из акционеров Ќќћќ—а јлександр Ќесис (»—“-√рупп). –анее менеджмент Ќќћќ—-Ѕанка сообщал, что ему необходим дополнительный капитал дл€ завершени€ сделки по покупке ’анты-ћансийского банка, 44-процентную долю которого недавно также купила »—“-√рупп. ћы нейтрально относимс€ к бумагам эмитента на текущий момент.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: